原油踩下“急剎車” 化工品“閃了腰”

大宗商品尤其是石油化工品龍頭品種——原油期貨一路狂奔過(guò)后，踩下“急剎車”：今年2月中旬以來(lái)，國(guó)際油價(jià)漲勢(shì)可謂是風(fēng)頭無(wú)限，布倫特原油主力5月22日最高攀至80.5美元/桶，不過(guò)，上周四以來(lái)持續(xù)大幅調(diào)整。受此影響，國(guó)內(nèi)化工板塊整體表現(xiàn)低迷，昨日瀝青、甲醇期貨跌幅均逾2%。
　　分析人士表示，沙特與俄羅斯計(jì)劃提議增加原油供應(yīng)、美原油庫(kù)存意外增長(zhǎng)及活躍鉆井?dāng)?shù)持續(xù)增加等是導(dǎo)致近期油價(jià)跳水的主因，也殃及國(guó)內(nèi)化工品期貨及相關(guān)股票標(biāo)的走勢(shì)。未來(lái)油市不確定性增強(qiáng)，也將成為后期化工品期貨及相關(guān)股票標(biāo)的走勢(shì)的重要“指揮棒”。
　　原油“大哥”拖累化工期貨
　　今年2月中旬以來(lái)，受OPEC積極減產(chǎn)、原油庫(kù)存下降、美國(guó)退出伊朗核協(xié)議等眾利好支撐，國(guó)際油價(jià)高歌猛進(jìn)，布倫特原油期貨主力自年內(nèi)低點(diǎn)60.6美元/桶一路向上，并于上周二（5月22日）刷新年內(nèi)高點(diǎn)至80.50美元/桶，區(qū)間累計(jì)漲幅高達(dá)32.83%；同期，NYMEX原油期貨主力也由56.93美元/桶攀升至72.9美元/桶。
　　然而，經(jīng)歷短暫調(diào)整后，原油于上周四開始掉頭向下，并展開大幅調(diào)整。截至昨日記者發(fā)稿時(shí)，布倫特原油期貨主力徘徊在75.33美元/桶一線，跌1.49%；美國(guó)原油期貨主力交投于66.69美元/桶附近，跌1.75%。
　　“在油價(jià)處于高點(diǎn)之際，利空因素也在不斷累積，令上周油市風(fēng)云巨變，油價(jià)也因此迎來(lái)持續(xù)上漲后的第一次大幅回調(diào)。”美爾雅期貨研究員徐婧表示。
　　銀河期貨研究所副所長(zhǎng)李宙雷表示，引發(fā)近期國(guó)際油價(jià)下跌的導(dǎo)火索是沙特與俄羅斯計(jì)劃在6月OPEC部長(zhǎng)會(huì)議中提議增加原油供應(yīng)量至減產(chǎn)之前水平，從而引發(fā)資金的大幅撤離。此外，美國(guó)國(guó)內(nèi)原油及成品油庫(kù)存意外增長(zhǎng)也對(duì)油價(jià)下跌起到推波助瀾的作用。
　　拋開上述因素，廣匯能源投資發(fā)展部主管黃李強(qiáng)認(rèn)為，前期油價(jià)不斷走高，也引發(fā)美國(guó)活躍鉆井?dāng)?shù)持續(xù)增加，進(jìn)一步增添了市場(chǎng)供應(yīng)壓力。
　　國(guó)內(nèi)原油期貨同樣大幅下挫，周一（5月28日）主力1809合約盤中最低跌至近三周低位，盤終收?qǐng)?bào)462.8元/桶，跌3.7%，領(lǐng)跌商品期市?；て芬喔S油價(jià)全面走軟，瀝青、PTA跌幅均逾2%，甲醇、橡膠、PP跌超1%，LLDPE、PVC分別收跌0.65%、0.3%。
　　A股方面，石油石化股價(jià)同樣表現(xiàn)不佳。Wind數(shù)據(jù)顯示，周一中信石油化工行業(yè)指數(shù)跌1.04%，位居29個(gè)行業(yè)指數(shù)跌幅榜單第六位。
　　化工品唯原油“馬首是瞻”
　　原油作為化工品的源頭，其波動(dòng)往往會(huì)牽引產(chǎn)業(yè)鏈上相關(guān)品種的走勢(shì)，但原油與化工品價(jià)格之間的關(guān)系不一而足，因具體品種而有所區(qū)別。
　　“一直以來(lái)，原油作為產(chǎn)業(yè)鏈的傳統(tǒng)龍頭，下游化工品唯原油‘馬首是瞻’。”徐婧表示，原油主要從兩個(gè)維度影響國(guó)內(nèi)化工品走勢(shì)：一種是短期大幅波動(dòng)帶來(lái)的市場(chǎng)氛圍影響，另一種則是從長(zhǎng)期成本端變化角度帶來(lái)的影響。
　　李宙雷表示，毫無(wú)疑問(wèn)，油價(jià)下跌會(huì)拖累國(guó)內(nèi)化工品價(jià)格重心下移，但不同品種因各自基本面不同而有所差異，油價(jià)只是從成本端影響化工品走勢(shì)，各自的供需基本面變化才是決定其價(jià)格走勢(shì)的關(guān)鍵。
　　從相關(guān)性對(duì)比來(lái)看，黃李強(qiáng)表示，國(guó)內(nèi)化工品與原油有著很強(qiáng)的相關(guān)性。其中，相關(guān)性最強(qiáng)的是瀝青，因?yàn)闉r青是原油的直接下游。之后是PTA，由于價(jià)格長(zhǎng)期圍繞成本線附近運(yùn)行，因此對(duì)于油價(jià)的反應(yīng)也較為敏感。LLDPE和PP由于有煤制烯烴和石化挺價(jià)的存在，和原油的相關(guān)性要差于瀝青和PTA。至于甲醇和PVC，由于國(guó)內(nèi)主要以煤制為主，因此與原油的相關(guān)性更差一些。
