原油月評(píng)：地緣因素主導(dǎo)4月油市 警惕5月市場(chǎng)平衡被打破

整個(gè)四月的走勢(shì)可以用先急后緩來形容，受中美貿(mào)易摩擦以及中東地緣因素的影線，油價(jià)出現(xiàn)了較大幅度的波動(dòng)。但隨著貿(mào)易問題和中東局勢(shì)的緩和，市場(chǎng)的焦點(diǎn)再次轉(zhuǎn)向了5月12日即將到來的伊朗核協(xié)議的問題上，油價(jià)走勢(shì)逐漸的收窄。

而受到亞洲原油需求不斷創(chuàng)新高、煉油廠維修期即將告一段落因素以及美國(guó)駕車高峰期的到來，以需求為主導(dǎo)的市場(chǎng)支撐著油價(jià)維持在高位。

一個(gè)背景：煉油廠維修期結(jié)束以及美國(guó)駕車高峰期到來推動(dòng)原油需求走高，亞洲需求是核心

隨著煉油廠休整期進(jìn)入尾聲，亞洲的一些煉油廠開始恢復(fù)生產(chǎn)，原油的購買出現(xiàn)了明顯的增加。OPEC預(yù)測(cè)2018年全球的原油需求預(yù)計(jì)平均為9930萬桶/日，而OPEC成員國(guó)的平均產(chǎn)量也將達(dá)到3240萬桶/日。

4月數(shù)據(jù)顯示亞洲主要買家的海上原油進(jìn)口將創(chuàng)下創(chuàng)記錄的水平，這將大大緩解中國(guó)的巨大需求。

到四月底，中國(guó)將有可能每天采購超900萬桶原油，創(chuàng)歷史最高水平，這一進(jìn)口量占據(jù)了全球消費(fèi)的10%，同時(shí)也超過了亞洲總體需求的三分之一。如果按照75美元/桶的價(jià)格計(jì)算，這意味著每天將花費(fèi)中國(guó)超過200億美元的費(fèi)用。

高盛表示，中國(guó)的原油需求還將進(jìn)一步的增添張，這可能比以往預(yù)估的水平都要高。同時(shí)高盛表示2018年的平均油價(jià)將達(dá)到80美元/桶。

此外，美國(guó)駕車高峰期的到來也是支撐油價(jià)維持高位的重要原因。

隨著美國(guó)駕車高峰期的來臨，美國(guó)通常成為產(chǎn)品市場(chǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力。2018年美國(guó)的原油需求開局良好，2018年汽油和柴油原油產(chǎn)量上升至100萬桶/日。為22年最高紀(jì)錄水平，二月和三月的數(shù)據(jù)使得4月進(jìn)一步支持這一趨勢(shì)。此外，宏觀的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，住宅供熱燃料需求增加，美國(guó)國(guó)內(nèi)貨運(yùn)量的增加（同比增加12%），都將會(huì)促進(jìn)對(duì)于原油需求的增加。

同時(shí)四月餾分油庫存4周有3周處于下降的水平，庫存遠(yuǎn)低于過去幾年的水平，這可能導(dǎo)致夏季市場(chǎng)情景趨緊，但是會(huì)使得煉油廠獲得額外的利潤(rùn)支持。數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)今年柴油和汽油的產(chǎn)量將達(dá)到9.92億桶。

中美貿(mào)易摩擦

3月晚些時(shí)候，特朗普政府公布了500億美元的中國(guó)商品的詳細(xì)清單。而隨后中國(guó)也宣布將對(duì)美國(guó)106種產(chǎn)品(如大豆)征收高達(dá)25%的關(guān)稅予以還擊，此舉加劇了中美兩國(guó)之間不斷升溫的貿(mào)易沖突。這使得油價(jià)一度跌幅逾2%。

特朗普隨后在白宮發(fā)布的聲明中表示：“鑒于中國(guó)不公正的報(bào)復(fù)行為，我已指示美國(guó)貿(mào)易代表根據(jù)301條款考慮涉及金額1000億美元的額外關(guān)稅是否合適。若如此，則確定應(yīng)加征關(guān)稅的產(chǎn)品清單。”

新華社表示，美國(guó)總統(tǒng)特朗普在當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月5日要求美國(guó)貿(mào)易代表辦公室依據(jù)“301調(diào)查”，額外對(duì)1000億美元中國(guó)進(jìn)口商品加征關(guān)稅；這一做法嚴(yán)重違反國(guó)際貿(mào)易規(guī)則。

