【聚焦周末】期貨下行與庫(kù)存回落的博弈

宏觀熱點(diǎn)
1、【資金面將保持不松不緊】周五(10月20日)，央行在公開市場(chǎng)開展800億元逆回購(gòu)操作，對(duì)沖200億元逆回購(gòu)到期后，實(shí)現(xiàn)凈投放600億元，為連續(xù)第四日實(shí)施凈投放，四日累計(jì)凈投放資金達(dá)2045億元。市場(chǎng)人士指出，本周以來(lái)，央行整體資金投放力度超出預(yù)期，得益于公開市場(chǎng)連續(xù)凈投放，短期資金面持續(xù)寬松，市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性的預(yù)期更趨平穩(wěn)，但后續(xù)也不應(yīng)輕視繳稅的影響，預(yù)計(jì)央行將繼續(xù)靈活開展操作，“削峰填谷”，保持市場(chǎng)資金面不松不緊。
2、【一行三會(huì)就金融監(jiān)管齊發(fā)聲雙支柱調(diào)控框架日趨清晰】十九大中央金融系統(tǒng)代表團(tuán)19日進(jìn)行討論，一行三會(huì)等金融系統(tǒng)代表紛紛表示，要繼續(xù)探索貨幣政策和宏觀審慎政策“雙支柱”調(diào)控框架，并進(jìn)一步強(qiáng)化金融業(yè)監(jiān)管，堅(jiān)決抵御和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)系統(tǒng)性金融穩(wěn)定。十九大代表、中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)易綱表示，中國(guó)較早探索和實(shí)踐貨幣政策和宏觀審慎政策相結(jié)合的方式，一方面積極穩(wěn)妥推動(dòng)貨幣政策調(diào)控框架從數(shù)量型向價(jià)格型轉(zhuǎn)變，創(chuàng)新多種貨幣政策工具，不斷增強(qiáng)利率調(diào)控能力，另一方面著力建立金融宏觀審慎框架。
3、【四季度我國(guó)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率大概率位于3.40%-3.80%區(qū)間】無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是指將資金投資于沒(méi)有任何風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目所獲得的利率，其本質(zhì)是對(duì)資金機(jī)會(huì)成本的補(bǔ)償。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是金融市場(chǎng)的核心變量，是金融資產(chǎn)定價(jià)的基石，作為“金邊債券”，10年期國(guó)債的到期收益率則是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的代表。對(duì)于2017年第四季度無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的走勢(shì)，筆者的研判是：2017年第四季度我國(guó)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率上有頂，下有底，大概率在3.40%-3.80%區(qū)間內(nèi)弱勢(shì)震蕩。
原材料
圖表：主要原料價(jià)格變化

