從鈷業(yè)龍頭到黃金新貴！洛陽(yáng)鉬業(yè)黃金新礦鎖定南美霸主，美聯(lián)儲(chǔ)降息或引爆第二增長(zhǎng)曲線

9月3日，洛陽(yáng)鉬業(yè)（603993.SH/03993.HK）在投資者交流會(huì)上明確，公司正加速推進(jìn)銅、黃金兩大核心資源的戰(zhàn)略布局，同時(shí)優(yōu)化小金屬業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。董事會(huì)秘書徐輝透露，公司計(jì)劃通過(guò)剛果（金）TFM和KFM礦山的持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，到2028年實(shí)現(xiàn)銅產(chǎn)能80萬(wàn)至100萬(wàn)噸，其中TFM礦區(qū)1600平方公里范圍內(nèi)將進(jìn)行系統(tǒng)性開發(fā)，通過(guò)采選冶全流程協(xié)同提升規(guī)模效應(yīng)。目前凱歌豪斯金礦項(xiàng)目已啟動(dòng)資源勘探深化工作，預(yù)計(jì)2028年投產(chǎn)并形成年產(chǎn)11.5噸黃金的生產(chǎn)能力，較原計(jì)劃提前一年實(shí)現(xiàn)商業(yè)化運(yùn)營(yíng)。

在銅資源開發(fā)方面，洛陽(yáng)鉬業(yè)計(jì)劃將TFM礦區(qū)打造為全球最大銅生產(chǎn)基地之一。該礦當(dāng)前銅資源量達(dá)2800萬(wàn)噸，品位2.5%，通過(guò)西區(qū)開發(fā)與混合礦項(xiàng)目改造，2024年已實(shí)現(xiàn)65萬(wàn)噸銅產(chǎn)量，2025年目標(biāo)提升至70萬(wàn)噸。徐輝強(qiáng)調(diào)，公司正推進(jìn)"采選冶一體化"模式，通過(guò)智能化配礦系統(tǒng)將選礦回收率提升至90%以上，噸銅綜合成本較行業(yè)均值低25%。隨著KFM二期項(xiàng)目2026年投產(chǎn)，銅鈷產(chǎn)能將形成85萬(wàn)噸/年的協(xié)同釋放曲線。

黃金業(yè)務(wù)成為新的戰(zhàn)略支點(diǎn)。凱歌豪斯金礦作為南美洲最大斑巖型金礦，保有資源量13.76億噸，已探明儲(chǔ)量6.59億噸。項(xiàng)目組6月底進(jìn)駐礦區(qū)后，通過(guò)加密勘探發(fā)現(xiàn)深部礦體延伸，初步研判資源量存在15%-20%提升空間。該礦采用全露天開采工藝，剝采比僅0.8:1，較傳統(tǒng)金礦降低40%成本。洛陽(yáng)鉬業(yè)計(jì)劃通過(guò)設(shè)立市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)主體引入戰(zhàn)略投資者，以杠桿融資方式籌集30億美元開發(fā)資金，預(yù)計(jì)項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率（IRR）可達(dá)18%以上。

在資源結(jié)構(gòu)優(yōu)化層面，公司鉬業(yè)務(wù)營(yíng)收占比已從2023年的18%降至12%，但通過(guò)尾礦綜合利用技術(shù)實(shí)現(xiàn)年增收12億元。徐輝表示，洛陽(yáng)鉬業(yè)將保留鉬板塊技術(shù)優(yōu)勢(shì)，重點(diǎn)發(fā)展高附加值產(chǎn)品，同時(shí)將資源投入向銅、金等戰(zhàn)略品種傾斜。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年公司銅鈷板塊貢獻(xiàn)利潤(rùn)67億元，占總利潤(rùn)比重達(dá)76%，較去年同期提升23個(gè)百分點(diǎn)。

機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，洛陽(yáng)鉬業(yè)銅產(chǎn)能擴(kuò)張與黃金資源落地形成雙重驅(qū)動(dòng)。當(dāng)前LME銅價(jià)維持在9000美元/噸高位，疊加全球銅供需缺口擴(kuò)大至500萬(wàn)噸/年，公司銅業(yè)務(wù)有望享受量?jī)r(jià)齊升紅利。黃金業(yè)務(wù)則受益于美聯(lián)儲(chǔ)降息周期預(yù)期，凱歌豪斯項(xiàng)目投產(chǎn)后將躋身全球前十大金礦生產(chǎn)商行列。多家券商上調(diào)目標(biāo)價(jià)至8.5港元，看好其"銅+黃金"雙輪驅(qū)動(dòng)下的估值重塑空間。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。