甲醇有望見(jiàn)頂回落

受現(xiàn)貨走強(qiáng)影響，甲醇期貨持續(xù)高位振蕩。但是目前跨地區(qū)間套利窗口開(kāi)啟，加之煤制烯烴利潤(rùn)偏低，甲醇價(jià)格難以維持在高位，后期走弱的概率較大。

現(xiàn)貨價(jià)格開(kāi)始松動(dòng)

受供給結(jié)構(gòu)性短缺影響，3月以來(lái)，江蘇地區(qū)甲醇現(xiàn)貨呈現(xiàn)單邊上漲的走勢(shì)，價(jià)格由2760元/噸最高漲至3500元/噸附近。但是市場(chǎng)認(rèn)為供應(yīng)不足只是短期現(xiàn)象，隨著跨地區(qū)套利窗口和進(jìn)出口套利窗口的開(kāi)啟，供給不足的問(wèn)題將緩解，因此期貨漲幅相對(duì)有限，基差呈現(xiàn)持續(xù)擴(kuò)大的局面。截至5月14日，國(guó)內(nèi)的現(xiàn)貨價(jià)格報(bào)收于3280元/噸，期貨主力1809合約報(bào)收于2771元/噸，基差達(dá)到509元/噸，處于較高的水平。

現(xiàn)貨大幅升水對(duì)期貨產(chǎn)生一定支撐，但是隨著短期供給不足的緩解，現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)開(kāi)始呈現(xiàn)出向期貨靠攏的態(tài)勢(shì)。第一，截至目前，江蘇和山東地區(qū)的甲醇價(jià)差擴(kuò)大至350元/噸左右，江蘇和內(nèi)蒙古地區(qū)的甲醇價(jià)差擴(kuò)大至750元/噸左右，跨地區(qū)的套利窗口已經(jīng)開(kāi)啟，西北和華北地區(qū)的甲醇將陸續(xù)向華東地區(qū)轉(zhuǎn)移，這將促使現(xiàn)貨價(jià)格下跌。第二，目前國(guó)內(nèi)的甲醇現(xiàn)貨價(jià)格升水進(jìn)口甲醇價(jià)格，在這種情況下，進(jìn)口甲醇具有一定的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，這會(huì)刺激進(jìn)口，從而壓制華東地區(qū)甲醇港口價(jià)格。

綜上，現(xiàn)貨上漲是以供給短缺為基礎(chǔ)的，但是現(xiàn)在套利窗口已經(jīng)開(kāi)啟，現(xiàn)貨價(jià)格很難維持在高位，已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)松動(dòng)的跡象，現(xiàn)貨對(duì)期貨的支撐作用將減弱。根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，由于期貨價(jià)格偏低，在現(xiàn)貨價(jià)格回落時(shí)期貨價(jià)格雖然表現(xiàn)會(huì)更為堅(jiān)挺，但是也會(huì)有所回落。

下游企業(yè)利潤(rùn)下滑

由于甲醇價(jià)格持續(xù)走高，而下游聚烯烴的價(jià)格漲幅有限，目前甲醇制烯烴的利潤(rùn)偏低。以外采甲醇制烯烴為例，目前的盤面利潤(rùn)大致在900元/噸，華東地區(qū)實(shí)際外采的利潤(rùn)為-1000元/噸，在這種情況下以外采甲醇制烯烴的下游企業(yè)保證現(xiàn)金流都存在問(wèn)題，更不要說(shuō)成本向下傳導(dǎo)了。為了維護(hù)客戶關(guān)系，企業(yè)仍然會(huì)繼續(xù)生產(chǎn)，但是這種生產(chǎn)在訂單結(jié)束之后就很難繼續(xù)了，因此我們認(rèn)為目前這種聚烯烴和甲醇的價(jià)格關(guān)系很難維持下去?？紤]到今年聚烯烴下游備貨不積極，甲醇的價(jià)格后期大概率回落。

傳統(tǒng)下游方面，甲醛經(jīng)過(guò)了前期的低迷之后，近期利潤(rùn)有所回升，加之目前是其消費(fèi)旺季，市場(chǎng)的需求有所保證。醋酸整體利潤(rùn)仍然較好，其消費(fèi)一直處于穩(wěn)定狀態(tài)。

目前甲醇下游市場(chǎng)呈現(xiàn)傳統(tǒng)下游表現(xiàn)穩(wěn)定、新興下游利潤(rùn)偏低的格局。不過(guò)，考慮到傳統(tǒng)下游占比較低，因此下游后期整體還是不太樂(lè)觀。

后市預(yù)測(cè)

綜上所述，受供給階段性不足的影響，甲醇現(xiàn)貨高企對(duì)期貨產(chǎn)生明顯支撐。不過(guò)跨地區(qū)套利窗口已經(jīng)開(kāi)啟，現(xiàn)貨價(jià)格開(kāi)始松動(dòng)。除此之外，雖然傳統(tǒng)下游表現(xiàn)良好，但是煤制烯烴利潤(rùn)偏低，目前甲醇高價(jià)難以維持，這加大了甲醇價(jià)格下行的可能?；谏鲜雠袛啵P者認(rèn)為短期內(nèi)在現(xiàn)貨支撐下，甲醇價(jià)格或呈現(xiàn)高位振蕩走勢(shì)，后期隨著現(xiàn)貨下滑，甲醇期貨高位回落的概率較大。操作上，輕倉(cāng)試空為宜。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。