20號膠虹吸效應(yīng)或現(xiàn) 滬膠跌近5%

A股每有新股上市，往往引得資金爭相追逐“打新股”。期貨市場如今也出現(xiàn)了類似一幕，新品種上市給影子品種帶來了一定的虹吸效應(yīng)。

近日，上期所20號膠作為特定期貨品種的立項(xiàng)申請獲得中國證監(jiān)會批復(fù)同意。多位期貨分析人士表示，20號膠是下游輪胎產(chǎn)業(yè)使用比例最大的天然橡膠，在其上市之前，國內(nèi)只有以全乳膠作為交割標(biāo)的的上海橡膠期貨，長期以來，國內(nèi)輪胎企業(yè)只能以非標(biāo)準(zhǔn)品套保的形式買入滬膠期貨作為套期保值，20號膠一旦上市，勢必會引起輪胎產(chǎn)業(yè)套保興趣。

6月13日，滬膠大跌近5%，創(chuàng)近兩年新低。“滬膠大跌可能是受這個因素影響，其他利空早就出盡了，沒有那么大的影響力。在目前的制度下，滬膠有天然的優(yōu)越性，因此有很高升水，20號膠上市預(yù)計將抑制滬膠升水，目前市場做了提前反應(yīng)。”業(yè)內(nèi)人士表示。

滬膠期貨料受影響

在商品市場整體上行之際，滬膠期貨卻日漸低迷。6月13日，滬膠期貨主力1809合約大跌560元/噸或4.91%，收報10835元/噸，最低下探至10600元/噸，創(chuàng)近兩年新低。自2017年2月15日高點(diǎn)22450元/噸以來，價格已腰斬。

上期所20號膠作為特定期貨品種的立項(xiàng)申請近日已獲得中國證監(jiān)會批復(fù)同意。20號膠是當(dāng)今全球天然橡膠產(chǎn)業(yè)最主要、最具代表性的品種。全球天然橡膠產(chǎn)量逾1200萬噸，約70%用于輪胎制造，其中約80%使用20號膠；20號膠是輪胎產(chǎn)業(yè)的重要基礎(chǔ)原料，是全球天然橡膠生產(chǎn)、消費(fèi)、貿(mào)易中最主要、最具代表性的品種。

寶城期貨分析師陳棟表示，在此之前，國內(nèi)只有以全乳膠作為交割標(biāo)的的上海橡膠期貨，而國內(nèi)用膠量最大的行業(yè)——輪胎行業(yè)主要以消費(fèi)20號標(biāo)膠為主，由于沒有相應(yīng)的期貨交割品，長期以來，國內(nèi)輪胎企業(yè)只能以非標(biāo)準(zhǔn)品套保形式買入滬膠期貨作為套期保值。換言之，輪胎企業(yè)套保缺乏一一對應(yīng)的交割品，只能退而求其次，找目前上市的橡膠期貨作為替代。

“隨著未來20號膠上市，輪胎企業(yè)勢必會把套保頭寸轉(zhuǎn)移20號膠期貨上，對于目前的橡膠期貨參與度會有所影響。”陳棟說。

我國天然橡膠產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)在海外實(shí)際控制的天然橡膠資源已是國內(nèi)資源的2.5倍；20號膠作為其海外生產(chǎn)、使用的主要品種，其面臨的價格風(fēng)險敞口與經(jīng)營風(fēng)險與日俱增。

中信期貨分析師童長征表示，20號膠是下游輪胎產(chǎn)業(yè)使用比例最大的天然橡膠，一旦上市，就勢必會引起輪胎產(chǎn)業(yè)的套保興趣。

“20號膠上市預(yù)計將打掉滬膠的升水。在目前的制度下，滬膠有天然的優(yōu)越性，因此有很高升水，然后，在次年又有回歸的必要，因此，成為套利商的優(yōu)選品種。而20號膠上市的話，可以判定1-9價差不再可能擴(kuò)大，甚至可能急劇縮小。雖然不能確定會是以什么形式縮小，但縮小的趨勢應(yīng)該是確定的。”童長征表示，6月13日滬膠大跌可能是受這個因素影響，因其他利空早就出盡了，沒有那么大的影響力。

割膠照常進(jìn)行

“目前國內(nèi)全乳膠的割膠成本在11000-12000元/噸價格區(qū)間，盡管目前期貨價格早在成本線之下，但國外割膠成本要遠(yuǎn)低于國內(nèi)。目前國內(nèi)產(chǎn)膠區(qū)割膠積極性偏低，多地收膠困難，供應(yīng)壓力不大，但國外正處于割膠旺季，供應(yīng)壓力較明顯。”陳棟說。

