三氧化二銻跌1,500元，當(dāng)前處于下行通道哪個階段？

2025年10月17日，金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，三氧化二銻99.8%主流報價區(qū)間降至147,000-148,000元/噸，均價147,500元/噸，較前一交易日下跌1,500元/噸，單日跌幅達(dá)1.01%；1#銻錠均價166,000元/噸，2#銻錠均價161,000元/噸。

作為全球銻資源"富礦"，中國的銻礦儲量與開采量均居世界前列。這種看似普通的金屬，實則是軍工領(lǐng)域的"隱形脊梁"。其合金化特性可大幅提升鉛材硬度，是子彈、穿甲彈彈頭的核心材料；而三氧化二銻作為頂級阻燃劑，被大量用于軍事車輛、艦船及飛機的塑料外殼、座椅織物等部件，為裝備提供關(guān)鍵防火保障。

近年來，隨著國防裝備升級對高性能材料需求激增，銻的戰(zhàn)略地位進一步凸顯，其資源保障能力已成為軍工產(chǎn)業(yè)鏈的重要支撐。

供給端：產(chǎn)能釋放與進口補充打破緊平衡?
國內(nèi)銻礦供應(yīng)端出現(xiàn)超預(yù)期增量，龍頭冶煉企業(yè)復(fù)產(chǎn)及海外轉(zhuǎn)口貿(mào)易補充形成雙重壓力。國內(nèi)某頭部企業(yè)新投產(chǎn)項目產(chǎn)能快速釋放，疊加中亞地區(qū)銻精礦進口量環(huán)比增長顯著，原料供應(yīng)緊張局面顯著緩解。冶煉端庫存壓力持續(xù)傳導(dǎo)至現(xiàn)貨市場，行業(yè)庫存總量同比激增，部分中小廠商為緩解現(xiàn)金流壓力低價拋售，加劇現(xiàn)貨市場下行壓力。

?需求端：傳統(tǒng)支柱坍塌與新興動能不足?
占銻消費總量近半的阻燃劑市場因房地產(chǎn)新開工面積持續(xù)下滑，建材用阻燃劑采購量同比縮減超兩成。光伏領(lǐng)域未能形成有效支撐，盡管全球裝機目標(biāo)維持高位，但銻單位消耗量極低且替代技術(shù)加速滲透，導(dǎo)致相關(guān)企業(yè)采購量環(huán)比下降。全球制造業(yè)活動收縮進一步抑制工業(yè)金屬消費，銻需求端陷入"傳統(tǒng)領(lǐng)域萎縮、新興領(lǐng)域乏力"的雙重困境。

當(dāng)前社會庫存總量已突破歷史高位，現(xiàn)貨市場呈現(xiàn)"量價背離"特征，貿(mào)易商成交量雖局部回升，但成交價普遍貼近成本下限，恐慌性拋售導(dǎo)致價格超調(diào)。投機資金加速撤離，期貨市場持倉量單月下降顯著，現(xiàn)貨市場低價拋貨現(xiàn)象蔓延，部分廠商現(xiàn)金成本線面臨考驗。

出口資質(zhì)審批趨嚴(yán)導(dǎo)致國內(nèi)過剩供應(yīng)難以向外疏導(dǎo)，盡管海外報價維持高位，但政策限制下企業(yè)被迫轉(zhuǎn)向內(nèi)銷。環(huán)保政策持續(xù)加碼，冶煉企業(yè)污染物排放標(biāo)準(zhǔn)提升推高噸銻成本，中小廠商生存空間進一步壓縮。

?宏觀面：全球供應(yīng)鏈重構(gòu)與成本坍塌?

國際銻庫存增至年內(nèi)新高，注銷倉單占比下降反映海外需求疲軟。大宗商品金融屬性弱化，銻價缺乏流動性支撐。國內(nèi)房地產(chǎn)政策調(diào)整效果尚未顯現(xiàn)，若四季度需求端無實質(zhì)性改善，銻價或長期徘徊在成本線附近。

業(yè)內(nèi)分析指出，當(dāng)前價格已逼近行業(yè)平均成本線，若無重大政策刺激或需求超預(yù)期回暖，銻價可能持續(xù)承壓。長期來看，銻作為軍工戰(zhàn)略資源的重要性未改，但短期供需再平衡仍需等待產(chǎn)能出清與需求結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

從庫存周期看銻市：當(dāng)前處于下行通道哪個階段？

當(dāng)前銻市庫存周期正處于被動補庫存階段后期，即將向主動去庫存階段過渡。

1. 庫存絕對量攀升：國內(nèi)銻錠社會庫存已突破1.8萬噸，較去年同期有明顯增長。冶煉廠庫存激增，部分中小廠商庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)延長至90天以上，遠(yuǎn)超行業(yè)平均安全庫存水平（45天）。 
2. 需求端持續(xù)萎縮：阻燃劑需求因房地產(chǎn)新開工面積連續(xù)8個月兩位數(shù)下滑（1-9月同比下降18.3%）而萎縮，光伏領(lǐng)域因替代技術(shù)加速滲透導(dǎo)致采購量下降。全球制造業(yè)PMI連續(xù)4個月位于榮枯線下方（10月錄得48.2），工業(yè)金屬消費整體承壓。 
3. 供給端增量釋放：國內(nèi)龍頭冶煉企業(yè)產(chǎn)能集中釋放，疊加俄羅斯轉(zhuǎn)口礦供應(yīng)增加，原料端隱性增量打破緊平衡。 

• 2019-2020年周期：庫存周期從被動補庫到主動去庫耗時14個月，期間價格跌幅達(dá)40%。當(dāng)前周期因供應(yīng)剛性（礦山開發(fā)周期長）和需求結(jié)構(gòu)性調(diào)整（新能源替代傳統(tǒng)領(lǐng)域）可能延長至18-24個月。 

結(jié)論：銻市當(dāng)前處于庫存周期下行通道的被動補庫存末期，預(yù)計2025年四季度至2026年一季度將進入主動去庫存階段，價格中樞或下探15萬元/噸成本線。長期來看，銻的戰(zhàn)略稀缺性（全球儲采比僅18年）與新興需求增長（軍工、儲能）將支撐周期反轉(zhuǎn)，但短期需警惕供需再平衡過程中的波動風(fēng)險。

【僅供參考，內(nèi)容不構(gòu)成投資決策依據(jù)。投資有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎?！?/p>

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。