活躍措施見成效 合約間套利更便利

目前來看，上期所優(yōu)化鎳期貨合約活躍效果顯著。滬鎳1807合約接續(xù)1805合約成為新主力合約，非1、5、9合約活躍度得到顯著提升。

“參考國內2017年全年原生鎳的表觀消費量，當前滬鎳主力與次主力合約流動性已完全可以滿足實體企業(yè)的套保需求。”東證期貨研究院研究員曹洋對期貨日報記者表示。

值得一提的是，記者對比發(fā)現，新政策實施以來，鎳期貨各合約的成交與持倉并沒有“此消彼長”，更多是同步改善。同時，鎳期貨合約的成交狀況有了明顯提升，尤其是今年一季度，成交量與成交額均創(chuàng)出滬鎳合約上市以來同期新高。曹洋預計，非1、5、7、9合約的流動性將逐步得到改善，最終可能會形成連續(xù)換月的持倉結構。這對于國內鎳產業(yè)鏈企業(yè)通過期貨市場進行風險管理具有重大意義。

曹洋認為，現階段滬鎳1807合約已成為主力合約，構建1805與1807合約、1807與1809合約的套利組合，流動性方面可以得到保障，這是套利的基本前提，尤其是對于資金量相對較大的機構客戶而言。

從基本面角度看，鎳供應正在轉為過剩，海外紅土鎳礦供給趨于寬松，國內鎳鐵廠在盈利刺激下增產或復產，加之全球精煉鎳產量漸進式修復，供給增加對鎳價的抑制作用越往后影響恐越大。另外，國內不銹鋼供應過剩加劇，當前庫存去化緩慢即是基本面轉弱的表現之一。曹洋預計，今年隨著新增產能的投產，在終端需求穩(wěn)中有落的情況下，需求端對鎳價的利空將不斷累積。“二季度多近月空遠月更符合基本面的邏輯。”曹洋說。

從持有成本角度看，5月與7月合約或者7月與9月合約價差至少在600元/噸以上，無風險套利窗口才會打開。回顧價差走勢，今年迄今這種機會幾乎沒有出現過。曹洋建議，適當降低閾值，且參考統(tǒng)計套利規(guī)律，當1805合約較1807合約貼水超過530元/噸，多1805空1807策略即可以入場。對應到1807與1809合約，當1807合約較1809合約貼水超過500元/噸，多1807空1809策略即可以入場。綜合來看，同時考慮基本面及無風險套利區(qū)間，1805與1807合約、1807與1809合約的正向套利（多近空遠）在現階段盈利的概率更大。接下來如果滬鎳1811合約趨于活躍，可考慮在1807與1811合約之間套利，這樣更節(jié)省交易成本。

在曹洋看來，上期所鎳期貨連續(xù)活躍的措施已取得一定成效，非1、5、9合約活躍度繼續(xù)提升。當前1805、1807、1809合約均適合實體企業(yè)根據自身需求進行套期保值。比較1807和1805合約的成交持倉比，滬鎳1805合約當前更適合企業(yè)進行套期保值，對于精煉鎳生產企業(yè)而言，選擇近月合約進行套期保值，可以更有效規(guī)避基差變動風險。同時，如果選擇交割，也能夠更快回籠資金。

隨著政策推廣與市場參與進一步深入，曹洋預計未來鎳期貨合約會進一步連續(xù)活躍，最終形成與滬銅類似的連續(xù)活躍模式，這將有助于實體企業(yè)更好地利用期貨進行風險管理，更為重要的是能夠為國內鎳點價交易推廣鋪開奠定堅實的基礎。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。