春節(jié)"靜"市遇宏觀"風"銅價能否"穩(wěn)坐釣魚臺"？

——2月11日長江現(xiàn)貨價格動態(tài)：

1#銅價報101430元/噸，跌550元；升水為90元/噸，跌30元；A00鋁錠報23260元/噸，跌30元；貼水報190元；0#鋅報24460元/噸，跌10元；1#鋅報24360元/噸，跌10元；1#鉛錠報16800元/噸，漲50元；1#鎳報142600元/噸，漲2950元；1#錫報388250元/噸，跌1750元；

"風雨如晦，雞鳴不已。"當下的銅市場，恰似處于一場復雜的風雨之中，春節(jié)放假氛圍與宏觀動蕩交織，銅價走勢在這多重因素影響下?lián)渌访噪x，牽動著無數(shù)市場參與者的心弦。

春節(jié)"靜"市：需求"蟄伏"，庫存"添愁"

春節(jié)臨近，銅市場仿佛被按下了"暫停鍵"，下游企業(yè)陸續(xù)放假，貿易商做市意愿降低，現(xiàn)貨市場成交清淡，消費呈下滑趨勢，節(jié)前備貨也接近尾聲。這種需求端的"蟄伏"，讓銅市場陷入了一片寂靜之中。

庫存方面，卻呈現(xiàn)出"節(jié)節(jié)攀升"的態(tài)勢。LME注冊倉庫銅庫存隨著中國臺灣和美國倉庫新增4800噸銅，升至18.91萬噸，創(chuàng)5月14日以來新高；上海期貨交易所監(jiān)控倉庫的銅庫存上周末升至248911噸，創(chuàng)3月以來新高；紐約商業(yè)交易所銅庫存更是持續(xù)每日增加，已達535430噸的歷史峰值。庫存的增加，反映出當前消費端的疲軟，近月Contango結構月差高位，持貨商交倉意愿增加。同時，物流運輸緊張，部分冶煉廠提前集中發(fā)貨到倉庫，進一步加劇了庫存的累積。市場交易重心已轉向節(jié)后預期，在這春節(jié)的"靜"市之中，庫存的增加無疑給銅價帶來了一定的下行壓力。

宏觀"風"起：政策"迷霧"，經(jīng)濟"陰晴"

宏觀層面，美聯(lián)儲貨幣政策就像一片"迷霧"，讓市場參與者難以捉摸?？死蛱m聯(lián)儲主席哈馬克表示當前貨幣政策處于良好區(qū)間，美聯(lián)儲可能在較長時間維持利率不變。美國通脹水平雖仍偏高，但市場對通脹回落存在預期，CME觀察工具顯示美聯(lián)儲3月維持利率不變的概率高達80.4%。然而，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)卻透露出疲軟信號，12月整體零售銷售額環(huán)比零增長，顯著低于市場預期，同比也僅增長2.4%，與不及預期的就業(yè)成本指數(shù)疊加，進一步強化了市場對美國經(jīng)濟動能放緩的預期。

經(jīng)濟放緩預期打壓了市場風險偏好，對銅價形成一定壓制，正所謂"山雨欲來風滿樓"。但美元反彈后回落又在一定程度上提振了金屬市場，使得銅價在宏觀因素的交織影響下陷入震蕩。宏觀層面的不確定性，就像一場突如其來的風暴，讓銅價在這動蕩之中搖擺不定。

供應"暗流"：增速"遲緩"，擾動"頻現(xiàn)"

全球銅精礦供應在2025年呈現(xiàn)出增長溫和的態(tài)勢，且受到重大礦山事故與新增產(chǎn)能釋放的雙重影響。據(jù)ICSG數(shù)據(jù)顯示，2025年11月全球礦山產(chǎn)能達到244萬噸，同比增長3.3%，環(huán)比下降2.98%；全球礦山產(chǎn)量為192.34萬噸，環(huán)比微降0.54%，同比下降1.85%。對于2025年全年產(chǎn)量，ICSG預計全球銅精礦產(chǎn)量將同比增長1.4%至2332萬噸。

供應增長的負面拖累主要來自重大生產(chǎn)中斷。印尼格拉斯伯格礦與剛果卡莫阿礦的事故對全球產(chǎn)量造成了顯著影響。以剛果卡莫阿礦為例，事故導致其產(chǎn)能提升計劃受阻，原本預期的產(chǎn)量增量無法按時釋放，直接影響了全球銅精礦的供應。而正面拉動則源于幾大關鍵項目的增量釋放，卡莫阿礦（事故前）的產(chǎn)能提升、蒙古奧尤陶勒蓋礦的擴產(chǎn)，以及俄羅斯新建的馬爾梅茲礦投產(chǎn)。這些項目的推進在一定程度上彌補了部分因事故造成的產(chǎn)量損失，但整體來看，產(chǎn)量實際增長有限。