中美貿(mào)易摩擦的進(jìn)一步升級(jí)使得油價(jià)創(chuàng)出了四月低點(diǎn)于61.81美元/桶。由于亞洲依然是未來原油需求的主要增長(zhǎng)點(diǎn)，市場(chǎng)擔(dān)憂中美貿(mào)易關(guān)系的惡化可能會(huì)導(dǎo)致原油需求出現(xiàn)大幅的回落，從而導(dǎo)致油價(jià)承壓。

不過在4月10日的博鰲論壇上，中國(guó)國(guó)家主席習(xí)近平表示，中國(guó)開放的大門不會(huì)關(guān)閉，只會(huì)越開越大，將放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入，保護(hù)在華外資企業(yè)合法知識(shí)產(chǎn)權(quán)，并表示只有堅(jiān)持和平發(fā)展攜手合作，才能實(shí)現(xiàn)共贏。這使得近期市場(chǎng)的緊張情緒有所緩解，油價(jià)短時(shí)間出現(xiàn)大幅的拉升。市場(chǎng)人士表示，中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人的講話是在向市場(chǎng)放出積極的信號(hào)，這可能會(huì)緩解貿(mào)易摩擦的緊張局勢(shì)。

此外，中國(guó)國(guó)家主席習(xí)近平還承諾將進(jìn)一步開放中國(guó)經(jīng)濟(jì)，降低汽車進(jìn)口關(guān)稅，更好地使用國(guó)際法來管理知識(shí)產(chǎn)權(quán)。同時(shí)，新任美國(guó)經(jīng)濟(jì)顧問庫德洛表示，市場(chǎng)反應(yīng)過度，并不認(rèn)為美國(guó)在挑起貿(mào)易戰(zhàn)。美國(guó)商務(wù)部長(zhǎng)羅斯也指出，中美最終的結(jié)果可能是就貿(mào)易進(jìn)行談判。隨著中美之間的貿(mào)易爭(zhēng)端沒有進(jìn)一步惡化的跡象，市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒有所緩解，從而推動(dòng)了油價(jià)的回升。

隨著中美貿(mào)易摩擦有暫緩的跡象，中東的局勢(shì)再次成為市場(chǎng)的焦點(diǎn)。

4月9日特朗普在白宮會(huì)見了軍方人員，并討論了如何回應(yīng)敘利亞總統(tǒng)巴沙爾·阿薩德政府對(duì)于敘利亞人民發(fā)動(dòng)的化學(xué)武器攻擊。

4月10日WTI創(chuàng)下了兩周的高點(diǎn)，同時(shí)布倫特原油創(chuàng)下了自2014年以來的最高水平，這是市場(chǎng)對(duì)于中東可能爆發(fā)軍事行動(dòng)的擔(dān)憂所推動(dòng)的。

特朗普總統(tǒng)宣布取消對(duì)于南美多個(gè)國(guó)家的行程，著眼于討論對(duì)于敘利亞局勢(shì)。此外，沙特王儲(chǔ)默罕默德·本·薩勒曼也表示將會(huì)對(duì)敘利亞的暴力行徑做出回應(yīng)。

市場(chǎng)未來美國(guó)介入中東的局勢(shì)可能破壞原油的供應(yīng)鏈，同時(shí)使得產(chǎn)油國(guó)的遠(yuǎn)洋船運(yùn)遇到困難。

同時(shí)，敘利亞總統(tǒng)阿薩德領(lǐng)導(dǎo)的政府和主要盟友俄羅斯表示，沒有證據(jù)表明發(fā)生了毒氣襲擊，而且這一說法是虛假的。這一事件將讓美國(guó)和俄羅斯再次針鋒相對(duì)。

而阿薩德的另一個(gè)主要盟友，伊朗威脅要對(duì)以色列對(duì)敘利亞軍事基地的空襲做出回應(yīng)，可能加劇地區(qū)的緊張局勢(shì)。鑒于伊朗支持?jǐn)⒗麃喺?，這可能推動(dòng)美國(guó)更早的推出核協(xié)議，這將會(huì)使得伊朗的原油工業(yè)遭受打擊。

就在中東的局勢(shì)處于一觸即發(fā)的時(shí)候，4月12日沙特首都利雅得聽到兩聲爆炸聲。

胡塞武裝朝利雅得發(fā)生了彈道導(dǎo)彈，并表示這是對(duì)沙特領(lǐng)導(dǎo)的聯(lián)軍空襲的報(bào)復(fù)。

而這已經(jīng)不是胡塞武裝第一次朝沙特發(fā)動(dòng)攻擊，4月早些時(shí)候一艘沙特油輪在也門的霍德達(dá)港被胡塞武裝襲擊，但僅造成了輕微的損傷，并完成了向北的航線。