鐵礦石：本周進(jìn)口礦價(jià)格小幅走弱，周前4天盤面價(jià)格弱勢(shì)下跌，但現(xiàn)貨價(jià)格支撐較強(qiáng)；周五盤面大幅反彈，現(xiàn)貨也并沒(méi)有大幅跟漲，整體表現(xiàn)趨穩(wěn)。受鋼廠限產(chǎn)影響，高品礦供需暫時(shí)有所緩解，高低品礦價(jià)差有所收窄。內(nèi)礦價(jià)格有較強(qiáng)支撐，內(nèi)外礦噸度價(jià)差小幅擴(kuò)大。本周塊礦溢價(jià)有所回調(diào)，但受球團(tuán)資源較為緊俏，需求較好，球團(tuán)價(jià)格較為堅(jiān)挺，球團(tuán)溢價(jià)較上周有小幅擴(kuò)大。分區(qū)域來(lái)看，沿江鋼廠庫(kù)存小幅下降，部分鋼廠已經(jīng)陸續(xù)開始采購(gòu)12月遠(yuǎn)期現(xiàn)貨，冬儲(chǔ)陸陸續(xù)續(xù)提上日程。但是由于南方不存在環(huán)保限產(chǎn)的問(wèn)題，整體需求較為平穩(wěn)，但由于近期江內(nèi)壓港，物流周期普遍延長(zhǎng)；華東地區(qū)成交和市場(chǎng)活躍度較弱，由于空氣質(zhì)量較差，部分鋼廠臨時(shí)出臺(tái)限產(chǎn)措施；華北地區(qū)由于10月份執(zhí)行燒結(jié)限產(chǎn)，燒結(jié)礦短缺情況時(shí)有出現(xiàn)，原料供需矛盾暫時(shí)較為劇烈。
廢鋼：本周普碳廢鋼整體市場(chǎng)盤整向上，近幾日省內(nèi)主流鋼廠更是主穩(wěn)個(gè)調(diào)，昨徐州東亞、中冶東方、東方潤(rùn)安漲30，調(diào)后徐州東亞最高1850，中冶東方爐一1821含稅，東方潤(rùn)安爐一1730不含稅，其他鋼廠持穩(wěn)觀望，市場(chǎng)方面目前廢鋼商家看漲情緒比較濃，出貨意愿不強(qiáng)，省內(nèi)除個(gè)別鋼廠補(bǔ)漲外價(jià)格持穩(wěn)，鋼廠調(diào)價(jià)后到貨情況有所改善，但并未達(dá)到補(bǔ)庫(kù)預(yù)期，鋼廠有補(bǔ)庫(kù)和冬儲(chǔ)行為，短期價(jià)格有支撐。預(yù)計(jì)廢鋼市場(chǎng)仍表現(xiàn)穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行。
鋼坯：本周國(guó)內(nèi)鋼坯整體趨高調(diào)整。部分地區(qū)受燒結(jié)、高爐等限產(chǎn)影響，鋼坯供應(yīng)減弱，鋼廠存惜售心理，挺價(jià)意愿增強(qiáng)，截止10月21日，唐山本地及昌黎普方坯出廠3670元/噸，較上周五的3550元/噸漲120元/噸，現(xiàn)金含稅。本周唐山地區(qū)部分鋼廠高爐陸續(xù)檢修，鋼坯供應(yīng)量出現(xiàn)較大幅度的縮減，鋼廠挺價(jià)意愿加大，中間商惜售心態(tài)增強(qiáng)。伴隨下游部分調(diào)坯軋材企業(yè)試生產(chǎn)運(yùn)行，對(duì)鋼坯需求量有所增加，供需態(tài)勢(shì)轉(zhuǎn)換下，導(dǎo)致鋼坯價(jià)格易漲難跌。目前來(lái)看，各品種庫(kù)存壓力并未繼續(xù)呈明顯的增大趨勢(shì)，且在下游按需采購(gòu)狀態(tài)下，鋼坯市場(chǎng)略顯樂(lè)觀，后期走勢(shì)或多取決于成品材市場(chǎng)表現(xiàn)。從下游市場(chǎng)看，現(xiàn)階段部分成品材需求端較弱，價(jià)格拉漲或存在一定的阻力，但隨著停、限產(chǎn)操作的頻頻顯現(xiàn)，供應(yīng)端部分品種無(wú)明顯壓力，市場(chǎng)心態(tài)趨好，預(yù)計(jì)短期鋼坯市場(chǎng)仍有趨高可能。
長(zhǎng)材方面：
