長江銅周評貨幣政策、供緊及能源轉(zhuǎn)型三重引擎發(fā)力，滬期銅強勢續(xù)創(chuàng)歷史新高！

行情回顧：本周，倫滬期銅價格重心雙雙突破歷史峰值。LME三個月期銅價格攀升至11,952美元/噸歷史新高，滬期銅主力合約價格也觸及94,570元/噸的高位。當前，銅價走勢呈現(xiàn)出"雙軌驅(qū)動"的特征，建議投資者關注結構性矛盾下潛藏的交易機會。

一、走勢圖：

▲CCMN長江現(xiàn)貨1#銅價格周度走勢圖

▲CCMN廣東現(xiàn)貨1#銅價格周度走勢圖

12月12日當周，國內(nèi)現(xiàn)貨銅價高位拉漲。金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長江現(xiàn)貨1#銅均價報92644元/噸，日均上漲480元/噸；環(huán)比上周均價90006元/噸上漲2.93%。廣東現(xiàn)貨1#銅均價報92538元/噸，日均上漲510元/噸，環(huán)比上周均價89876元/噸上漲2.96%。

▲CCMN倫銅期貨價格周度走勢圖

金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，LME三個月期貨銅前四個交易日均價報11634.75美元/噸，日均上漲42.25美元/噸；環(huán)比上周均價10315.25美元/噸上漲12.80%。

▲CCMN滬銅期貨價格周度走勢圖

CCMN數(shù)據(jù)顯示，滬期貨銅當前月均價報92392元/噸，日均上漲388元/噸，周線上漲1.68%；環(huán)比上周均價89808元/噸上漲2.88%。

▲CCMN倫敦期銅庫存周度走勢圖

如上圖所示，倫銅庫存延續(xù)累積姿態(tài)，較上周增加3,350噸至165,900噸，環(huán)比漲幅2.06%。

▲CCMN滬期銅庫存周度走勢圖

如上圖所示，滬銅社會庫存小幅累積態(tài)勢，較上周增加484噸至89,389噸，環(huán)比漲幅0.54%。

二、宏觀動態(tài)

【海外經(jīng)濟環(huán)境】

①美國10月JOLTS職位空缺超預期升至767萬，較經(jīng)濟學家預期的715萬顯著強勁，印證勞動力需求韌性。數(shù)據(jù)發(fā)布后美元指數(shù)連續(xù)兩日走強至99.21，對風險資產(chǎn)形成壓制。

②美聯(lián)儲主席候選人遴選進入尾聲，特朗普將面試凱文·沃什，國家經(jīng)濟委員會主任凱文·哈塞特仍為首選，但存在其任期不滿的可能。哈塞特提議在鮑威爾理事任期2028年到期后補缺，財政部長貝森特參與面試協(xié)調(diào)。

③美聯(lián)儲12月如期降息25基點，交易員因美聯(lián)儲為明年進一步寬松留有余地而安心，目前預計2026年將降息兩次，盡管美聯(lián)儲最新預測僅顯示一次。美聯(lián)儲點陣圖顯示，19位官員對2026年降息路徑存在分歧：7位認為無需降息，4位支持累計降息25基點，4位支持50基點，2位支持75基點，1位支持100基點，1位支持150基點。

④歐洲央行則明確獨立路徑，法國央行行長維勒魯瓦強調(diào)"歐洲不會亦步亦趨跟隨美聯(lián)儲"，指出歐洲貨幣政策已較美國更顯寬松。歐洲央行行長拉加德表示，歐元區(qū)經(jīng)濟在不確定性與貿(mào)易緊張局勢中展現(xiàn)超預期韌性，可能于12月貨幣政策會議上調(diào)經(jīng)濟增長預測。