由于也門位于紅海的一個(gè)石油運(yùn)輸咽喉要道，每天有數(shù)百萬桶的原油會(huì)通過蘇伊士運(yùn)河運(yùn)往歐洲。市場(chǎng)擔(dān)憂這或減少原油的供給，油價(jià)進(jìn)一步獲得拉升。

隨著美英法三國(guó)對(duì)敘利亞發(fā)動(dòng)了導(dǎo)彈襲擊，油價(jià)創(chuàng)出了近期高點(diǎn)。因市場(chǎng)擔(dān)憂敘利亞局勢(shì)有進(jìn)一步惡化的跡象，導(dǎo)致中東的輸油路線出現(xiàn)阻礙。

不過俄羅斯表示當(dāng)前的緊張局勢(shì)不會(huì)影響到俄羅斯對(duì)于歐洲的能源輸送。俄羅斯表示，盡管美國(guó)主導(dǎo)的對(duì)敘利亞巴沙爾政權(quán)的攻擊造成了俄羅斯與西方的緊張局勢(shì)，但是俄羅斯承諾將繼續(xù)推動(dòng)與沙特的合作，同時(shí)繼續(xù)為歐洲提供能源。

普京發(fā)言熱佩斯科夫表示，在目前最困難的情況下，俄羅斯也將證明是歐洲能源安全的絕對(duì)保證，同時(shí)也將是其客戶最可靠的能源供應(yīng)國(guó)。這使得市場(chǎng)的緊張情緒有所緩解。

同時(shí)，白宮發(fā)言人桑德斯稱，特朗普總統(tǒng)仍希望與俄羅斯總統(tǒng)普京進(jìn)行會(huì)面，這或暗示著美俄之間的沖突或不會(huì)再升級(jí)。美國(guó)軍方也宣稱對(duì)于敘利亞的導(dǎo)彈攻擊將會(huì)受到限制。

沙特劍指100美元

由于沙特2033愿景計(jì)劃的提出，沙特致力于減少對(duì)于原油的依賴。但是由于前幾年的油價(jià)崩盤使得沙特出現(xiàn)了嚴(yán)重的財(cái)政危機(jī)，因此將沙特阿美進(jìn)行上市并獲得資金支持，成為了短時(shí)間沙特的主要目標(biāo)之一，而沙特阿美的成功與否則與油價(jià)的高低息息相關(guān)，因此沙特矢志不渝的維持減產(chǎn)協(xié)議就是為了進(jìn)一步推高油價(jià)。

4月早些時(shí)候，沙特的官員表示正在尋求推動(dòng)布倫特原油至80美元/桶，以支持其能源巨頭沙特阿美首次公開募股前的市場(chǎng)估值。

沙特能源部長(zhǎng)法利赫表示OPEC將會(huì)繼續(xù)對(duì)油市的供需平衡進(jìn)行管理，同時(shí)他還表示將在12月減產(chǎn)協(xié)議到期前延長(zhǎng)與俄羅斯的合作協(xié)議。

這個(gè)消息是沙特王儲(chǔ)薩勒曼第一次接受時(shí)代周刊采訪后一周傳出的，當(dāng)時(shí)他在采訪中表示他預(yù)計(jì)沙特阿美將會(huì)在油價(jià)繼續(xù)走高時(shí)上市。

薩勒曼表示，預(yù)計(jì)油價(jià)將會(huì)在2018年和2019年繼續(xù)走高，因此沙特正在試圖抓住最佳的時(shí)機(jī)進(jìn)行沙特阿美的上市事宜。

而隨著布倫特的價(jià)格達(dá)到了75美元，距離80美元大關(guān)越來越近，沙特的目標(biāo)也更加激進(jìn)，有消息認(rèn)識(shí)稱，沙特正在尋求布倫特原油上漲至100美元/桶，同時(shí)沙特的減產(chǎn)執(zhí)行度也不斷刷新高，4月數(shù)據(jù)顯示，OPEC的減產(chǎn)度已經(jīng)達(dá)到了150%，這意味OPEC在達(dá)成每天減少180萬桶的基礎(chǔ)上，還額外減少了60萬桶/日，這推動(dòng)了油價(jià)的進(jìn)一步拉升。