建材：本周國(guó)內(nèi)市場(chǎng)建筑鋼材價(jià)格震蕩上漲。截止本周五，全國(guó)24個(gè)城市HRB400材質(zhì)20mm規(guī)格螺紋鋼平均價(jià)格為4121元/噸，較9月29日上漲54元/噸；全國(guó)24個(gè)主要城市HPB300材質(zhì)8mm規(guī)格高線平均價(jià)格為4381元/噸，較9月29日上漲41元/噸。分區(qū)域來(lái)看，華東地區(qū)資源壓力不大，價(jià)格漲幅最為明顯；華北、華南、華中地區(qū)小幅上漲，西南地區(qū)庫(kù)存繼續(xù)增加，整體漲幅較窄；而東北和西北地區(qū)需求陸續(xù)萎縮，價(jià)格仍呈弱勢(shì)。具體來(lái)看，受國(guó)慶假期鋼坯拉漲、北方地區(qū)限產(chǎn)等消息帶動(dòng)，節(jié)后歸來(lái)國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)大幅補(bǔ)漲，但由于快速拉高后成交跟進(jìn)不足，加之部分商家銷售壓力較大，周中價(jià)格沖高回落，直至周末低位成交回暖，現(xiàn)貨價(jià)格再度上揚(yáng)。對(duì)下周而言，筆者預(yù)計(jì)下周國(guó)內(nèi)建筑鋼材價(jià)格或偏強(qiáng)震蕩運(yùn)行。首先，本周整體庫(kù)存壓力有所減緩，其中建筑鋼材市場(chǎng)庫(kù)存總量601.22萬(wàn)噸，周增0.39萬(wàn)噸，而鋼廠庫(kù)存總量為312.38萬(wàn)噸，周減少4.44萬(wàn)噸。其次，期螺主力低位強(qiáng)勢(shì)反彈，市場(chǎng)信心有所提振。最后，本周需求表現(xiàn)較旺盛，尤其是低位放量明顯。綜合來(lái)看，筆者預(yù)計(jì)下周國(guó)內(nèi)建材價(jià)格或偏強(qiáng)震蕩運(yùn)行。
型鋼：本周全國(guó)型鋼市場(chǎng)價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行。首先由于節(jié)假日期間鋼坯方面大幅上漲，因此導(dǎo)致本周初到來(lái)，現(xiàn)貨資源紛紛補(bǔ)漲且漲幅較大。此外上游生產(chǎn)企業(yè)在周初到來(lái)上調(diào)出廠價(jià)格并取消節(jié)前優(yōu)惠政策，加重了貿(mào)易商在周初上漲的信心。不過(guò)隨著后續(xù)資源逐步到貨以及需求方面減弱，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)開始出現(xiàn)松動(dòng)跡象。截止本周五收盤，全國(guó)14個(gè)主要市場(chǎng)平均價(jià)格情況：200*100H型鋼全國(guó)均價(jià)4072元/噸，環(huán)比上周價(jià)格上漲22元/噸；300*300H型鋼全國(guó)均價(jià)4145元/噸，環(huán)比上周價(jià)格上漲24元/噸；400*200H型鋼4129元/噸，環(huán)比上周價(jià)格上漲28元/噸；588*300H型鋼4162元/噸，環(huán)比上周價(jià)格上漲28元/噸；5＃角鋼4369元/噸，環(huán)比上周價(jià)格上漲37元/噸；16＃槽鋼為4370元/噸，環(huán)比上周價(jià)格上漲57元/噸；25＃工字鋼為4379元/噸，環(huán)比上周價(jià)格上漲45元/噸。從近一周的表現(xiàn)來(lái)看，多數(shù)商家反饋目前所到資源并非節(jié)前全部訂單，仍有部分資源滯留在途中或港口，因此在庫(kù)存方面存在一定的壓力，報(bào)價(jià)也隨之承壓下調(diào)。不過(guò)隨著臨近周末期貨市場(chǎng)大幅反彈，整體市場(chǎng)信心受到提振，報(bào)價(jià)逐步轉(zhuǎn)為觀望，大部分的底部資源稍有回升。