⑤美國9月貿(mào)易逆差528億美元，低于預期633億美元；截至12月7日當周首次申領失業(yè)救濟人數(shù)23.6萬人，超預估22萬人及前值19.1萬人，創(chuàng)疫情以來最大單周增幅。該數(shù)據(jù)促使交易員重新評估短期經(jīng)濟基本面狀況。通常情況下，勞動力市場走弱會提高美聯(lián)儲進一步放寬貨幣政策的可能性，從而對美元匯率產(chǎn)生下行壓力。

⑥法國興業(yè)銀行指出，美元短期承壓，但中長期將憑借美國經(jīng)濟基本面相對優(yōu)勢重拾升勢，實現(xiàn)"王者歸來"。

【國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境】

①國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)：2025年11月CPI同比上漲0.7%，核心CPI同比上漲1.2%；PPI同比下降2.2%，環(huán)比上漲0.1%，反映供需結構優(yōu)化與國際大宗商品價格傳導的雙重影響。

②稅務總局數(shù)據(jù)顯示，1-11月手機等通信設備零售業(yè)、冰箱等日用家電零售業(yè)銷售收入同比分別增長20.3%和26.5%，新能源乘用車銷售收入同比增長19.1%，促消費政策效應持續(xù)釋放。

③年末多地推出汽車消費補貼：沈陽發(fā)放5000萬元冬季補貼，青島實施新車首保補貼單車最高8000元，欽州、杭州等地亦開展補貼活動，如欽州設置三檔補貼超700份名額，要求購車人活動期間在本地車企購新車且不限戶籍及掛牌地區(qū)。

④房地產(chǎn)方面：

•多地"十五五"規(guī)劃建議聚焦房地產(chǎn)發(fā)展新模式，均提出構建"市場+保障"住房供應體系，優(yōu)化保障性住房供給滿足基本需求，因城施策增加改善性住房供給，從土地制度、城市建設等多維度部署"好房子"建設。

•房地產(chǎn)股票周三大漲，源于市場傳言政府擬推出4000億元抵押貸款補貼計劃。

•中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)穩(wěn)妥化解重點領域風險，因城施策控增量、去庫存、優(yōu)供給，鼓勵收購存量商品房用于保障性住房，深化公積金改革，推動"好房子"建設，加快構建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，同時積極化解地方政府債務風險。

⑤國際機構密集上調(diào)中國經(jīng)濟增速預期：亞行上調(diào)2025年預測0.1個百分點，IMF上調(diào)今年增速至5%，世界銀行上調(diào)2025年預期0.4個百分點，國際貨幣基金組織上調(diào)明年預期0.3個百分點。

⑥財政部，2025年到期7500億元特別國債將延續(xù)滾動發(fā)行，等額定向發(fā)行10年期4000億、15年期3500億，面向銀行定向發(fā)行，不涉及社會投資者且不增加財政赤字，與原有資產(chǎn)負債對應。商務部，11月貨物貿(mào)易增速4.1%，連續(xù)10個月同比正增長；前11月進出口總值41.21萬億元，同比增3.6%，實現(xiàn)量穩(wěn)質(zhì)升。下一步將落實穩(wěn)外貿(mào)政策，推動市場多元化，拓展中間品貿(mào)易、綠色貿(mào)易及創(chuàng)新。

三、供需動態(tài)

【供應方面】

全球銅供應鏈風險加?。?025年礦山"黑天鵝"頻發(fā)，加深市場對供應鏈中斷的擔憂。嘉能可因智利坍塌事故，預計2025年產(chǎn)能較2018年縮減近四成并下調(diào)2026年預期；印尼Grasberg銅礦因泥石流部分停產(chǎn)；泰克資源智利奎布拉達布蘭卡尾礦壩現(xiàn)240米裂縫遭監(jiān)管批評，雖稱已修復但專家警示為穩(wěn)定性"危險信號"，該事件或加速其與英美資源合并進程。智利國家銅業(yè)公司10月產(chǎn)量同比降14.3%，必和必拓埃斯孔迪達增產(chǎn)11.7%，科拉瓦西銅礦產(chǎn)量同比降29.3%。IEA預警未來十年銅供應缺口或達30%，需求激增需加速礦山開發(fā)。