委內(nèi)瑞拉局勢(shì)惡化，產(chǎn)量不斷下降

此外，委內(nèi)瑞拉的局勢(shì)也牽動(dòng)著市場(chǎng)的神經(jīng)，委內(nèi)瑞拉嚴(yán)重的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致產(chǎn)量不斷下降，也使得該國(guó)原油產(chǎn)業(yè)人員、電力以及水處于極度缺乏的狀態(tài)。目前委內(nèi)瑞拉的合資企業(yè)的原油產(chǎn)量已經(jīng)開始超過本國(guó)的產(chǎn)量，這使得委內(nèi)瑞拉的對(duì)外依賴度逐漸的加深，而隨著越來越多的企業(yè)退出委內(nèi)瑞拉市場(chǎng)，委內(nèi)瑞拉的產(chǎn)量或?qū)⑦M(jìn)一步下降。

數(shù)據(jù)顯示，委內(nèi)瑞拉的石油產(chǎn)量已經(jīng)下降至148.8萬桶/日，比2016年下降60多萬桶/日，而就在最近六個(gè)月委內(nèi)瑞拉產(chǎn)量還出現(xiàn)了加速下行的走勢(shì)，每月平均減少5萬桶/日。

由于委內(nèi)瑞拉產(chǎn)量的不斷下降以及沙特積極的推升油價(jià)，美油創(chuàng)出了逾三年的最高水平69.55美元。

俄鋁事件只是美俄爭(zhēng)端的一個(gè)短暫的引子

俄鋁的事件導(dǎo)致的行情走勢(shì)基本與敘利亞危機(jī)一致。這是由于俄羅斯力挺敘利亞導(dǎo)致了美國(guó)對(duì)俄羅斯的制裁，俄鋁作為世界第二大鋁業(yè)公司對(duì)于鋁市的影響是非常明顯的，而俄羅斯作為世界最大的產(chǎn)油國(guó)，使得市場(chǎng)擔(dān)憂美國(guó)對(duì)于俄羅斯的制裁會(huì)延伸至其他大宗商品領(lǐng)域。不過隨著美國(guó)放松了對(duì)于俄鋁的制裁，俄鋁出現(xiàn)了快速回升，因而也降低了市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)制裁俄羅斯原油產(chǎn)業(yè)的擔(dān)憂。

兩個(gè)平衡：美油產(chǎn)量續(xù)增與OPEC繼續(xù)加大減產(chǎn)，美油生產(chǎn)和出口的平衡

鉆井?dāng)?shù)的不斷增加使得美油產(chǎn)量不斷創(chuàng)新高，最新的EIA數(shù)據(jù)顯示，上周美國(guó)國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)量增加4.6萬桶至1058.6萬桶/日，連續(xù)九周錄得增長(zhǎng)。

花旗在4月25日的報(bào)告中指出，美國(guó)石油產(chǎn)量飆升至前所未有的水平，而OPEC繼續(xù)減產(chǎn)，在這種情況下，美國(guó)將在2019年取代沙特，成為世界最大的石油出口國(guó)。

與此同時(shí)4月20日OPEC和非OPEC聯(lián)合部長(zhǎng)級(jí)監(jiān)督委員會(huì)在沙特吉達(dá)舉行了第八次會(huì)議。會(huì)議報(bào)告顯示，3月份減產(chǎn)協(xié)議的合規(guī)度達(dá)到了149%，這是迄今為止的最高水平。鑒于減產(chǎn)協(xié)議對(duì)于全球油市深遠(yuǎn)的影響，聯(lián)合部長(zhǎng)級(jí)監(jiān)督委員會(huì)決定進(jìn)一步加強(qiáng)合作。

國(guó)際能源署最新的數(shù)據(jù)顯示，全球的原油庫存已經(jīng)下降至了3000萬桶左右，同時(shí)該機(jī)構(gòu)還表示OPEC已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了其供需平衡的目標(biāo)。但是OPEC官員表示，依然認(rèn)為這個(gè)目標(biāo)沒有完成，這依然是一項(xiàng)進(jìn)行中的工作。

OPEC減產(chǎn)的努力有效的抵消了美國(guó)的原油產(chǎn)量。

與此同時(shí)美國(guó)原油出口的增加也抵消了國(guó)內(nèi)產(chǎn)量不斷增加的影響。最新的EIA數(shù)據(jù)顯示，上周美國(guó)的平均原油出口量超過了230萬桶/日，這是歷史的最高平均水平，如果算上成品油的出口量，截止4月20日當(dāng)周美國(guó)原油出口量已經(jīng)達(dá)到了創(chuàng)記錄的830萬桶/日。原油以及成品油的大量出口有效的緩解了美國(guó)的原油庫存，從而對(duì)油價(jià)形成了支撐。

