鈷市巨震：待價(jià)而沽仍是上策

“我認(rèn)為我們可以把鈷的使用量降到零?！瘪R斯克在特斯拉的財(cái)報(bào)電話會(huì)議上的短短的一句話，給4月以來(lái)本就沖高回調(diào)的鈷市帶來(lái)了更多不確定性。

2017年至2018年一季度大漲的鈷價(jià)，近期出現(xiàn)回落。其中5月4日國(guó)內(nèi)金屬鈷市場(chǎng)均價(jià)下跌3.64%，創(chuàng)下近1年來(lái)單日最大跌幅。一季度業(yè)績(jī)靚麗的A股相關(guān)上市公司華友鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)等亦出現(xiàn)一定程度下跌。

分析人士指出，鈷的供給約束邏輯，無(wú)論在剛果（金）的鈷資源環(huán)節(jié)，還是在國(guó)內(nèi)鈷精煉環(huán)節(jié)均未弱化，甚至短期強(qiáng)化。而新能源動(dòng)力領(lǐng)域，電池的高鎳化難逆2018-2025年動(dòng)力用鈷的高增長(zhǎng)勢(shì)頭，且推廣需要一定過(guò)程，整體鈷市的強(qiáng)勢(shì)格局并未撼動(dòng)。

一言震動(dòng)鈷市

2017年，鈷價(jià)漲勢(shì)如虹，全年漲幅逾130%。今年年初，鈷價(jià)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，并于3月21日創(chuàng)出95000美元一噸的十年新高。

相關(guān)上市公司受益鈷價(jià)大漲一季報(bào)表現(xiàn)靚麗，龍頭公司華友鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)等都錄得佳績(jī)。例如，華友鈷業(yè)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.51億元，同比增長(zhǎng)237.96%；寒銳鈷業(yè)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.55億元，同比增長(zhǎng)412.52%；洛陽(yáng)鉬業(yè)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.50億元，同比增長(zhǎng)159.54%。

但沒(méi)有只漲不跌的市場(chǎng)，4月以來(lái)，高處不勝寒的鈷價(jià)出現(xiàn)回調(diào)，5月更進(jìn)一步加速下跌。

據(jù)數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)金屬鈷市場(chǎng)均價(jià)617500.00元/噸，單日鈷價(jià)下降2.3萬(wàn)元/噸，跌幅3.64%，創(chuàng)下2017年以來(lái)最大單日跌幅；上周單周跌幅達(dá)到了5.12%。

A股鈷相關(guān)上市公司，華友鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)等，4月以來(lái)股價(jià)亦出現(xiàn)震蕩回調(diào)，累計(jì)跌幅分別為14.7%、19.86%和9.67%。

5月3日，在特斯拉的財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，有一位分析師表示了對(duì)于鈷等稀有金屬大宗商品價(jià)格劇烈變動(dòng)的擔(dān)憂，并詢問(wèn)公司在電池技術(shù)方面的的研發(fā)趨勢(shì)。

馬斯克回答道：“我認(rèn)為我們可以把鈷的使用量降到零。”該消息一出，鈷業(yè)震動(dòng)。

特斯拉第一季度的財(cái)報(bào)中顯示，Model 3使用的電池，是特斯拉電動(dòng)汽車當(dāng)中使用最高能量密度的電池。能夠?qū)崿F(xiàn)這一點(diǎn)，是因?yàn)樵谠黾与姵劓嚦煞值耐瑫r(shí)，大幅降低了鈷的用量，在做出這一改變的同時(shí)仍然保持了電池優(yōu)異的熱穩(wěn)定性。

分析師表示，新能源汽車預(yù)期減少，對(duì)金屬鈷的需求急迫性下降，一定程度上緩解了供需的缺口擴(kuò)大。在現(xiàn)貨市場(chǎng)上，鈷價(jià)震蕩調(diào)整，造成投機(jī)商恐慌心理、熱錢撤資，囤鈷商拋售鈷壓力加大，短期內(nèi)鈷價(jià)仍有降價(jià)空間。

需求縮減非一日之功

“我們認(rèn)可電池低鈷化的趨勢(shì)，但由于新能源汽車滲透率上升更快，最終整體鈷使用量還是增加：簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是單車使用量下降，但是車輛總數(shù)在上升。對(duì)于電池完全不用鈷的新工藝，我們傾向于是一個(gè)中長(zhǎng)期事件，材料新工藝需要從實(shí)驗(yàn)室到中試及最終產(chǎn)業(yè)化的漫長(zhǎng)過(guò)程，而且應(yīng)用于汽車這樣涉及生命安全的領(lǐng)域，更需要長(zhǎng)時(shí)間技術(shù)積累?！焙ＭㄗC券(600837,股吧)分析師施毅、鐘奇表示。

