上半年原料沖高又跳水，不銹鋼成本與利潤深度透視

前言：2025年上半年，不銹鋼卷板成本整體呈下行趨勢但行業(yè)利潤仍普遍承壓，呈現(xiàn)“成本降、利潤難”的特點。一方面，核心原料鎳價先漲后跌，疊加廢不銹鋼使用比例提升，推動原材料成本降低；另一方面，需求疲軟與高庫存導(dǎo)致現(xiàn)貨價格持續(xù)陰跌，冷熱軋價差縮減，壓制利潤空間，304冷軋卷利潤率長期徘徊在固定水平，。盡管龍頭鋼企如太鋼不銹通過挖潛降本、產(chǎn)品高端化實現(xiàn)凈利潤3.5–4.5億元，但行業(yè)多數(shù)企業(yè)仍深陷虧損困局，成本下降未能有效轉(zhuǎn)化為盈利改善。一、201即期成本與利潤2025年上半年，201原料端表現(xiàn)總體偏強，外購低鎳鐵價格從3650元/噸微降至3600元/噸，高碳鉻鐵一季度價格上漲于四月中旬漲至最高點8500元隨后走弱，硅錳價格上半年持續(xù)走跌，但電解錳和電解銅價格走強，價格走勢呈現(xiàn)先強后弱的特點。??1-2月，春節(jié)后鋼廠挺價推動價格小幅回升，成本總體上處于弱穩(wěn)局面，冷軋成本變動不大，熱軋成本上漲約200元/噸，但利潤仍深陷虧損。3-4月，原料成本走強，冷熱軋成本不斷上漲，于此同時市場現(xiàn)貨價格上漲顯著，四月初期冷熱軋利潤一度扭虧為盈，而后由于中美貿(mào)易關(guān)稅影響，現(xiàn)貨價格回落，成本高位的情況下，利潤端也開始虧損。5-6月，三大鋼廠聯(lián)合“保價”政策未能逆轉(zhuǎn)頹勢，需求淡季疊加內(nèi)蒙古奈曼新增產(chǎn)能釋放，現(xiàn)貨價格繼續(xù)下跌，但成本延續(xù)四月格局，因此虧損繼續(xù)擴大。??截止6月底201冷軋一體化生產(chǎn)成本7891元/噸，非一體化生產(chǎn)成本8356元/噸?，F(xiàn)貨價格方面，無錫市場201 J1冷軋主流價格持穩(wěn)為7550元/噸。即期利潤方面，6月28日，201冷軋一體化工廠利潤率-4.3%，非一體化工廠利潤率-9.6%。二、304即期成本與利潤2025年上半年，304原料端表現(xiàn)總體先強后弱，低鎳鐵價格由3650元下跌50元報至3600元，高鎳鐵由年初的955元/鎳，于四月中旬漲至最高點1035元/鎳，但后續(xù)難以維持繼續(xù)下跌，硅錳價格上半年持續(xù)走跌，但電解錳價格走強，廢不銹鋼震蕩走弱為主。一季度整體表現(xiàn)向好，因印尼鎳礦出口政策調(diào)整及高鎳鐵價格攀升，成本端現(xiàn)貨價格持續(xù)攀漲，疊加春節(jié)后下游補庫，青山鋼廠連續(xù)開盤拉漲價格，支撐價格階段性反彈，二季度起鎳鐵價格連續(xù)下跌，冶煉成本也隨之走低，現(xiàn)貨端青山由于限價，疊加終端采購“按需小單”，社庫三連增等因素，現(xiàn)貨端跌幅遠超于成本端跌幅，因此二季度利潤持續(xù)為負，加劇利潤壓力。截止6月底，短流程工藝冶煉304冷軋成本12550元/噸；外購高鎳鐵工藝冶煉304冷軋成本12723元/噸；一體化工藝冶煉304冷軋成本13756元/噸；不銹鋼304冷軋成品價格持穩(wěn)為12600元/噸，三種工藝即期利潤來看，短流程工藝盈利幅度擴大較明顯：利潤率分別為0.8%、-0.6%、-8.0%。三、430即期成本與利潤2025年上半年，430原料端高碳鉻鐵呈現(xiàn)先漲后跌的局面，其價格從1月7,100元升至4月高點后回落，整體波動率超15%，直接傳導(dǎo)至成本變化。一季度來看，高碳鉻鐵價格從7100元持續(xù)上漲至7900元，主要原因是鉻礦受南非供應(yīng)擾動初顯上漲壓力以及鉻礦期貨價上漲，430冷熱軋成本持續(xù)上漲，但現(xiàn)貨端弱穩(wěn)為主，因此利潤端虧損加劇，冷軋利潤率-4.4%。二季度來看，高碳鉻鐵4月最高點漲至8500元，因鉻鐵廠復(fù)產(chǎn)、礦端松動，原料價格高位運行，隨后5-6月份鉻鐵下跌企穩(wěn)于7800元，現(xiàn)貨端由于需求不佳持續(xù)跌價，成本倒掛局面難改。截止6月底，430冷軋即期成本7322元/噸?，F(xiàn)貨價格無錫市場430冷軋價格持穩(wěn)為7050元/噸。冷軋利潤有所修復(fù)，6月30日430冷軋即期利潤-272元/噸，430冷軋利潤率-3.7%。?

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。