兩個(gè)潛在風(fēng)險(xiǎn)：美油輸油能力不足，美布兩油價(jià)差過大

市場(chǎng)人士表示布倫特和WTI之間的價(jià)差正在不斷的擴(kuò)大。盡管原油市場(chǎng)是一個(gè)全球性的市場(chǎng)，但是兩種原油反映了一些獨(dú)特的地質(zhì)特征。WTI主要依靠的是美國(guó)頁巖油產(chǎn)量的不斷增加，但是布倫特則是基于更加復(fù)雜的情況，部分原因是OPEC減產(chǎn)協(xié)議，同時(shí)也受到了全球強(qiáng)勁需求的推動(dòng)。

幾個(gè)月前，布倫特較之WTI僅僅只有兩美元的溢價(jià)，目前兩種基準(zhǔn)的原油價(jià)差已經(jīng)擴(kuò)大至6美元，價(jià)格較低的美國(guó)原油更具有吸引力。這意味著只要WTI和布倫特的價(jià)差保持在6至7美元，那么美油的出口量還會(huì)進(jìn)一步的增加，這可能會(huì)推升美油走高。

但是花旗銀行分析師表示，由于德克薩斯州二疊盆地和俄克拉荷馬州庫欣儲(chǔ)存設(shè)施的輸油管道瓶頸越來越嚴(yán)重，更多的原油不得不使用更昂貴的卡車和鐵路運(yùn)輸，這可能會(huì)導(dǎo)致美油走軟。

他們表示，WTI2019年將遭遇雙重打擊，來自加拿大，巴西和其他地區(qū)的原油供應(yīng)將會(huì)顯著增加，這將壓縮WTI的市場(chǎng)空間，而輸油管道的瓶頸則會(huì)加劇這一情況，這可能會(huì)使布倫特和WTI之間的價(jià)差擴(kuò)大。

目前兩者交易價(jià)格大約相差5美元，但WTI在2019年中期可能會(huì)看到10美元至12美元的折價(jià)。

5月展望：美國(guó)關(guān)稅問題是否發(fā)酵，5月12日伊朗核協(xié)議，敘利亞問題

盡管此前市場(chǎng)擔(dān)憂隨著歐美關(guān)稅豁免日到來，美國(guó)或?qū)W征稅從而引發(fā)貿(mào)易爭(zhēng)端，從而降低市場(chǎng)對(duì)于原油的需求，但是一名美國(guó)官員表示，特朗普將推遲至6月1日再對(duì)歐盟等其他美國(guó)盟國(guó)的鋼鋁關(guān)稅豁免問題作出決定，并就對(duì)韓國(guó)實(shí)施豁免達(dá)成協(xié)定。

此外，美國(guó)與阿根廷、巴西和澳大利亞的金屬貿(mào)易談判期限也將延長(zhǎng)，據(jù)路透援引消息人士稱，美國(guó)在關(guān)稅原則方面已與這三國(guó)達(dá)成協(xié)議，相關(guān)細(xì)節(jié)將于6月1日前完善。

因此需要關(guān)注美國(guó)在5月關(guān)稅方面的表態(tài)，或可能對(duì)中國(guó)也會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)的影響。

5月12日美國(guó)將會(huì)決定是否維持伊朗核協(xié)議，如果美國(guó)退出將會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)至少減少50萬桶/日的產(chǎn)量，從而推升油價(jià)的抬升。目前看來這種可能性比較大。

4月30日敘利亞多次軍事設(shè)施遭到襲擊，共死亡27人，其中大部分是伊朗公民。敘利亞被認(rèn)為是代理人戰(zhàn)爭(zhēng)的一顆籌碼，隨著局勢(shì)的惡化，幕后國(guó)家的斗爭(zhēng)會(huì)真正付出水面，這可能會(huì)加劇這一地區(qū)的緊張局勢(shì)，從而推升油價(jià)。

技術(shù)分析

4小時(shí)圖上，美油出現(xiàn)了快速拉漲，同時(shí)明確站上了通道上沿上方，同時(shí)MACD開始收出紅柱，短時(shí)間美油有進(jìn)一步上行的可能，上方最直接的壓力是68.8美元，明確站上這個(gè)位置將會(huì)測(cè)試前高69.55美元以及70美元整數(shù)關(guān)口。

日線圖上，美油依然維持在上升趨勢(shì)線上方，近期只要維持在66.8美元上方短時(shí)間有進(jìn)一步走強(qiáng)的可能。同時(shí)只有沒有跌破63美元，美油就依然維持著多頭走勢(shì)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。