三重擠壓下不銹鋼困局何解，復(fù)盤220年歷史低位啟示

前言：當(dāng)前不銹鋼現(xiàn)貨價格已跌至相對低位，但從近五年數(shù)據(jù)來看，最低點出現(xiàn)在2020年4月8日12050元/噸（佛山2.0宏旺卷價），當(dāng)時市場基本面表現(xiàn)如何，與當(dāng)前行情有哪些異同？本文將回顧2020年最低位的形成及后續(xù)修復(fù)路徑，并簡析對2025年行情的啟示。一、2020年與2025年鎳和不銹鋼期貨走勢2020年不銹鋼期貨階段走勢表現(xiàn)為：1-3月受鎳價下行而一路走低，于3月24日跌至最低位11800元/噸（為不銹鋼期貨上市以來最低值）。5月逐步修復(fù)，6-8月大幅反彈，于9月3日漲至最高位15320元/噸，后高位回調(diào)，全年收于13440元/噸。2025年不銹鋼期貨階段走勢表現(xiàn)為：1-3月震蕩上行，于3月7日漲至最高位13650元/噸，4月初受美關(guān)稅政策沖擊一度跳水至12655元/噸，5月中旬受中美和談緩和，期貨出現(xiàn)小幅修復(fù)，后隨基本面承壓維持低位震蕩下行態(tài)勢，6月23日收跌1.16%%至12390元/噸。二、2020年與2025年市場供需情況分析1.成本端：原料價格均呈下跌態(tài)勢受鎳價下跌影響，2020年4月青山鎳鐵招標價跌至870元/鎳，后隨期貨反彈，招標價于10月達到年內(nèi)最高點1200元/鎳。據(jù)即期成本&利潤模型，2020年4月8日304即期成本12332元/噸，現(xiàn)貨價格12050元/噸，成本倒掛282元/噸，利潤率-2.3%。2025年以來，受鎳礦供應(yīng)緊張影響，3月青山鎳鐵招標價1020元/鎳，環(huán)比上漲30元/鎳，隨后受鎳價下跌及供應(yīng)過剩因素影響，疊加不銹鋼行情持續(xù)低迷，鋼廠壓價行為強化，鎳鐵、鉻鐵價格承壓下行，6月23日，華南某鋼廠高鎳鐵采購價910元/鎳（艙底含稅），北方鉻鐵報至7700-7900元/50基噸。根據(jù)即期成本&利潤模型，2025年6月23日，304即期成本13011元/噸，現(xiàn)貨價格12650元/噸，成本倒掛361元/噸，利潤率-2.8%。2.供應(yīng)端：2020年同比下滑 VS 2025年持續(xù)增長受假期因素影響，2020年1-2月整體供應(yīng)量處于低位，3月產(chǎn)量環(huán)比增加16%，同比則下降12.6%，其中3月300系產(chǎn)量環(huán)比增加11%，同比則下降15%。反觀2025年，5月全國43家不銹鋼廠粗鋼產(chǎn)量346.29萬噸，月環(huán)比減少1%，年同比增加近5%。6月國內(nèi)粗鋼總產(chǎn)量預(yù)估336.23萬噸，月環(huán)比減少近3%，年同比仍增加2%。值得注意的是，6月降量多集中在400系，200/300系供應(yīng)維持高位，其中300系排產(chǎn)量環(huán)比微增0.4%，年同比增超8%。3.需求端：2020年內(nèi)外雙增 VS 2025年需求雙降內(nèi)需方面，據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2020年四大家電中除洗衣機外，彩電、空調(diào)、冰箱銷量均在二季度呈增長態(tài)勢。反觀2025年，進入二季度后，除洗衣機銷量維持增長，彩電銷量環(huán)比持平，空調(diào)、冰箱銷量則呈下降態(tài)勢。2025年國補政策延續(xù)，但部分品類銷量不增反降，反映家電作為邊際效應(yīng)明顯的消費類別，靠補貼刺激消費的效果更多是在短期集中釋放，疊加補貼政策會催生“不等優(yōu)惠不買單”的消費心理，一旦補貼取消，消費動能將隨即減弱。出口方面，2020年1-3月，口罩事件沖擊全球產(chǎn)業(yè)鏈導(dǎo)致停擺，國內(nèi)不銹鋼進口同比下降53%，出口則同比增加2%，這主要因為國內(nèi)防控得力后加速復(fù)工復(fù)產(chǎn)，前期積壓的不銹鋼出口訂單在短期內(nèi)集中交付，因此推動出口數(shù)據(jù)反彈。2025年1-5月，國內(nèi)不銹鋼進口量累計約72萬噸，同比減少26.5%；出口量累計約211萬噸，同比增加僅0.4%。縱觀2025年，除春節(jié)假期因素外，1-3月不銹鋼出口均維持相對高位，4月出口量開始下滑，5月進出口呈雙降態(tài)勢，這主要源于歐美關(guān)稅政策致國內(nèi)不銹鋼出口受阻，進口下降主要因為印尼永旺5月開啟減產(chǎn)。據(jù)調(diào)研了解，印尼永旺暫定6-7月繼續(xù)停產(chǎn)檢修，預(yù)計影響量級11-13萬噸，或影響后續(xù)進口量級。（詳情可查閱《2025年5月中國不銹鋼進出口數(shù)據(jù)簡析》）值得注意的是，自2025年6月23日起，美國對包括中國在內(nèi)的大多數(shù)國家八類鋼制家用電器統(tǒng)一加征50%關(guān)稅，而中國對美出口家電已面臨多重關(guān)稅疊加，這一政策落地將加劇外貿(mào)型家電企業(yè)成本壓力，出口訂單承壓，也將會對不銹鋼的需求形成一定影響。庫存方面，2025年6月以來，社會庫存已連增三周，根據(jù)最新一期庫存數(shù)據(jù)顯示，6月19日全國89倉庫存總量周環(huán)比增加1.07%至111萬噸，年同比增加2.28%。（注：全國89倉庫口徑自2024年1月4日上線，全國78倉庫口徑自2020年12月25日上線，故圖表同比分析使用78倉庫口徑數(shù)據(jù)。）三、2020年行情對2025年的啟示2020年歷史最低位形成的過程主要是原料大跌、供應(yīng)增量以及需求凍結(jié)三重擠壓，與當(dāng)前行情下行因素基本一致，但差異點在于當(dāng)前產(chǎn)量處于歷史高位，且出口呈下降趨勢，國內(nèi)供應(yīng)過剩壓力加劇?；趯?020年與2025年不銹鋼市場走勢和基本面分析，可以看到當(dāng)前成本支撐弱化、供應(yīng)和庫存維持高位、內(nèi)外需雙弱是壓制行情反彈的三重壓力，轉(zhuǎn)折需要具備政策刺激、成本抬升以及供需結(jié)構(gòu)優(yōu)化，但若產(chǎn)能過剩無解，長期不銹鋼價格仍將承壓。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。