供給寬松 鄭糖易跌難漲

2017/2018榨季是國際糖市由牛轉(zhuǎn)熊的分水嶺，全球食糖進(jìn)入增產(chǎn)周期。國內(nèi)食糖收榨在即，增產(chǎn)明顯；在進(jìn)口關(guān)稅高達(dá)95%的情況下，進(jìn)口量大幅減少。美盤不斷刷新32個(gè)月以來的新低，鄭糖在連續(xù)下跌數(shù)月后開始止跌企穩(wěn)，未來易跌難漲，不過下跌幅度有限。

國際糖市供應(yīng)寬松

最新的USDA全球食糖供需預(yù)估報(bào)告顯示，2017/2018榨季全球食糖產(chǎn)量為1.84億噸，同比增長(zhǎng)7.6%；庫存消費(fèi)比為23.33%，同比提高0.7個(gè)百分點(diǎn)。

除了第一大產(chǎn)糖出口國巴西由于糖料蔗宿根年齡偏老、單產(chǎn)下降，導(dǎo)致產(chǎn)量低于預(yù)期外，其他國家增產(chǎn)幾乎是板上釘釘?shù)氖虑?，唯一不確定的就是具體增幅的大小。

據(jù)咨詢機(jī)構(gòu)JOB Economia稱，預(yù)計(jì)在4月開始的新榨季巴西糖出口量總計(jì)為2130萬噸，低于上一年度的2780萬噸。截至4月15日， 泰國2017/2018榨季累計(jì)壓榨甘蔗1.26億噸，同比增加35.7%；累計(jì)產(chǎn)糖1384.1萬噸，同比增加約38.25%。2017/2018年度俄羅斯糖出口量可能超過60萬噸，創(chuàng)近18年來最高水平。歐盟在甜菜糖方面的表現(xiàn)相當(dāng)搶眼，法國和德國甜菜糖產(chǎn)量大增，數(shù)據(jù)顯示，歐盟3月可供出口糖量為26.2萬噸，去年同期僅為8.43萬噸，增幅高達(dá)210%，進(jìn)口同比減少40%。

食糖進(jìn)口創(chuàng)近7年新低

國內(nèi)食糖長(zhǎng)期處于產(chǎn)不足需狀態(tài)，進(jìn)口食糖是國內(nèi)食糖消費(fèi)的重要組成部分。我國食糖進(jìn)口采取許可證制度和配額制度，近年的配額穩(wěn)定在194.5萬噸。2016/2017榨季累計(jì)進(jìn)口230萬噸，同比減少39%，這主要是商務(wù)部對(duì)食糖實(shí)行了為期3年的貿(mào)易保護(hù)政策，在原有關(guān)稅的基礎(chǔ)上加征45%的保障關(guān)稅，致使配額外的食糖進(jìn)口關(guān)稅高達(dá)95%。

最新數(shù)據(jù)顯示，2月進(jìn)口食糖僅2萬噸，同比減少88.9%，環(huán)比減少33.3%。2017/2018榨季（2017年10月―2018年9月）截至2018年2月累計(jì)進(jìn)口51萬噸，同比上一榨季的106萬噸，減少了51.9%。

糖廠基本收榨增產(chǎn)明顯

截至4月23日，廣西累計(jì)收榨90家糖廠，預(yù)計(jì)本周將結(jié)束本榨季的生產(chǎn)工作。截至3月底，全國累計(jì)產(chǎn)糖953.5萬噸，同比增加10.6%；累計(jì)銷糖393.8萬噸，同比增加5.8%；銷糖率為41.3%，同比減少1.9個(gè)百分點(diǎn)。雖然國內(nèi)食糖產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)均增加，但是產(chǎn)量增幅明顯高于銷售，現(xiàn)貨壓力較大。同時(shí)，今年的糖料蔗收購價(jià)格為500元/噸，處于歷史高位，相較去年480元/噸的糖料蔗收購價(jià)，對(duì)應(yīng)6500元/噸左右的糖價(jià)，糖廠兌付蔗款壓力不小，只能被動(dòng)隨市走貨。

總之，從國際市場(chǎng)看，雖然巴西減產(chǎn)，出口下滑，但是其他國家的大幅增產(chǎn)將完全抵消這部分減產(chǎn)，國際市場(chǎng)食糖供給依然寬松，這是國際市場(chǎng)基金凈空頭持倉不斷攀升的主要依據(jù)。國內(nèi)市場(chǎng)，產(chǎn)銷數(shù)據(jù)較去年同期均有提高，在進(jìn)口量大幅萎縮、走私得到有效控制的情況下，國內(nèi)糖價(jià)繼續(xù)深跌的概率不大。波動(dòng)率方面，白糖平值期權(quán) 隱含波動(dòng)率穩(wěn)步上漲，截至上周末，5月平值期權(quán)60日歷史隱含波動(dòng)率已回升至12.20%。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。