5月25日京津冀熱軋：庫存低，價格難漲，原因何在？

近期，京津冀熱軋市場普遍存在一個現(xiàn)象——市場整體庫存偏低、多數(shù)商家中間規(guī)格缺貨。如圖1所示，在經(jīng)歷了春節(jié)后常態(tài)化的庫存峰值后，僅兩個月時間，京津冀區(qū)域的熱軋庫存總量就降至31萬噸接近2017年全年的次低點(diǎn)水平，并且在新資源緩慢補(bǔ)充的情況下，市場庫存仍有繼續(xù)下降趨勢。

圖1 京津冀區(qū)域熱軋庫存變化趨勢（數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）

按此表象，在傳統(tǒng)需求旺季的當(dāng)下，市場價格應(yīng)呈現(xiàn)上漲甚至強(qiáng)勁拉升的狀態(tài)，但事實來看卻是長期的拉漲無力，只是跟隨鋼市的大趨勢呈現(xiàn)一種震蕩上行的走勢。對于此疑惑，小編僅從市場幾個基本點(diǎn)進(jìn)行分析試圖從中找出一些原因來解惑。

【資源供給情況分析】

首先，先來分析一下供給端的情況，市場庫存低是否是產(chǎn)量減少導(dǎo)致？

圖2 京津冀區(qū)域熱軋鋼廠產(chǎn)能利用率（數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）

伴隨環(huán)保限產(chǎn)政策的結(jié)束，進(jìn)入二季度，京津冀區(qū)域的熱軋生產(chǎn)逐步恢復(fù)。從產(chǎn)能利用率數(shù)值來看，如2所示，三月底京津冀區(qū)域的熱軋產(chǎn)能利用率為79.31%，僅次于冬季限產(chǎn)季伊始的狀態(tài)，隨后，產(chǎn)能利用率持續(xù)上升，至五月份恢復(fù)至94.18%，基本接近常態(tài)化水平。由此，從鋼廠產(chǎn)量來看，產(chǎn)量供給基本正常，對于市場庫存來說只會有增無減。

鋼廠熱軋產(chǎn)量有增無減，市場庫存低的另一種可能就是資源分銷狀態(tài)的改變。

圖3 鋼廠資源分配結(jié)構(gòu)

如圖3所示，在鋼廠產(chǎn)量基本恢復(fù)如常后，對于現(xiàn)貨市場來看，商品卷的資源配比直接影響現(xiàn)貨的庫存狀態(tài)。也就是說市場庫存低就意味著近期貿(mào)易商增加了直發(fā)終端的資源量。

對于此數(shù)據(jù)，雖然無法用具體數(shù)值來對比，但通過與鋼廠和貿(mào)易商的溝通，5月份確實如此。如圖4所示，各區(qū)域價格對比也為貿(mào)易商多采取直發(fā)操作提供了一些佐證。具體來看，三月底，全國熱卷價格觸底回升，在此過程中，樂從、上海兩地價格不但強(qiáng)勢拉漲而且反超天津、邯鄲、山東等區(qū)域，并與之拉開100元/噸以上的差距，而京津冀區(qū)域的天津、邯鄲兩地準(zhǔn)板塊上漲較為溫和，僅以跟隨性上漲為主，至五月底與山東區(qū)域的價格差還維持在60-70元/噸，京津冀區(qū)域毫無任何價格優(yōu)勢而言。因此京津冀區(qū)域的熱軋價格四月份以來屬于全國價格洼地，利潤驅(qū)使，對于資源的調(diào)配貿(mào)易商多采取鋼廠直發(fā)終端模式，在獲得更高利潤的同時也降低了資源滯留的風(fēng)險。

圖4 部分熱卷主要流通城市價格走勢（數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）

【資源需求情況分析】

在直發(fā)終端占據(jù)一部分有效需求后，市場現(xiàn)貨資源的成交則直觀的體現(xiàn)了當(dāng)?shù)氐男枨笄闆r，每日成交也直接影響著市場的心態(tài)以及對未來走勢的判斷。如圖5所示。三月開始，雖然鋼市進(jìn)入了需求的傳統(tǒng)旺季，但從成交來看，與2017年的傳統(tǒng)淡季表現(xiàn)接近，整個區(qū)域的日成交量合計基本在4000-8000徘徊，不但無明顯的放量跡象，而且需求好一天壞一天沒有持續(xù)的良好需求支撐。另外，新入庫的常用資源基本隨到隨出，部分商家持續(xù)面臨缺貨狀態(tài)，這對市場的成交有明顯的抑制作用。

圖5 京津冀區(qū)域熱軋大戶每日成交量合計（數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）

【結(jié)論】

通過對當(dāng)前京津冀市場供需狀況的分析，可以得出以下幾點(diǎn)：

1、鋼廠產(chǎn)量恢復(fù)正常水平，從供應(yīng)角度近期市場投放量有增無減。

2、市場庫存低與需求放量并無直接關(guān)系，主要來自于貿(mào)易商增加了直供終端的比例，市場投放相應(yīng)減少而已。

3、當(dāng)前京津冀區(qū)域的市場價格屬于全國的價格洼地，毫無任何優(yōu)勢而言，在價格上漲的過程中也屬于從動的市場。

4、京津冀區(qū)域的市場需求一般，從需求上僅以維持為主，再加上市場斷規(guī)格現(xiàn)象時有發(fā)生，市場出貨的可持續(xù)性難以保持，因此無法給現(xiàn)貨市場價格起到良好的推動，而且從心態(tài)上來看，屬于相對偏空的影響。

由此，綜上所述，京津冀區(qū)域市場庫存偏低僅僅為貿(mào)易商規(guī)避市場風(fēng)險的一種資源調(diào)配方式，目前市場需求一般，價格主動上漲的動能明顯不足。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。