綜合來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)面臨最大挑戰(zhàn)即為庫(kù)存與需求的矛盾，而北方環(huán)保停產(chǎn)消息刺激以及鋼廠方面的挺價(jià)或能制約價(jià)格的松動(dòng)空間，北方資源的表現(xiàn)較為堅(jiān)挺，而隨著庫(kù)存方面的繼續(xù)消化，預(yù)計(jì)下周國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)價(jià)格或以偏強(qiáng)震蕩為主。
管材：據(jù)mysteel盤點(diǎn)數(shù)據(jù)顯示：全國(guó)27個(gè)主要城市219*6mm規(guī)格無(wú)縫管平均價(jià)格為5444元/噸，較上周五（10月13日）平均價(jià)格5413元/噸價(jià)格上漲31元/噸；本周全國(guó)主要城市焊管價(jià)格以上漲為主，整體成交不佳。據(jù)mysteel盤點(diǎn)數(shù)據(jù)顯示：全國(guó)27個(gè)主要城市4寸焊管平均價(jià)格為4465元/噸，較上周五（10月13日）平均價(jià)格4418元/噸價(jià)格上漲47元/噸。市場(chǎng)方面：本周華東地區(qū)價(jià)格有所上漲，貿(mào)易商出貨一般，庫(kù)存保持正常水平，管廠上調(diào)價(jià)格，市場(chǎng)接受度不高，目前觀望情緒仍舊濃厚。鋼廠資源仍舊比較緊張，加之環(huán)保督察持續(xù)進(jìn)行，預(yù)計(jì)下周國(guó)內(nèi)焊管市場(chǎng)或?qū)⒏呶徽鹗庍\(yùn)行；市場(chǎng)方面：上游管廠庫(kù)存壓力變大，出廠價(jià)格暫穩(wěn)；貿(mào)易商出貨一般，補(bǔ)貨意愿不強(qiáng)，庫(kù)存略降，目前采取快進(jìn)快出的銷售策略。北方市場(chǎng)逐漸進(jìn)入供暖季，需求較上周略有減少。預(yù)計(jì)下周華東無(wú)縫管市場(chǎng)或?qū)⒄鹗広吶踹\(yùn)行。
板材方面：
中厚板：本周國(guó)內(nèi)中板市場(chǎng)價(jià)格漲跌互現(xiàn)，西安漲幅最大，上漲80元/噸；杭州跌幅最大，下跌40元/噸。截止本周五收盤，從全國(guó)23個(gè)城市平均價(jià)格來(lái)看，8mm普板價(jià)格為4490元/噸，與10月13日相比上漲5元/噸；20mm普板平均價(jià)格為4200元/噸，與10月13日相比上漲6元/噸；20mm低合金板平均價(jià)格為4348元/噸，與10月13日相比上漲7元/噸。庫(kù)存方面:本周全國(guó)中板庫(kù)存總量為104.57萬(wàn)噸，較上期減少7.95萬(wàn)噸。從城市來(lái)看，庫(kù)存明顯減少的城市常熟減少2.42萬(wàn)噸。從區(qū)域來(lái)看，華東、華中、華南、西南、華北、西北和東北地區(qū)分別減少3.62萬(wàn)噸、0.40萬(wàn)噸、1.20萬(wàn)噸、0.53萬(wàn)噸、0.75萬(wàn)噸、0.30萬(wàn)噸和1.15萬(wàn)噸。鋼廠層面：Mysteel本期監(jiān)測(cè)的37家中厚板生產(chǎn)企業(yè)總計(jì)65條產(chǎn)線實(shí)際開工條數(shù)51條，14條產(chǎn)線停產(chǎn)，整體開工率為78.46%，較上期減1.54%。鋼廠達(dá)產(chǎn)率本期為69.39%，較上期增1.33%；本期鋼廠廠內(nèi)庫(kù)存為72.27萬(wàn)噸，較上期增1.65萬(wàn)噸，增幅2.34%。本周全國(guó)走勢(shì)呈現(xiàn)前低后高走勢(shì)，臨近周五市場(chǎng)情況有所改善。