國內(nèi)方面，銅精礦現(xiàn)貨加工費繼續(xù)在負值區(qū)間運行。同時中國冶煉廠2026年計劃聯(lián)合減產(chǎn)10%，疊加新環(huán)保標準限制，精煉銅產(chǎn)量增速或從2025年3.2%降至1.5%。

庫存方面，倫銅庫存12月12日達165,900噸，創(chuàng)逾六個月新高，滬銅周度庫存小幅累積，截止當周增至89,389噸，但仍處于近三個月新低。

【需求方面】

①前11月我國汽車產(chǎn)銷量雙超3100萬輛，11月單月產(chǎn)量首破350萬輛創(chuàng)歷史新高，全年有望再創(chuàng)新高實現(xiàn)"十四五"收官。

②新能源領域表現(xiàn)強勁：11月新能源汽車國內(nèi)銷量152.2萬輛，同比增6.5%，出口30萬輛，同比增2.6倍；前11月國內(nèi)銷量1246.6萬輛，同比增23.2%，出口231.5萬輛同比翻倍。

③低空經(jīng)濟崛起：2024年規(guī)模達6702.5億元同比增32.5%，2025年預計達1.5萬億元，2035年或達3.5萬億元；相關概念股年內(nèi)平均漲31.17%，航天環(huán)宇等漲幅超70%。

④AI產(chǎn)業(yè)鏈催化不斷，包括谷歌新模型性能提升、TPU能力強化、DeepSeek V3.2發(fā)布、亞馬遜Trainium3推出及摩爾線程上市高熱度，疊加英偉達、阿里、AMD等否認AI泡沫的表態(tài)，彰顯行業(yè)良好前景，持續(xù)推薦AI算力板塊。量子科技獲國家重點布局，工信部量子信息標準化技術委員會籌建方案公示，建議關注稀釋制冷機、低溫同軸線纜等環(huán)節(jié)，有望拉動銅消費。

⑤海關總署12月8日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2025年11月我國銅礦砂進口252.6萬噸，1-11月累計進口2761.4萬噸同比增8%；同期未鍛軋銅及銅材進口42.7萬噸，1-11月累計488.3萬噸同比減4.7%。隨著電網(wǎng)升級、新能源汽車、光伏、數(shù)字經(jīng)濟等領域快速發(fā)展，我國銅需求將持續(xù)增長。然需注意的是，由于銅價持續(xù)上漲，下游企業(yè)畏高情緒明顯導致接貨意愿下降，但市場到貨量有限致庫存累積幅度受限。持貨商挺價意愿仍強，下游采購需求預計維持弱勢。不過由于短期到貨難顯著增加，現(xiàn)貨升水快速下行動力不足，周內(nèi)升水重心或現(xiàn)小幅回落。

四、【長江視點】

本周，倫滬期銅價格重心雙雙突破歷史峰值。LME三個月期銅價格攀升至11,952美元/噸歷史新高，滬期銅主力合約價格也觸及94,570元/噸的高位。當前，銅價走勢呈現(xiàn)出"雙軌驅(qū)動"的特征，建議投資者關注結構性矛盾下潛藏的交易機會。