　　徐婧也認(rèn)為，與原油價(jià)格相關(guān)性最大的當(dāng)屬瀝青與PTA，兩者與原油的相關(guān)性系數(shù)都在0.8以上，這也和產(chǎn)品自身的產(chǎn)業(yè)鏈有著密切關(guān)系。瀝青是原油常減壓蒸餾后的殘?jiān)琍TA則是由原油-石腦油-PX產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)物；而隨著煤制甲醇、煤制烯烴產(chǎn)能的大幅投放，甲醇、聚烯烴這些產(chǎn)品與原油的相關(guān)性相對(duì)弱化，因此，化工品芳烴、烯烴產(chǎn)業(yè)鏈走勢(shì)分化較為明顯，能化板塊內(nèi)的結(jié)構(gòu)型機(jī)會(huì)則備受關(guān)注。
　　掘金后市化工品投資機(jī)會(huì)
　　未來(lái)，原油價(jià)格將如何演繹？
　　“未來(lái)對(duì)油價(jià)起決定性影響的仍在于供應(yīng)端。”黃李強(qiáng)表示，首先，6月份的OPEC部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議結(jié)果如何，將會(huì)直接決定著下半年全球原油供應(yīng)過(guò)剩還是緊缺。其次，美國(guó)增產(chǎn)之后，由于港口設(shè)施出現(xiàn)的瓶頸造成的出口問(wèn)題難以在短時(shí)間釋放將會(huì)成為影響油價(jià)的另一個(gè)重要因素。
　　“多空兩大陣營(yíng)的博弈仍是決定今年油價(jià)走勢(shì)的主基調(diào)。”徐婧則表示，原油庫(kù)存水平是直接反映博弈效果的指標(biāo)，也是影響油價(jià)的主因。短期來(lái)看，OPEC6月22日會(huì)議的態(tài)度及委內(nèi)瑞拉產(chǎn)量變數(shù)將成為市場(chǎng)的焦點(diǎn)。在伊核問(wèn)題的緩沖期之后，美國(guó)對(duì)伊朗的制裁程度也將影響到伊朗的原油產(chǎn)量，進(jìn)而對(duì)油價(jià)產(chǎn)生影響。”
　　又會(huì)對(duì)化工品市場(chǎng)帶來(lái)怎樣的影響？
　　李宙雷認(rèn)為，經(jīng)過(guò)這一輪調(diào)整之后，未來(lái)油價(jià)或會(huì)以較為溫和的姿態(tài)震蕩上漲，對(duì)化工品的成本來(lái)說(shuō)將會(huì)形成相對(duì)偏多的影響。
　　從大的趨勢(shì)來(lái)看，黃李強(qiáng)認(rèn)為，隨著全球原油需求的不斷上升，未來(lái)全球供需將會(huì)逐漸恢復(fù)平衡，油價(jià)整體的升勢(shì)已經(jīng)確立。不過(guò)，短期內(nèi)，由于美國(guó)產(chǎn)量持續(xù)增加，OPEC限產(chǎn)協(xié)議也將松綁，油價(jià)階段性下行走勢(shì)將會(huì)延續(xù)。如果油價(jià)回調(diào)幅度有限，國(guó)內(nèi)化工品價(jià)格或會(huì)小幅走弱，但如果油價(jià)大幅回調(diào)，對(duì)化工品形成系統(tǒng)性的影響，則會(huì)進(jìn)一步拖累油價(jià)表現(xiàn)。
　　在徐婧看來(lái)，在多空云集的原油市場(chǎng)上，當(dāng)前庫(kù)存水平處在相對(duì)低位對(duì)油價(jià)有一個(gè)較好的支撐，俄羅斯和歐佩克改變主張的原因在于石油庫(kù)存快速下降、美國(guó)退出伊朗核協(xié)議后對(duì)供應(yīng)的擔(dān)憂以及委內(nèi)瑞拉產(chǎn)量下降。因此，如果庫(kù)存持續(xù)下滑，OPEC改變主張是大概率事件，而如果油價(jià)再度下滑到60美元以下低位水平，也將會(huì)引起OPEC再度減產(chǎn)。預(yù)計(jì)下半年油價(jià)將更多維持偏強(qiáng)走勢(shì)下的寬幅波動(dòng)。預(yù)計(jì)美油的價(jià)格中樞將會(huì)圍繞70美元一線波動(dòng)，在二季度末、三季度初回調(diào)后，后期可能在60-80美元區(qū)間內(nèi)偏強(qiáng)上行。從內(nèi)盤化工品多空強(qiáng)弱關(guān)系上看，預(yù)計(jì)下半年P(guān)TA>；甲醇>；PP>；塑料。
　　A股方面，國(guó)盛證券分析師認(rèn)為，短期油價(jià)回調(diào)無(wú)礙景氣化工子行業(yè)盈利持續(xù)向上，繼續(xù)看好周期景氣龍頭、民營(yíng)大煉化和新材料高成長(zhǎng)三個(gè)方向。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。