本周國(guó)內(nèi)市場(chǎng)熱點(diǎn)不多，目前看客戶主要關(guān)注點(diǎn)還是在于北方鋼廠的限產(chǎn)以及需求短期受壓抑方面。短期看鋼廠特別是河北地區(qū)的中厚板生產(chǎn)企業(yè)普遍都存在對(duì)中厚板的減產(chǎn)行為，需求由于運(yùn)輸受限的影響，短期也有所推遲，但相對(duì)利好于后期市場(chǎng)。從心態(tài)方面來(lái)看，由于期貨臨近周五走勢(shì)的好轉(zhuǎn)，整體情緒有明顯改善。目前看市場(chǎng)短期盤整已經(jīng)有階段性結(jié)束的跡象，在整體利空面影響逐步減小的背景下，整體價(jià)格下周會(huì)存在反彈。
熱軋板卷：本周國(guó)內(nèi)熱軋板卷市場(chǎng)價(jià)格震蕩運(yùn)行。全國(guó)24個(gè)主要市場(chǎng)3.0mm熱軋板卷價(jià)格均價(jià)為4275元/噸，較上周下跌10元/噸；4.75mm熱軋板卷均價(jià)為4215元/噸，較上周下跌10元/噸。據(jù)統(tǒng)計(jì)，全國(guó)24個(gè)主要城市，其中漲幅最大的城市為蘭州，周累計(jì)漲幅為100元/噸；其中跌幅最大的城市為長(zhǎng)沙，周累計(jì)跌幅為110元/噸。受期貨盤影響，價(jià)格上下波動(dòng)較大，整體處于高位盤整狀態(tài)；本網(wǎng)監(jiān)測(cè)33個(gè)主要城市庫(kù)存數(shù)據(jù)，本周熱軋庫(kù)存205.32萬(wàn)噸，較上周減少7.71萬(wàn)噸，較上月減少0.18萬(wàn)噸，較去年同期增加0.74萬(wàn)噸。本周整體成交尚可，但市場(chǎng)新到貨資源偏少，所以導(dǎo)致本周熱軋板卷社會(huì)庫(kù)存大幅下降；主要原因在于南方一部分資源還在途中，受天氣影響無(wú)法及時(shí)運(yùn)抵；北方則因?yàn)閮r(jià)格已處高位，以及下游需求不好影響，貿(mào)易商訂貨普遍偏謹(jǐn)慎，訂貨量有所下降。目前鋼廠供應(yīng)仍沒(méi)有明顯減少；社會(huì)庫(kù)存也依舊不高；各品種差價(jià)以及期現(xiàn)差價(jià)尚可，綜合來(lái)看，下周熱軋板卷市場(chǎng)或仍將維持高位震蕩格局。
冷軋板卷：本周全國(guó)各市場(chǎng)冷軋現(xiàn)貨漲跌互現(xiàn)，市場(chǎng)成交表現(xiàn)尚可。價(jià)格方面：截至發(fā)稿，1.0mm冷軋平均價(jià)為4731元/噸，較上周下降19元/噸?，F(xiàn)主要市場(chǎng)價(jià)格如下：天津市場(chǎng)1.0mm鞍鋼天鐵冷卷報(bào)價(jià)4490元/噸，較上周下降90元/噸；上海市場(chǎng)1.0mm武鋼冷卷報(bào)價(jià)4690元/噸，較上周持平；廣州1.0mm鞍鋼冷卷報(bào)價(jià)4750元/噸，較節(jié)前上漲120。鋼廠調(diào)研方面：據(jù)本周Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，在29家冷軋生產(chǎn)企業(yè)（共計(jì)47條冷軋產(chǎn)線）中，共有5條產(chǎn)線停產(chǎn)，19條產(chǎn)線不飽和生產(chǎn)，整體開工率為89.36%，較上周持平；產(chǎn)能利用率為75.67%，較上周減少1.7%；周產(chǎn)量為76.59萬(wàn)噸，較上周減少1.73萬(wàn)噸；鋼廠庫(kù)存量為48.45萬(wàn)噸，較上周減少0.32萬(wàn)噸。