股債或迎來共振

從股債動態(tài)相關(guān)性來看，目前十債與三大股指位于較高的負(fù)相關(guān)性區(qū)間運(yùn)行，未來由負(fù)轉(zhuǎn)正的概率較大，股債市場有望由之前的蹺蹺板轉(zhuǎn)向行情共振。從品種間強(qiáng)弱來看，隨著中美貿(mào)易摩擦靴子落地，外需景氣持續(xù)和全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性降低，風(fēng)險(xiǎn)偏好將得到改善，股票市場有望出現(xiàn)普漲，且相對具有避險(xiǎn)功能的債券市場表現(xiàn)會更好。

從內(nèi)部結(jié)構(gòu)來看，股票市場有望以成長>消費(fèi)>金融地產(chǎn)>周期的順序展開，從持續(xù)時(shí)間和上漲空間看，IF與IH合約高位回落之后，于5月止跌企穩(wěn)，IC合約則在低位維持26個月的盤整，時(shí)間和空間相對占優(yōu)，無論市場風(fēng)格是側(cè)重于大盤藍(lán)籌還是中小創(chuàng)，介于二者中間的滬深300指數(shù)都會相對穩(wěn)健，操作上可參考IC>IF>IH的配置策略。

五債與十債之間的價(jià)差相處于相對高位，上行空間較為有限，如果信用違約繼續(xù)發(fā)酵，企業(yè)外部融資或產(chǎn)生困難，將不利于本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，對十債形成支撐，中長期來看，長債繼續(xù)下行的趨勢大概率不會發(fā)生，十債相對偏強(qiáng)。

中長期看，隨著納入MSCI指數(shù)的234只股票名單確定，A股市場的低估值和業(yè)績增長等優(yōu)勢，必將吸引更多的外資布局，進(jìn)而逐步改善市場的生態(tài)結(jié)構(gòu)?？紤]到市場板塊的估值、盈利以及政策方向，需要關(guān)注三個方面，一是大金融和大消費(fèi)的修復(fù)機(jī)會，二是成長板塊估值的相對優(yōu)勢，特別是國家近期強(qiáng)調(diào)的關(guān)鍵核心技術(shù)領(lǐng)域，三是宏觀政策聚焦經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，新興產(chǎn)業(yè)政策加碼落地。

短期來看，5月19日中美雙方發(fā)表聯(lián)合聲明，貿(mào)易爭端緩和將極大提升市場風(fēng)險(xiǎn)偏好，三大股指普漲的概率增大。本周市場風(fēng)險(xiǎn)偏好將繼續(xù)改善，特別是對中小股形成明顯利好，IC合約有望維持偏強(qiáng)走勢。

反觀國內(nèi)債市，在連續(xù)走弱并回補(bǔ)缺口之后，后市預(yù)期分歧增大。隨著美元不斷走強(qiáng)、美債利率持續(xù)走高，海外市場波動可能給我國債券市場帶來變數(shù)，但國內(nèi)債券市場走勢主要取決于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行及貨幣政策走向。

經(jīng)濟(jì)基本面來看，4月國內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)略超預(yù)期，需求表現(xiàn)遜色，投資和消費(fèi)均低于預(yù)期。1—4月國內(nèi)固定資產(chǎn)投資同比增長7%，增速創(chuàng)1999年年底以來新低?；ㄍ顿Y放緩，不僅與去年高基數(shù)有關(guān)，同時(shí)受到政府清理PPP項(xiàng)目、規(guī)范地方舉債融資的影響。地產(chǎn)投資雖較為穩(wěn)定，但銷售創(chuàng)三年新低，同時(shí)受到位資金持續(xù)回落的影響，持續(xù)性有待觀察。

流動性方面，上周資金面前緊后松，主要與5月中旬企業(yè)匯算清繳所得稅有關(guān)，稅期過后資金面再度轉(zhuǎn)向?qū)捤?。上周央行在公開市場凈投放4100億元，并開展MLF操作進(jìn)行等額對沖和PSL投放，央行加大投放力度，體現(xiàn)了對資金面的呵護(hù)。按照發(fā)行計(jì)劃，本周和下周沒有附息國債發(fā)行，利率債供給壓力會小一些，暫時(shí)起到鼓勵市場情緒的作用。  

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。