日跌3000元，鈷價連續(xù)下探，是需求疲軟還是供應(yīng)反轉(zhuǎn)？

2025年12月9日，長江現(xiàn)貨1#鈷均價報412000元/噸，較前一交易日大幅下跌3000元。這是鈷價自12月3日觸及417000元/噸的月度峰值后，第三次出現(xiàn)千元級下跌，價格已累計回落5000元，市場情緒從月初的樂觀轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎。

鈷價短期快速下探，核心驅(qū)動力來自需求端的結(jié)構(gòu)性疲軟與供應(yīng)端的預(yù)期寬松。從需求端看，新能源汽車行業(yè)的技術(shù)路線迭代持續(xù)擠壓鈷的核心需求空間。行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2025年1-10月國內(nèi)動力電池累計裝車量578.0GWh，其中磷酸鐵鋰電池裝車量達(dá)470.2GWh，占比飆升至81.3%，同比增幅近60%；而鈷的主要應(yīng)用場景三元鋰電池裝車量僅107.7GWh，占比萎縮至18.6%，同比反而下滑3%。更關(guān)鍵的是，磷酸鐵鋰電池已突破中高端市場壁壘，在B級車市場份額超45%，直接替代了部分高鈷含量的三元電池。疊加頭部車企銷量分化，理想汽車等企業(yè)11月交付量同比下滑超30%，導(dǎo)致三元正極材料企業(yè)訂單承壓，某頭部企業(yè)透露12月訂單環(huán)比下降15%，中小客戶散單幾乎停滯，鈷原料備貨量隨之縮減。

供應(yīng)端的預(yù)期變化進(jìn)一步加劇了價格壓力。盡管剛果（金）實(shí)施出口配額制度導(dǎo)致短期原料流通緊張，2025年該國鈷礦產(chǎn)量預(yù)計較去年減少2萬噸，但市場對新增產(chǎn)能釋放的預(yù)期不斷升溫。最新行業(yè)動態(tài)顯示，剛果（金）某大型鈷礦項目及貴州硫酸鎳配套鈷產(chǎn)能將于12月底全面達(dá)產(chǎn)，預(yù)計可新增年鈷產(chǎn)能約1.5萬噸，年內(nèi)將為市場補(bǔ)充約1200噸供應(yīng)。同時，再生鈷供應(yīng)能力持續(xù)提升，2025年國內(nèi)再生鈷產(chǎn)量占比已突破25%，黑粉料等替代原料的高效利用進(jìn)一步緩解了原料短缺壓力，部分冶煉企業(yè)通過金屬鈷轉(zhuǎn)鹽工藝每月可新增1-2千噸供應(yīng)，對沖了原生鈷的供應(yīng)缺口。

短期市場情緒波動與宏觀環(huán)境也起到了推波助瀾的作用。12月以來鈷價累計漲幅一度超5%，部分貿(mào)易商及投機(jī)資金選擇在高位獲利了結(jié)，加劇了價格回調(diào)壓力。同時，美聯(lián)儲12月議息會議臨近，市場對貨幣政策路徑的不確定性心存擔(dān)憂，作為兼具工業(yè)與金融屬性的品種，鈷價受到風(fēng)險資產(chǎn)整體謹(jǐn)慎情緒的傳導(dǎo)影響。不過從庫存數(shù)據(jù)看，當(dāng)前國內(nèi)鈷庫存已降至30千噸左右的低位，保稅區(qū)庫存僅13千噸，現(xiàn)貨市場并未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性過剩，短期下跌更多是預(yù)期驅(qū)動下的情緒釋放。

對于后市走勢，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為短期承壓但中長期偏強(qiáng)格局未改。短期來看，412000元/噸附近將形成關(guān)鍵支撐，若美聯(lián)儲議息會議釋放降息信號或下游春節(jié)前備貨啟動，價格有望階段性反彈；若需求持續(xù)疲軟，不排除下探40萬元/噸整數(shù)關(guān)口。中長期而言，供需缺口擴(kuò)大的趨勢將支撐鈷價重心上移，機(jī)構(gòu)預(yù)測2026年鈷價中樞穩(wěn)定在35萬元/噸以上。核心邏輯在于，2026年全球鈷供需缺口預(yù)計達(dá)7.8萬噸，2027年缺口或擴(kuò)大至10萬噸，而消費(fèi)電子高端化、儲能及航空航天領(lǐng)域的需求增長將形成新的支撐，2026年消費(fèi)電子領(lǐng)域鈷需求預(yù)計增長10%，高溫合金等戰(zhàn)略領(lǐng)域需求保持剛性。

重點(diǎn)關(guān)注三大核心指標(biāo)：一是三元鋰電池裝車量及頭部車企交付數(shù)據(jù)，直接反映鈷的終端需求韌性；二是剛果（金）出口配額實(shí)際執(zhí)行情況及新增產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)進(jìn)度，驗證供應(yīng)端預(yù)期是否兌現(xiàn)；三是全球鈷ETF持倉變化，近期該類資金仍呈凈流入態(tài)勢，可作為市場情緒的重要參考。

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