庫(kù)存方面：19日本網(wǎng)監(jiān)測(cè)23個(gè)城市庫(kù)存，本周冷軋庫(kù)存115.04萬(wàn)噸，較上周減少2.37萬(wàn)噸，較上月增加1.42萬(wàn)噸，同比增加0.68萬(wàn)噸。鋼廠政策方面：本周本鋼出臺(tái)11月份期貨價(jià)格政策，明盤暗補(bǔ)200元/噸不含稅；另9月份結(jié)算價(jià)補(bǔ)貼300元/噸不含稅；鞍鋼今日出臺(tái)10月份結(jié)算價(jià)，其中普冷東北、華東、華南補(bǔ)450元/噸，其它地區(qū)補(bǔ)410元/噸。市場(chǎng)方面：商家表示，目前行情的震蕩局勢(shì)或?qū)⒗^續(xù)維持，因此在小幅下行的期間以及在震蕩上行的初始，整體出貨均不是特別差，終端需求整體尚可，主要是看價(jià)格的運(yùn)行區(qū)間。綜合而言，本周全國(guó)冷軋震蕩下行，預(yù)計(jì)下周震蕩不減。
涂鍍板卷：本周涂鍍市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)呈現(xiàn)小幅回升走勢(shì)，市場(chǎng)成交相對(duì)一般，低位成交相對(duì)活躍。從加工廠的角度看，上游原料價(jià)格較高，成本與成品處于倒掛節(jié)奏，導(dǎo)致涂鍍加工廠處于不敢補(bǔ)、不敢賣的節(jié)奏。從原料看，熱卷價(jià)格在近期處于寬幅調(diào)整階段，上下難度以及壓力都相對(duì)較大，整體動(dòng)力不強(qiáng)。鋼廠方面看，由于整體銷售并不差，且整體庫(kù)存都處于低位，因此短期并不想跌價(jià)售賣，最終導(dǎo)致市場(chǎng)成本相對(duì)較高，目前涂鍍出廠價(jià)也處于高位，但售賣壓力相對(duì)較大，整體庫(kù)存呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。預(yù)計(jì)此情況維持后，涂鍍加工廠可能會(huì)出現(xiàn)保生產(chǎn)而降價(jià)出貨的舉動(dòng)，以此來(lái)應(yīng)對(duì)銷售的壓力。就后期看，因國(guó)內(nèi)環(huán)保、減產(chǎn)因素仍將繼續(xù)維持，對(duì)于整個(gè)行業(yè)的需求消費(fèi)也有著較大的負(fù)面效應(yīng)，因此需求難動(dòng)，上漲壓力偏大。本周鍍鋅價(jià)格最低的在鄭州：鍍鋅1.0mm4700元/噸，彩涂則是在杭州地區(qū)：0.476mm為5120元/噸。截至周五，Myspic鍍鋅指數(shù)為97.42點(diǎn)，較上周上升0.22%，較上月下降0.57%，較去年同期上漲23.08%。本周大部分區(qū)域價(jià)格處于小幅上升，商家規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)出貨意愿增強(qiáng)，對(duì)于后市觀點(diǎn)相對(duì)偏弱，觀望情緒猶存。
綜合來(lái)看：本周多數(shù)品種維持震蕩格局，雖期貨市場(chǎng)寬幅震蕩，表現(xiàn)并不理想，但現(xiàn)貨市場(chǎng)依舊較為堅(jiān)挺。除中厚板外，其余品種社會(huì)庫(kù)存均出現(xiàn)不同幅度下降，建筑鋼材社會(huì)庫(kù)存下降明顯，本周需求表現(xiàn)相對(duì)較為旺盛，低位放量明顯。臨近十月底，限產(chǎn)、環(huán)保等因素交織不斷，現(xiàn)貨價(jià)格仍舊有一定程度支撐，但鑒于目前北方需求逐漸萎縮，市場(chǎng)需求將維持緊平衡的狀態(tài)，故預(yù)計(jì)下周現(xiàn)貨價(jià)格仍將維持高位震蕩運(yùn)行。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。