（一）宏觀驅(qū)動：12月11日凌晨3點（北京時間），美聯(lián)儲12月議息會議兌現(xiàn)25個基點降息，政策聲明雖保留鷹派分歧，但美元指數(shù)回落至98.343附近，大宗商品金融溢價抬升。此外，美聯(lián)儲還宣布將從本周五起購買短期美債，以維持市場流動性，這被視為"溫和擴表"信號，使市場進一步押注金融環(huán)境將持續(xù)寬松。中國政策面也是本輪行情上漲的核心驅(qū)動力之一。"適度寬松"貨幣政策與"積極財政"組合拳繼續(xù)發(fā)力。新華社發(fā)布的中央經(jīng)濟工作會議內(nèi)容表明，要加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，2026 年繼續(xù)實施積極穩(wěn)健適度寬松的貨幣政策，向市場釋放強烈積極信號。投資者普遍預期基礎設施和制造業(yè)投入將加大，進而拉動銅需求。——2025年電網(wǎng)投資增速預計維持6%，新能源車購稅優(yōu)惠擴容（惠及銷量同比多增22%），以舊換新補貼規(guī)模超1800億元，直接拉動銅消費增量。中國11月精煉銅產(chǎn)量113.3萬噸，同比降1.6%，但表觀消費量達1641.28萬噸，同比增3%，新能源領域（光伏/風電/電動車）貢獻超380萬噸需求，占銅消費總量25%。

（二）供需基本面：供應端，全球供應持續(xù)緊張。部分主要礦山產(chǎn)量持續(xù)受擾動，再加上全球銅礦品位持續(xù)下滑（智利銅礦平均品位降至0.6%），疊加印尼Grasberg礦震、剛果（金）礦震等突發(fā)事件，ICSG預計2025年全球銅礦產(chǎn)量增速僅1.4%。此外，美國虹吸效應使銅庫存不斷涌入美國市場，加劇了非美地區(qū)市場的供應短缺擔憂，支撐銅價高位運行。需求端，淡季消費背景及傳統(tǒng)領域承壓，如建筑用銅同比降20%，拖累整體消費約4.4%；但新能源、光伏、儲能與AI算力數(shù)據(jù)中心需求激增——每兆瓦陸上風電用銅3-5噸，光伏項目4-5噸，AI數(shù)據(jù)中心耗銅量達傳統(tǒng)中心2倍以上。據(jù)國際能源署預測，2035年全球銅供應缺口將達30%，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會指出，2025年再生銅產(chǎn)量80萬噸，占比25%，緩解原生銅壓力但難以扭轉(zhuǎn)緊缺趨勢。本周現(xiàn)貨市場成交平穩(wěn)，現(xiàn)貨升水雖繼續(xù)小幅下調(diào)，但持貨商多高價報貨。下游逢高觀望情緒較濃，剛需采購和周末補貨需求有限，市場買興不足。

綜合來看，在美國政策寬松、中國政策刺激及全球供應趨緊背景下，銅價繼續(xù)強勢上揚。鑒于需求前景改善、供應彈性有限，市場普遍認為銅價仍有上行空間，短期測壓96000 元/噸 。

五、【后市策略與風險提示】

美聯(lián)儲降息靴子已落地，市場去美元化已成為當前趨勢，疊加"礦緊"邏輯未改，新興領域需求韌性加持，預計銅價高位上行預期偏強。

技術面看，滬銅主力合約支撐位91500元/噸，壓力位96500元/噸，LME三月期銅區(qū)間10550-13500美元/噸。

操作建議，以逢低做多為主。

風險提示，需警惕美聯(lián)儲政策反復、地緣政治沖突及高價抑制需求的"有價無市"特征。

周度總結及展望，對于本周銅價走勢來看，近期上漲動能源于"能源轉(zhuǎn)型剛需+貨幣寬松預期+供應鏈脆弱性"三重共振，但短期需關注中國工業(yè)生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI）連續(xù)38個月下滑的制造業(yè)承壓信號，以及12月美聯(lián)儲議息會議后的市場情緒波動。長期看，銅作為"新石油"的戰(zhàn)略價值在碳中和與AI革命中持續(xù)強化，價格中樞上移趨勢明確，但需通過技術革新（如中國銅業(yè)5G+物聯(lián)網(wǎng)礦山效率提升20%）與循環(huán)經(jīng)濟（再生銅占比35%）平衡供需矛盾。

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備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。