陳棟表示，從全球范圍看，今年開割以來，各產(chǎn)膠國物候良好，前幾年開割初期頻繁出現(xiàn)的干旱及病蟲害并未發(fā)生，給開割提供了良好的自然條件。盡管今年以來膠價低迷且進(jìn)一步下挫，但產(chǎn)量仍創(chuàng)下歷年同期新高。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2018年1月-4月，九大天膠主產(chǎn)國產(chǎn)量達(dá)346.09萬噸，創(chuàng)下多年新高。除物候條件良好外，今年國內(nèi)產(chǎn)區(qū)提前開割，東南亞主產(chǎn)國停割時間短，均給產(chǎn)量增長提供了條件。

“目前膠價接近成本，棄割棄管雖然還沒有普及。但伴隨膠價的進(jìn)一步下跌，農(nóng)民的割膠意愿會隨之下降。”童長征表示。

曾前往產(chǎn)區(qū)進(jìn)行調(diào)研的華泰期貨分析師陳莉表示，就產(chǎn)區(qū)情況來看，云南開割初期天氣不錯，造成今年開割較去年略有提前，今年開割時間為3月下旬，橡膠樹生長情況不錯，并沒有出現(xiàn)去年開割初期橡膠樹遇到的白粉病等自然災(zāi)害。當(dāng)前價格相比去年開割初期低了不少，部分膠農(nóng)反映價格低、生活不易等狀況，但割膠基本還是照常進(jìn)行，只有在偏遠(yuǎn)區(qū)域因正值茶葉及部分水果的收割季節(jié)，采摘日工資可達(dá)近200元/天，吸引部分膠農(nóng)去干活，對于短期割膠有小量影響。

全年產(chǎn)量正常釋放

“就全年來看，產(chǎn)量可以正常釋放。橡膠加工廠目前以國有居多，有交割資質(zhì)的全乳膠生產(chǎn)廠家還在加足馬力生產(chǎn)，標(biāo)膠生產(chǎn)廠家反映原料有所短缺，部分膠農(nóng)有囤膠塊現(xiàn)象，生產(chǎn)虧損大約400元/噸，但因?yàn)楣潭ǔ杀据^大，還是照常生產(chǎn)?？傮w供應(yīng)并無明顯減少征兆，加工廠生產(chǎn)也跟去年基本相當(dāng)。倉庫庫存與去年同期情況相似，庫存接近滿庫，但流轉(zhuǎn)較慢。”陳莉說。

根據(jù)陳莉的調(diào)研情況，云南西雙版納產(chǎn)區(qū)膠水收割情況良好，加工廠生產(chǎn)也屬于正常運(yùn)轉(zhuǎn)，倉庫成品庫存還處于高位。

“說明當(dāng)前價格還沒到大量棄割以及替代種植出現(xiàn)的地步。價格低位下膠農(nóng)割膠情緒略有影響，除部分偏遠(yuǎn)區(qū)域因?yàn)?a href="http://a5759.cn/sell/qita/" target="_blank">其他種植物收割季節(jié)吸引部分膠農(nóng)打短工外，其他基本還是正常開割，短期原料產(chǎn)量受到小量影響，但在當(dāng)前庫存高位狀態(tài)下，這種影響效果會被大大弱化。按照目前產(chǎn)區(qū)情況推測，全年產(chǎn)量屬于正常釋放。加工廠開工也基本正常，全乳膠生產(chǎn)很積極，標(biāo)膠生產(chǎn)略有虧損，對于標(biāo)膠產(chǎn)量有所影響，但全乳膠產(chǎn)量跟去年同期差不多。產(chǎn)量端對于膠價的影響，短期打壓節(jié)奏可能會放緩，但因庫存支撐尚不足以出現(xiàn)。”陳莉說。

“全乳膠作為全球最貴的膠，若沒有國內(nèi)政策保護(hù)，將缺乏市場競爭力，隨著20號膠上市，輪胎企業(yè)參與度會轉(zhuǎn)移，未來全乳膠期貨成交量和持倉量勢必會受到分流而被冷落，投資者參與度也會降低，而20號膠期貨的成交量有望大幅提升。”陳棟表示，由于缺失輪胎企業(yè)消費(fèi)大戶的買入套保參與，全乳膠的價格重心也會繼續(xù)走低，升水20號膠期貨的幅度會縮小。

中線來看，陳莉表示，供應(yīng)增加基本確定，供需格局依然寬松，膠價弱勢格局難改。對于后市，其認(rèn)為，國內(nèi)供應(yīng)端層面表現(xiàn)為偏空，5月份還需要關(guān)注外國產(chǎn)區(qū)動態(tài)，按以往情況來看，在膠價持續(xù)下挫之際，泰國會不斷出臺救市措施，盡管最終不能抵擋橡膠價格趨勢，但還是會影響價格走勢的短期節(jié)奏。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。