鄭糖將進(jìn)入磨底階段

步入5月，傳統(tǒng)的 白糖消費(fèi)旺季需求并沒有如期啟動(dòng)，國(guó)內(nèi)糖價(jià)前期弱勢(shì)反彈至5500元/噸后再度下行，上方拋壓依然較重。目前期貨仍然貼水現(xiàn)貨，1809與1901合約價(jià)差不斷走弱。國(guó)際糖市方面，印度本榨季創(chuàng)下產(chǎn)量新高，巴西雷亞爾匯率走低等利空因素均壓制糖價(jià)反彈。

本榨季印度或加大對(duì)外出口

印度歷來(lái)是產(chǎn)糖大國(guó)，但國(guó)內(nèi)消費(fèi)量較大，通常對(duì)外出口量并不多。由于本榨季種植面積增加，印度產(chǎn)量創(chuàng)下近年新高，預(yù)計(jì)總產(chǎn)量將突破3000萬(wàn)噸。印度政府對(duì)蔗農(nóng)實(shí)施蔗料收購(gòu)最低保護(hù)價(jià)格（FSP），本榨季制定的價(jià)格是255盧布。為了保護(hù)蔗農(nóng)，印度政府要求糖廠及時(shí)兌付指定價(jià)格的蔗料款并予以蔗農(nóng)補(bǔ)貼，但國(guó)際糖市近期持續(xù)低迷，糖廠面臨銷售和兌付的雙重壓力，因此不少糖廠拖欠蔗款并未如期兌付。為解決本榨季國(guó)內(nèi)面臨的困境，印度政府打算后期以零關(guān)稅出口200萬(wàn)噸的原糖進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)。

而巴西方面，受美聯(lián)儲(chǔ)6月加息預(yù)期的影響，雷亞爾匯率出現(xiàn)下跌，目前生產(chǎn)原糖已經(jīng)逼近零利潤(rùn)。巴西2018/2019榨季已經(jīng)開始，壓榨蔗量均優(yōu)于去年同期。隨著國(guó)際油價(jià)的上漲，生產(chǎn)燃料乙醇性價(jià)比較高，因此不少糖廠更加傾向于降低糖醇比例來(lái)彌補(bǔ)損失，這樣可能會(huì)降低巴西后期的原糖產(chǎn)量。綜合來(lái)看，2018年度全球供過于求現(xiàn)象仍將持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。

國(guó)內(nèi)產(chǎn)銷率下降

國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格近期不斷下行，從年初到現(xiàn)在已經(jīng)下跌近800元，不斷下行的糖價(jià)也讓下游消費(fèi)商暫緩采購(gòu)節(jié)奏，以隨買隨用為主。一方面，下游消費(fèi)廠商生產(chǎn)量出現(xiàn)下滑，用糖量下降。從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，2017年1—12月，除了冷凍飲品全年累計(jì)產(chǎn)量上漲14.12%外，其余糖果產(chǎn)量下滑5.82%，乳制品產(chǎn)量下滑1.94%，罐頭和果汁飲料也出現(xiàn)不同程度的下滑。另一方面， 淀粉價(jià)格下降，果葡糖漿價(jià)格也隨之下降，南寧糖價(jià)和F55比價(jià)處于歷史高位。

截至4月底，國(guó)內(nèi)累計(jì)產(chǎn)糖1024萬(wàn)噸，銷量473萬(wàn)噸，工業(yè)庫(kù)存551萬(wàn)噸，產(chǎn)銷率46.1%，廣西主要集團(tuán)產(chǎn)銷率均不足五成，銷區(qū)銷售動(dòng)能不足，采購(gòu)需求減弱。但隨著夏季的到來(lái)，飲料、冷凍飲品等行業(yè)開始加大生產(chǎn)，后期銷糖量將有所好轉(zhuǎn)。

此外，除了本年度新糖之外，進(jìn)口糖也是國(guó)內(nèi)供應(yīng)環(huán)節(jié)中重要的一環(huán)。由于今年國(guó)內(nèi)發(fā)放配額外進(jìn)口許可僅150萬(wàn)噸，分兩批發(fā)放，前期已經(jīng)發(fā)放了75萬(wàn)噸，剩余的75萬(wàn)噸將于7月批準(zhǔn)發(fā)放。

1—3月，我國(guó)進(jìn)口量極低，基本都是配額內(nèi)進(jìn)口，總量共計(jì)43萬(wàn)噸，但3月進(jìn)口量為38萬(wàn)噸，同期增加了8萬(wàn)噸。配額內(nèi)進(jìn)口巴西糖成本約3100元/噸，配額外成本約5000元/噸，進(jìn)口成本遠(yuǎn)低于國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)區(qū)，預(yù)計(jì)后期進(jìn)口量將出現(xiàn)增長(zhǎng)。市場(chǎng)對(duì)此已經(jīng)做出反應(yīng)，增加的有效倉(cāng)單預(yù)報(bào)在一定程度上也顯現(xiàn)出市場(chǎng)對(duì)糖價(jià)的看空態(tài)度。

從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，5月大多數(shù)情況下糖價(jià)都是位于底部，廣西糖會(huì)上本榨季產(chǎn)糖的大致情況已經(jīng)明朗，后期決定糖價(jià)走勢(shì)的重要因素之一就是消費(fèi)。但今年市場(chǎng)仍呈現(xiàn)旺季不旺特征，現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)逼近糖廠的生產(chǎn)成本，對(duì)盤面支撐較弱，糖廠后期應(yīng)該會(huì)順價(jià)銷售，盤面上套保來(lái)彌補(bǔ)損失。因此，糖價(jià)將持續(xù)在底部運(yùn)行一段時(shí)間，目前1809與1901合約價(jià)差不斷走弱，投資者可以進(jìn)行賣1809買1901的套利操作。     

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。