通脹壓力隱現(xiàn) 期債維持弱勢

在利好刺激下，4月期債跳空沖高，但之后多頭明顯無力，接連承壓下跌將近一整月，目前已跌至前期密集成交區(qū)，重要均線已經(jīng)死叉，并呈現(xiàn)空頭排列，MACD綠能柱較大，KDJ處于超賣區(qū)域。在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、市場通脹擔(dān)憂升溫以及信用債集體違約等因素沖擊下，我們認(rèn)為，后期期債或維持弱勢振蕩。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，顯示有一定壓力。4月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增7%，超出市場預(yù)期，這與之前的發(fā)電耗煤、水泥價(jià)格等高頻數(shù)據(jù)相互印證，但是另一方面，固定資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)投資、社會(huì)消費(fèi)品零售、出口等數(shù)據(jù)全面下滑。

豬價(jià)和油價(jià)或支撐通脹。4月國內(nèi)CPI維持低位，同比上漲1.8%，環(huán)比下跌0.2%，增速的回落基本來自于豬肉價(jià)格的大幅下行，豬肉較年初已經(jīng)跌去將近25%，目前生豬價(jià)格已經(jīng)處于歷史低位，繼續(xù)下行空間非常有限，不排除將觸底反彈，未來對(duì)CPI的拖累將減少。另外，國際油價(jià)強(qiáng)力回升，在伊朗核問題、OPEC限產(chǎn)、原油需求增加等因素刺激下，布倫特原油已突破78美元，原油上漲或?qū)⒃?月、6月國內(nèi)CPI數(shù)據(jù)中體現(xiàn)。

上周央行合計(jì)凈回籠流動(dòng)性1400億元，本周前兩個(gè)交易日，央行凈投放1800億元逆回購，并開展了中期借貸便利（MLF）操作1560億元，完全對(duì)沖降準(zhǔn)置換后的MLF余量。目前，R001加權(quán)平均利率為2.60%，R007加權(quán)平均利率為2.90%， R014加權(quán)平均利率為3.35%，R1M加權(quán)平均利率為3.88%。

此外，央行發(fā)布了《2018年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，報(bào)告顯示，2017年我國宏觀杠桿率為250.3%，比2012—2016年我國宏觀杠桿率年均漲幅收窄10.8個(gè)百分點(diǎn)，并且漲速明顯放緩。但也可以看到，受到去杠桿金融監(jiān)管的影響，非金融企業(yè)及其他部門融資成本上升，其貸款加權(quán)平均利率為5.96%，比去年年末上升0.22個(gè)百分點(diǎn)。既要控制貨幣信貸和社融合理增長，又要降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，因此，央行將貨幣政策的表述從“穩(wěn)增長、去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)”變?yōu)椤胺€(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險(xiǎn)”，去杠桿的訴求有所下降，我們認(rèn)為，接下來貨幣政策將更為精準(zhǔn)，在保持整體宏觀杠桿率緩慢下降的同時(shí)，優(yōu)化流動(dòng)性結(jié)構(gòu)，降低杠桿過度的行業(yè)，把流動(dòng)性注入重點(diǎn)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，提高資金利用效率。   點(diǎn)擊加載更多

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。