中糧期貨：建議選擇性做多通脹資產(chǎn)

4月20日，中糧期貨研究院副院長柳瑾在中糧期貨舉辦的第五屆策略會上表示，當(dāng)前對包括大宗商品在內(nèi)的所有大類資產(chǎn)而言：政治因素影響大于經(jīng)濟(jì)因素；匯率因素大于利率因素；需求端邏輯大于供給端。通脹和需求是全年大宗商品的核心邏輯，工業(yè)品的邏輯核心會在需求端的證實(shí)和證偽上得以體現(xiàn)，農(nóng)產(chǎn)品則是通脹邏輯的證實(shí)和證偽。導(dǎo)致預(yù)期偏差的幾個因素在今年10月前都非常重要，地緣局勢造成的沖擊越來越劇烈，貨幣政策節(jié)奏和時點(diǎn)可能出現(xiàn)超預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)也可能比預(yù)期的差。此外，境內(nèi)外市場波動率的潛在背離：境外市場波動率擴(kuò)大，但境內(nèi)可能反而會降低。

整體來看，10月之前美元很可能在86-91區(qū)間震蕩，觸底反轉(zhuǎn)時點(diǎn)可能在6月；人民幣趨向貶值，目標(biāo)在6.6左右，利率在防風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境下溫和上揚(yáng)。策略上，建議選擇性做多通脹資產(chǎn)，機(jī)會可能集中在原油、豆粕、棉花上；對于需求轉(zhuǎn)弱的資產(chǎn)例如黑色系，三季度后壓力較大，可以選擇階段性做空。

原油方面，中國石油經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院煉化市場與戰(zhàn)略研究中心主任陳蕊表示，展望2018年，預(yù)計(jì)油價(jià)中樞整體將上移，全球市場供需格局將繼續(xù)好轉(zhuǎn)，全年將略微供小于求。另外，地緣局勢因素影響將增強(qiáng)，加大油價(jià)波動。

農(nóng)產(chǎn)品方面，中糧期貨研究院常務(wù)副院長李楠表示，農(nóng)產(chǎn)品首先需要關(guān)注天氣，持續(xù)了兩年多的拉尼娜在今年結(jié)束。此外，未來半年美豆支撐位在980美分，高點(diǎn)看至1300美分，國內(nèi)豆粕價(jià)格區(qū)間為3000-3800元/噸。玉米期貨1700元/噸或是1809合約的底價(jià)，但需注意通脹因素。若通脹快速攀升，玉米期價(jià)或會低于1700元/噸，甚至下破1600元/噸。生豬、棉花、白糖都處于底部行情，出現(xiàn)長期配置機(jī)會。因拉尼娜等因素影響，可以預(yù)見，未來半年農(nóng)產(chǎn)品波動率將上升。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。