回調至3950支撐位！去美元化 + 地緣避險雙輪驅動，黃金增配窗口已至？

近期國際黃金市場呈現短期回調態(tài)勢，COMEX黃金價格自4381美元/盎司的階段性高點回落，截至10月27日，國內周生生、周大福等主流品牌實物黃金價格較10月22日高點已累計回調0.97%-2.18%。但多家機構普遍認為，此次回調并非趨勢反轉信號，反而為中長期布局提供了優(yōu)質窗口期，去美元化浪潮、地緣局勢不確定性及資產配置需求升級正共同構筑黃金的戰(zhàn)略配置價值。

去美元化趨勢成為央行增持黃金的核心驅動力。全球秩序重構背景下，各國央行加速外匯儲備結構優(yōu)化，黃金作為非主權貨幣資產的吸引力顯著提升。世界黃金協會數據顯示，2024年全球央行黃金凈增持量達1136噸，創(chuàng)歷史新高，其中新興市場央行是主要增持力量。從最新動態(tài)看，2025年第三季度已有12個新興市場國家宣布增持黃金，部分國家將外匯儲備中黃金占比提升至15%以上，較2020年平均水平提升4個百分點。這種增持趨勢并非短期行為，而是基于"降低美元依賴、保障儲備安全"的長期戰(zhàn)略考量，為黃金需求提供了堅實支撐。

地緣風險與投資組合多元化需求進一步放大黃金配置價值。當前全球地緣局勢復雜多變，區(qū)域沖突持續(xù)發(fā)酵推動避險資金涌入黃金市場。與此同時，全球主要經濟體貨幣政策分化，股票、債券等傳統資產相關性上升，黃金作為"資產避風港"的分散風險作用愈發(fā)凸顯。高盛集團最新報告指出，2025年全球機構投資者黃金配置比例已提升至3.2%，較2023年提升0.8個百分點，預計2026年仍將保持上升態(tài)勢。從價格支撐來看，機構測算顯示，以4381美元/盎司的階段性高點為基準，黃金調整的底部支撐位約在3950美元/盎司，這一位置與2024年全球央行增持均價3920美元/盎司形成共振，具備較強抗跌性。

供給端約束與成本上升為黃金價格提供底層支撐。2025年全球黃金開采綜合成本已攀升至1500美元/盎司，較2020年上漲35%，主要源于礦產資源品位下降、開采技術難度增加及環(huán)保投入提升等因素。世界黃金協會預測，2025-2026年全球黃金礦產產量增速將維持在1.5%以下，顯著低于5%的需求增速，供需缺口有望進一步擴大。成本與供需的雙重支撐，意味著黃金價格中長期下行空間有限，為行業(yè)盈利增長奠定基礎。

龍頭企業(yè)的基本面改善進一步印證行業(yè)投資價值。從國內龍頭企業(yè)公告來看，山東黃金2025年上半年實現礦產金產量28.6噸，同比增長12%，其新建的西和黃金礦山項目預計2026年投產，投產后將新增年產能10噸；紫金礦業(yè)則通過收購海外優(yōu)質金礦資產，2025年三季度黃金資源儲量同比提升23%，公司公告顯示2026年礦產金產量目標為100噸，較2025年預計產量增長18%。機構分析指出，隨著金價維持高位及企業(yè)產能釋放，多數黃金企業(yè)2026年有望實現"量價齊升"，當前板塊估值處于近五年中位數下方，具備較高增配價值。

綜合來看，短期回調并未改變黃金市場的中長期向好邏輯，去美元化帶來的央行增持、地緣風險催生的避險需求及供需缺口擴大形成的價格支撐，共同構成黃金的投資安全邊際。對于投資者而言，3950美元/盎司附近的支撐位可視為中長期布局的重要參考，而具備資源儲量優(yōu)勢與產能釋放潛力的龍頭企業(yè)更值得重點關注。

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