4月初，剛果（金）新礦業(yè)法正式由總統(tǒng)簽發(fā)并頒布。新礦法主要增加了礦稅、礦山開(kāi)發(fā)的國(guó)有分成以及對(duì)私有權(quán)利進(jìn)行了限制，目前具體實(shí)施的時(shí)間點(diǎn)仍未出臺(tái)，實(shí)施細(xì)則也處于剛果（金）政府與礦商討論階段。其中，鈷的礦權(quán)權(quán)利金費(fèi)由2%提高到3.5%，是否定為戰(zhàn)略金屬征收10%的權(quán)利金以及征收50%的暴利稅還未確定。

施毅、鐘奇表示，該法案一旦真正執(zhí)行，那么大量新進(jìn)入者或者小企業(yè)難以承擔(dān)高額賦稅，導(dǎo)致最終礦山供給可能仍集中于寡頭大礦山；這對(duì)于本身緊缺的礦產(chǎn)有火上澆油效果。

“國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)鈷價(jià)調(diào)整原因均系中游企業(yè)采購(gòu)策略調(diào)整壓縮庫(kù)存周期，期待6月新能源終端需求改善后中游重新補(bǔ)庫(kù)，鈷價(jià)有望觸底反彈，另外持續(xù)關(guān)注剛果（金）礦業(yè)稅動(dòng)態(tài)及后續(xù)影響?！眹?guó)泰君安證券分析師劉華峰表示，2018年新能源補(bǔ)貼政策落地，鼓勵(lì)車企發(fā)展高能量密度及高續(xù)航里程的車型，長(zhǎng)期推升鈷、氫氧化鋰和硫酸鎳需求。

供應(yīng)短缺趨勢(shì)未變

“此外，2018年全球最大的新增礦產(chǎn)項(xiàng)目――嘉能可KCC被起訴尚未有明確進(jìn)展，如果最終企業(yè)敗訴解散，那對(duì)于供給端下降是重大事件?！笔┮?、鐘奇指出。

嘉能可近期公布的一季度產(chǎn)量報(bào)告顯示，2018年一季度，公司鈷產(chǎn)量7000噸金屬量，同比增長(zhǎng)11%。其中，備受矚目的剛果（金）Katanga（KCC）在三月份實(shí)現(xiàn)鈷的復(fù)產(chǎn)，一季度生產(chǎn)氫氧化鈷含鈷金屬量500噸（2018年全年指引1.1萬(wàn)噸，目前仍有較大差距）。

長(zhǎng)江證券葛軍認(rèn)為，鈷的供給約束邏輯，無(wú)論在剛果（金）的鈷資源環(huán)節(jié)，還是在國(guó)內(nèi)鈷精煉環(huán)節(jié)均未弱化，甚至短期強(qiáng)化。步入二三季度旺季，鈷酸鋰需求有望逐月修復(fù)抬升；而在動(dòng)力領(lǐng)域，高鎳化難逆2018-2025年動(dòng)力用鈷的高增長(zhǎng)勢(shì)頭，且高鎳本身因電池安全性和一致性，推廣需必要的過(guò)程。行業(yè)大邏輯上，基于良好的需求前景以及資源稀缺性，看好2018年全球新能源車、高端消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)鈷原料的戰(zhàn)略性加庫(kù)存。

天風(fēng)證券表示，剛果（金）作為全球鈷供應(yīng)的主產(chǎn)地，其供應(yīng)量占全球總供應(yīng)量的65%以上，短期來(lái)看，新礦法的實(shí)施抬升了全球鈷礦的成本曲線，在目前礦企強(qiáng)勢(shì)的情況下，成本的上升將轉(zhuǎn)嫁到下游領(lǐng)域，推動(dòng)鈷價(jià)上漲。長(zhǎng)期來(lái)看，目前鈷行業(yè)處于由過(guò)剩到短缺的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，新礦法的實(shí)施大幅增加了礦企在剛的投資成本，降低了其長(zhǎng)期投資意愿，使得未來(lái)剛果（金）鈷產(chǎn)量增速下滑，鈷行業(yè)短缺將更加嚴(yán)重。

對(duì)于A股有色金屬板而言，招商證券分析師劉文平表示，近段時(shí)間國(guó)外行業(yè)大趨勢(shì)回暖的可能性很大。同時(shí)根據(jù)國(guó)外稅率政策，開(kāi)礦成本相對(duì)較高，市場(chǎng)在宏觀的調(diào)整下，國(guó)際鈷價(jià)仍有回暖可能。未來(lái)隨著三元材料不斷推廣，鈷需求將不斷提升，目前市場(chǎng)新投入在建冶煉廠居多，鈷產(chǎn)品短缺將傳導(dǎo)至鈷礦短缺，重點(diǎn)關(guān)注有資源類企業(yè)。

“總體而言，鈷金屬基本面依然能夠支撐鈷價(jià)，未來(lái)在供給方面還存在著不確定性。因此，我們繼續(xù)看好鈷板塊行情?！笔┮恪㈢娖嬷赋?。 

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。