債市逐步擺脫下跌通道

發(fā)行市場(chǎng)維持暖勢(shì)   

受跨月資金面緊張、市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒降溫及中美國(guó)債利差收窄制約等因素影響，五一假期前國(guó)債期貨市場(chǎng)呈現(xiàn)一定幅度回落，但整體而言，持續(xù)低迷?xún)赡甑膰?guó)內(nèi)債券市場(chǎng)正逐步擺脫下跌通道。

發(fā)行市場(chǎng)需求平穩(wěn)

今年春節(jié)以來(lái)，隨著10年期國(guó)債收益率一度逼近4%水平，國(guó)債作為資產(chǎn)配置的價(jià)值開(kāi)始顯現(xiàn)。在資金面持續(xù)寬松、中美貿(mào)易摩擦導(dǎo)致市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫等因素影響下，債券市場(chǎng)逐步回暖，國(guó)債期貨持續(xù)反彈。中債國(guó)債（7—10年）總指數(shù)年內(nèi)上漲超過(guò)2%。10年期國(guó)債期貨合約T1806較前期最低點(diǎn)漲幅超過(guò)3.5%，一度上沖至95.775元。5年期國(guó)債期貨合約TF1806亦較前期低點(diǎn)漲幅超過(guò)1.58%。

在國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)上，4月25日，財(cái)政部招標(biāo)發(fā)行1年期和10年期續(xù)發(fā)國(guó)債，中標(biāo)收益率均低于二級(jí)市場(chǎng)水平，投標(biāo)倍數(shù)在2倍左右，需求較為平穩(wěn)。發(fā)行市場(chǎng)仍維持暖勢(shì)，但發(fā)行量較大，給需求端造成一定壓力。二級(jí)市場(chǎng)上，隨著債市逐步回暖，不少基金公司開(kāi)始布局債券指數(shù)型基金，打造完整產(chǎn)品線(xiàn)。

資金供給充裕

貨幣政策方面，央行在4月17日發(fā)布定向降準(zhǔn)公告，4月25日起開(kāi)始正式實(shí)施。此次央行下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)。此舉，為對(duì)沖同日到期央行的中期借貸便利（MLF）。以2018年一季度末數(shù)據(jù)估算，此次降準(zhǔn)共釋放資金近1.3萬(wàn)億元，相關(guān)銀行同時(shí)歸還所借央行的中期借貸便利（MLF）共9000億元。兩者相抵，凈釋放資金近4000億元。

從資金面來(lái)看，五一節(jié)前跨月資金呈現(xiàn)偏緊態(tài)勢(shì)，資金面持續(xù)緊張。銀行間質(zhì)押回購(gòu)品種DR001、DR007一度在4月24日均沖高至10%水平，為今年以來(lái)流動(dòng)性較為充足的資金市場(chǎng)增添了些許波瀾。截至節(jié)前最后一個(gè)交易日收盤(pán)，上交所1天及7天回購(gòu)品種GC001、GC007報(bào)收7.180、4.755，深交所品種R-001、R-007報(bào)收4.496、3.600。預(yù)計(jì)五一假期過(guò)后，主要期限資 金價(jià)格將出現(xiàn)回落?？傮w來(lái)看，目前市場(chǎng)資金整體供給充裕，市場(chǎng)情緒大體穩(wěn)定。

美債收益率攀升

中央政治局會(huì)議重提“擴(kuò)大內(nèi)需”，這將增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)未來(lái)CPI走高的預(yù)期。4月27日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的1—3月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)同比增長(zhǎng)11.6%，但增速比1—2月放緩4.5個(gè)百分點(diǎn)。4月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為51.4%，較上月略微回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。整體來(lái)看經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)，周期性向好態(tài)勢(shì)進(jìn)一步顯現(xiàn)。

與近期國(guó)內(nèi)債券收益率有所回落不同的是，美國(guó)國(guó)債收益率繼續(xù)攀升。10年期美債收益率觸及3%的關(guān)鍵水平，中美10年期國(guó)債利差收窄至59BP。美債收益率的上升可能制約國(guó)內(nèi)10年期國(guó)債收益率下降空間。

總體來(lái)說(shuō)，五一節(jié)后市場(chǎng)流動(dòng)性維持充裕。中長(zhǎng)期來(lái)看，期債市場(chǎng)多頭信心增強(qiáng)，擺脫了前期的弱勢(shì)。短期而言，在經(jīng)歷了一段時(shí)間大漲后，期債上行空間可能會(huì)受到美債收益率攀升等利空因素壓制。 

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。