展望2026年，全球銅礦的凈增量預計將極為有限。ICSG預計全球銅礦產(chǎn)量將增長2.3%至2386萬噸。預期的增長主要依賴于智利、秘魯、贊比亞等國產(chǎn)量改善，印尼運營率恢復，以及蒙古、俄羅斯等國的新建或擴建產(chǎn)能。剛果、巴西、伊朗等一系列中小型項目的啟動也將提供部分貢獻。然而，老礦品位下降、運營擾動等減產(chǎn)因素不容忽視。隨著老礦的持續(xù)開采，礦石品位逐漸降低，開采難度增加，成本上升，這將在很大程度上抵消新增產(chǎn)能帶來的產(chǎn)量增長。因此，2026年全球銅精礦市場將維持并深化供應緊張的格局，這將成為支撐銅價的核心基本面因素之一，恰似"暗流涌動"，隨時可能推動銅價上行。

需求"長歌"：電網(wǎng)"領航"，未來"可期"

盡管近期銅市場需求在節(jié)前補貨后有所降溫，但從長周期來看，需求增長的動力依然強勁，尤其是電力行業(yè)對銅的需求。銅桿作為銅的主要下游，約占其50%的需求，而銅桿的終端多流入電力行業(yè)，特別是高導電線纜的使用。測算顯示，2025年中國電力行業(yè)累計耗銅總量為878萬噸，較2023年增長16.18%。

未來電網(wǎng)的高速發(fā)展，有望持續(xù)刺激銅市場的需求釋放。"十五五"期間（2026 - 2030年），國家電網(wǎng)的固定資產(chǎn)投資預計將達到4萬億元，這一數(shù)字創(chuàng)歷史新高，較"十四五"期間的投資增長約40%。按照年均8000億的電網(wǎng)建設投資的保守預測，預計2026年電力行業(yè)的用銅量將突破1000萬噸，達到1265萬噸，同比增加387萬噸。

不僅國內電網(wǎng)投資迎來新浪潮，全球的電網(wǎng)建設也迎投資提速階段。美國為實現(xiàn)2050年凈零目標，未來幾十年需對電網(wǎng)投資數(shù)萬億美元；歐盟計劃到2030年將可再生能源占比提升至45%以上，這要求電網(wǎng)投資大幅加速，歐洲電網(wǎng)運營商協(xié)會（ENTSO - E）估計，到2050年需投資近6000億歐元用于輸電網(wǎng)。未來電網(wǎng)投資的需求將持續(xù)拉動國內、甚至全球的銅市場需求，長期的敘事熱度還在升溫，為銅價提供了有力的需求支撐，宛如一首"長歌"，奏響著銅需求增長的旋律。

后市"展望"：震蕩"蓄勢"，上行"可期"

綜合來看，銅價在短期內將維持高位震蕩的格局。宏觀層面，美聯(lián)儲貨幣政策的不確定性以及美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的波動將繼續(xù)影響市場風險偏好，但美元整體偏弱的態(tài)勢對銅價有一定的支撐作用?；久娣矫妫V端增速偏低運行，海外庫存持續(xù)錯配，國內進入季節(jié)性累庫周期，這些因素相互交織，使得銅價在短期內難以出現(xiàn)大幅上漲或下跌，恰似"蓄勢待發(fā)"，等待著合適的時機。

然而，從中長期來看，銅價具備上行的潛力。供應端，2026年及以后全球銅精礦供應緊張的格局將愈發(fā)明顯，老礦品位下降和運營擾動等問題難以在短期內得到有效解決，新增產(chǎn)能的釋放速度也難以滿足市場需求的增長。需求端，電網(wǎng)投資的高速增長將成為拉動銅需求的主要動力，不僅國內電網(wǎng)建設投資規(guī)模巨大，全球范圍內的電網(wǎng)投資提速也將為銅市場帶來廣闊的需求空間。此外，中美經(jīng)濟雖面臨一定挑戰(zhàn)，但整體仍具有一定的強韌性，這也為銅價提供了一定的基本面支撐。

"千淘萬漉雖辛苦，吹盡狂沙始到金。"在這春節(jié)放假氛圍與宏觀動蕩交織的復雜環(huán)境下，銅市場正經(jīng)歷著一場考驗。投資者應密切關注宏觀政策的變化、供應端的生產(chǎn)情況以及需求端的電網(wǎng)投資進展，把握好銅價高位震蕩中的投資機會，在市場的波動中尋找長期的價值投資標的。未來，銅價有望在震蕩中逐步上行，開啟新的上漲篇章，讓我們拭目以待。

聲明，本文觀點僅代表個人的意見，所涉及觀點看法不作推薦，據(jù)此操盤指引，風險自負。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。