提要
短期主要國家宏觀數(shù)據(jù)和中國鋅庫存持續(xù)下降支持鋅價上漲,但國內(nèi)鋅供應緊張局面緩解將限制鋅價上行幅度,中期依然以逢高拋空為主。
近期,倫鋅價格調(diào)整后再度回升,上破60日均線。我們認為,主要國家經(jīng)濟數(shù)據(jù)良好和鋅顯性庫存持續(xù)減少,支撐短期鋅價上漲,但是中期來看,鋅供不應求的格局逐漸改變,鋅價上升空間將受到限制。
主要經(jīng)濟體經(jīng)濟數(shù)據(jù)良好
全球主要國家經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好,強化投資者樂觀預期。美國方面,5月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)22.3萬,高于預期18.8萬;失業(yè)率3.8%,為1969年以來最低水平;平均每小時工資同比增加2.7%,高于前值2.6%。世界銀行認為全球經(jīng)濟風險傾向于下行,將美國2018年經(jīng)濟增速預期從2.5%上調(diào)至2.7%。中國方面,5月財新中國制造業(yè)PMI與上月持平,為51.1,高于預期51,連續(xù)一年處于擴張區(qū)間,且5月官方制造業(yè)PMI為51.9,創(chuàng)8個月新高,顯示制造業(yè)活動持續(xù)改善。歐元區(qū)方面,雖然歐元區(qū)制造業(yè)PMI增速回落,但歐元區(qū)將繼續(xù)推行經(jīng)濟改革,加強財政政策的可持續(xù)性,從而給歐元區(qū)經(jīng)濟強勁復蘇提供動力。
國內(nèi)鋅庫存持續(xù)下降
由于冶煉廠持續(xù)檢修,鋅庫存大幅下降。從數(shù)據(jù)上看,上海期貨交易所鋅庫存從4月初的15萬噸,下降至6月初的7.9萬噸,其中倉單庫存從4月初的4.2萬噸下降至1.35萬噸,上海、廣東、浙江等地庫存均有較大降幅。
冶煉廠檢修是鋅庫存減少的主要原因,豫光金鉛、陜西鋅業(yè)、赤峰有色等冶煉廠自5月開始檢修,影響鋅產(chǎn)量約2萬噸,而白銀有色、葫蘆島鋅業(yè)以及中金嶺南等冶煉廠自6月初開始檢修,預計影響鋅產(chǎn)量1萬噸左右。
鋅冶煉廠檢修,主要的原因是國內(nèi)鋅礦供應受限。自5月上旬開始,環(huán)保部門對國內(nèi)企業(yè)進行了嚴格的環(huán)保檢查,鋅礦供應偏緊,加工費維持低位,南方市場主流成交3200―3400 元/噸,北方市場主流成交3400―3700元/噸。同時,進口鋅精礦亦較為偏緊,當前進口鋅精礦 現(xiàn)貨加工費維持20―40美元/噸的較低水平,且港口鋅礦庫存下降,冶煉廠提貨速度加快。
中期鋅價漲幅有限
從中期角度來看,我們認為鋅價上漲空間有限。
第一,LME鋅庫存持續(xù)增加,進口貨源可以滿足國內(nèi)需求。當前,LME鋅庫存為24.4萬噸,為去年11月中旬以來的高點。隨著滬倫比值的提高,進口盈利窗口逐漸打開,后市將有大量的國外鋅流入國內(nèi)市場,庫存下降支撐鋅價上漲的邏輯將被破壞。
第二,中國進口鋅礦將增加,改變國內(nèi)供不應求的格局。嘉能可旗下的Lady Loretta礦已經(jīng)在去年12月重啟,預計今年將正常運行。同時,鋅價持續(xù)上漲,亦刺激其他鋅礦的復產(chǎn)和投產(chǎn),預估至少有40萬噸的增量。受此影響,全球鋅礦供不應求的格局將發(fā)生改變,中國亦將加大鋅礦的進口,從而間接增加國內(nèi)鋅供應。
綜上所述,短期主要國家宏觀數(shù)據(jù)和中國鋅庫存持續(xù)下降刺激鋅價上漲,但中期國內(nèi)鋅供應緊張的格局將緩解,從而限制鋅價上行幅度。我們認為,短期滬鋅可試探性買入,但中期依然以逢高拋空為主。
備注:數(shù)據(jù)僅供參考,不作為投資依據(jù)。
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