下游需求旺盛 PTA維持強(qiáng)勢

近期PTA期貨價格強(qiáng)勢上漲，5月16日PTA1809合約最高沖擊5924元/噸，已經(jīng)收復(fù)3月份的下跌幅度，重新回到年內(nèi)價格高點。我們認(rèn)為，當(dāng)前PTA上漲的邏輯還能維持，價格還有向上空間。

成本節(jié)節(jié)攀升壓縮加工利潤

原油價格不斷創(chuàng)出新高，一方面受美國退出伊朗核協(xié)議影響，市場擔(dān)憂伊朗再次被制裁，限制遠(yuǎn)期原油供應(yīng)，做成價格風(fēng)險溢價；另一方面，原油供需向好，美國商業(yè)原油庫存及庫欣地區(qū)商業(yè)原油庫存均顯著低于五年季節(jié)性均值水平，煉油廠開工率也高于五年季節(jié)性均值水平。緊張的中東地區(qū)地緣政治局面利多因素發(fā)酵，或繼續(xù)推動原油價格向上。

雖然PTA價格跟隨原油穩(wěn)步上漲，但是PTA價格上漲幅度不及原油及PX，PX價格已上升至1000美元/噸以上，PTA加工利潤不升反降。目前，國內(nèi)PTA現(xiàn)貨平均加工利潤在700元/噸左右，比起年初大幅下降，繼續(xù)壓縮空間較少。

下游利潤佳需求旺盛

目前，下游處于旺季，織造及聚酯開工仍然維持在高點，而且利潤較好，行業(yè)景氣度依然較高。其中，聚酯中的瓶片出口強(qiáng)勁，利潤驚人，達(dá)到2200元/噸左右，較前幾年來說實屬罕見。當(dāng)前江浙織造及聚酯開工率創(chuàng)5年歷史高位，聚酯開工率高于90%，連續(xù)數(shù)月維持高景氣度。企業(yè)庫存又再次出現(xiàn)去化，處于5年均值低位。在下游好開工率高的情況下，原料采購穩(wěn)定，PTA需求并無近憂。

進(jìn)入5月，逸盛大化、福化、蓬威石化等大型PTA加工裝置檢修，5月產(chǎn)量預(yù)計損失45萬噸左右，環(huán)比4月繼續(xù)增加，供需矛盾進(jìn)一步加大。而且，5—6月PX檢修產(chǎn)能有500多萬噸，印度信賴225萬噸裝置已經(jīng)檢修。PX及PTA裝置供應(yīng)均出現(xiàn)收縮，支撐價格堅挺，難以松動。

綜上所述，由于原油、PX等上游原料價格持續(xù)上漲，且近期難以回落的情況下，PTA加工利潤被大幅壓縮，PTA成本推升的效果加強(qiáng)。供需關(guān)系來看，PTA下游行業(yè)景氣度維持高位，對PTA需求旺盛。疊加PTA裝置檢修，供應(yīng)減少，PTA價格易漲難跌。5—6月應(yīng)該是PTA供需關(guān)系最為緊張的時候，PTA價格重心將繼續(xù)上移。操作上，建議維持逢低買入思路。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。