提要
在宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入主動去庫周期、資金面整體易緊難松、鋼材自身供給面趨于寬松的背景下,我們認(rèn)為2018年鋼材期貨后續(xù)走勢將會跌破前低。從全年看,預(yù)計鋼材期貨價格的底部區(qū)間在2600—2900元/噸。
2018年3月初,鋼材期貨在庫存超預(yù)期累積、終端需求延遲釋放、中美貿(mào)易戰(zhàn)引發(fā)市場恐慌等多重因素的影響下,走出了一波連續(xù)下跌行情。3月19日,螺紋鋼主力1810合約以一根中陰線跌破了年線。這是此前兩年上漲趨勢行情中非常重要的支撐,并在此后近一個月的時間里遲遲沒有被收復(fù)。這或許意味著鋼材近兩年轟轟烈烈的上漲行情將告一段落。我們認(rèn)為,鋼材后續(xù)走勢將以回落為主基調(diào)。
去杠桿持續(xù)推進(jìn)流動性依然偏緊
從周期角度分析,2018年宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入主動去庫存周期。從不同庫存周期下投資的表現(xiàn)情況看,我國目前的庫存周期與投資仍有較為密切的聯(lián)系,其中房地產(chǎn)投資增速一般領(lǐng)先庫存周期半年左右。房地產(chǎn)投資從2016年年初開始上行至2017年4月見頂回落。與之相對應(yīng),我們看到工業(yè)產(chǎn)成品庫存同比增速也在2016年年中開始有了較為明顯的回升。但好景不長,本輪庫存增速上行維持的時間相對較短,其在2017年三季度便開始拐頭回落,2018年宏觀經(jīng)濟(jì)將面臨主動去庫存的過程。回顧過往工業(yè)品在經(jīng)濟(jì)主動去庫周期中的表現(xiàn),可發(fā)現(xiàn)工業(yè)品基本呈現(xiàn)下跌的走勢特征。因此,我們認(rèn)為2018年整個工業(yè)品的走勢料將承壓,鋼材價格回落的壓力更大。
繼房地產(chǎn)去庫存,鋼鐵、煤炭去產(chǎn)能之后,去杠桿將成為今年我國政策推進(jìn)的重點。2017年10月以來,我國社會融資增速開始大幅回落,表明金融機構(gòu)在防風(fēng)險的背景下收縮了對實體經(jīng)濟(jì)的信貸投放,去杠桿已經(jīng)進(jìn)一步推進(jìn)至實體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。回顧M2歷史同比增速的走勢,我們發(fā)現(xiàn)其從2015年以來一直處于下行趨勢之中,3月M2同比增速已經(jīng)滑落至8.2%的低位,市場整體流動性經(jīng)歷了一個從寬松到偏緊的演變過程。我們認(rèn)為,2018年在“去杠桿+嚴(yán)監(jiān)管”的政策環(huán)境下,市場流動性整體仍將維持易緊難松的格局。
鋼材供給面趨向?qū)捤?/p>
跟蹤鋼材需求端的情況發(fā)現(xiàn):一般鋼材需求的75%—80%由投資拉動,所以監(jiān)測投資變化對感知鋼材需求的變化來說十分重要。近期公布的1—3月房地產(chǎn)投資增速雖然出現(xiàn)逆勢反彈局面,但更多是土地購置費用分期付款導(dǎo)致的。在多地首套房利率抬升、樓市政策收緊的情況下,后續(xù)房地產(chǎn)投資增速將會重歸回落態(tài)勢。對于基建投資增速來說,政府赤字率下降,地方政府融資受限,基建投資增速恐將繼續(xù)放緩。制造業(yè)投資增速依然在低位徘徊,沒有出現(xiàn)明顯上行勢頭。在房地產(chǎn)投資增速周期性下滑、基建投資增速放緩的背景下,2018年鋼材需求承壓。
就鋼材供給端而言,在目前高利潤背景下,新一輪產(chǎn)能投放正在“蠢蠢欲動”。2018年將有前期置換的高爐產(chǎn)能、新增電爐產(chǎn)能的投放及舊電爐的復(fù)產(chǎn),供給端壓力重重。雖然今年仍有3000萬噸的產(chǎn)能去化任務(wù),但邊際效應(yīng)已經(jīng)明顯減弱。環(huán)保來看,包括唐山、邯鄲的非采暖季限產(chǎn)在內(nèi),貫穿全年的環(huán)保限產(chǎn)在一定程度上對鋼材供給形成干擾,也成為鋼價下行的重要阻力。整體來看,2018年在需求承壓、去產(chǎn)能邊際弱化的情況下,鋼材整體供給面趨向?qū)捤伞?/p>
綜上,我們認(rèn)為2018年宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入主動去庫過程,工業(yè)品走勢面臨更大壓力,鋼材價格壓力更大。加上鋼材自身供給面趨向?qū)捤桑?018年后續(xù)走勢將以回落為主,回落的阻力更多來自環(huán)保限產(chǎn)的執(zhí)行及去產(chǎn)能的推進(jìn)。從全年看,預(yù)計鋼材期貨價格的底部區(qū)間在2600—2900元/噸。
備注:數(shù)據(jù)僅供參考,不作為投資依據(jù)。
名稱 | 最新價 | 漲跌 |
---|---|---|
盤螺 | 3570 | +50 |
冷軋卷 | 3870 | +30 |
高建鋼 | 4410 | - |
焊管 | 3590 | -30 |
不等邊角鋼 | 3500 | - |
鍍鋅板卷 | 4350 | -30 |
熱軋卷板 | 13390 | -100 |
冷軋無取向硅鋼 | 4460 | - |
焊絲 | 4560 | - |
鉬鐵 | 237000 | -1,000 |
低合金方坯 | 2920 | - |
鐵精粉 | 1110 | - |
二級焦 | 2320 | - |
硅 | 14600 | |
中廢 | 1690 | 0 |
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