解讀：日內(nèi)鎳價階段性回調(diào)，鉻市看漲預(yù)期或受阻

背景：3月鉻礦及鉻鐵零售漲幅明顯，月初鉻鐵鋼招平盤后，零售價格累計上漲300元/50基噸，鉻礦期貨連續(xù)高位成交也帶動現(xiàn)貨報盤堅挺。但美聯(lián)儲3月議息會議前夕，日內(nèi)鎳價開始階段性回調(diào)，同時近期大型鋼廠交倉導(dǎo)致不銹鋼倉單庫存大增，導(dǎo)致盤面支撐難度加大，產(chǎn)業(yè)終端不銹鋼價格后市有重新承壓風(fēng)險，并進而可能對原料市場的現(xiàn)有漲勢形成阻力。一、鎳價沖高情緒回落，不銹鋼期貨受壓回調(diào)2月底至3月初印尼相繼出臺“外匯管制“和“金屬產(chǎn)品基準(zhǔn)價修訂與新增”法規(guī)，印尼能礦部更改礦產(chǎn)基準(zhǔn)價相關(guān)法規(guī)，后在鎳基本面無明顯變化下，情緒推高鎳價飆升；而在同期不銹鋼市場情緒共振，盤面推動現(xiàn)貨拉漲，行情整體回暖。但3月18日滬鎳開始階段性回調(diào)，主力合約收盤于129490元/噸，環(huán)比前一日跌幅3.29%，同日不銹鋼主力合約高點回落，期貨收盤跌破13500元/噸，已低于無錫市場主流現(xiàn)貨價304宏旺13600元/噸，現(xiàn)貨溢價幅度在15-50元/噸區(qū)間。宏觀層面3月美聯(lián)儲議息會議預(yù)計大概率維持聯(lián)邦基金利率在4.25%-4.5%不變，美國通脹反彈苗頭和投資者對其信心不足使央行謹慎降息，無法構(gòu)成進一步刺激有色商品上漲動力。其次黑色產(chǎn)業(yè)以螺紋鋼為主的期貨近期持續(xù)下行，黑色金屬的看空或也作用不銹鋼期貨的日內(nèi)回調(diào)。二、社庫倉單資源顯著增長，不銹鋼利空風(fēng)險仍存不銹鋼“金三銀四”迎來開門紅，但價格上漲同時庫存較大幅度增長，3月14日全國78樣本主流市場庫存環(huán)比增長0.4%達108.21萬噸，創(chuàng)半年內(nèi)新高；而倉單庫存首次超20萬噸，雖然鋼廠交倉需要導(dǎo)致期貨庫存增長，但雙庫大增對不銹鋼后市有承壓風(fēng)險，疊加3月不銹鋼產(chǎn)量預(yù)計將達350萬噸，需求端在兩會刺激政策和近日發(fā)布的《提振消費專項行動方案》背景下，恢復(fù)趨勢是否具有延續(xù)性對不銹鋼行情走勢起主要引導(dǎo)，當(dāng)前隨庫存的持續(xù)增長而后市需求無法有效消化資源或使市場對擔(dān)憂情緒漸起。不銹鋼在成本和鎳價情緒支撐下現(xiàn)貨表現(xiàn)仍較堅挺，在期貨下跌后現(xiàn)貨將有所溢價，在鎳價開始回調(diào)后不銹鋼市場情緒面或受一定影響，并僅有成本端提供的底部支撐，近期鎳鐵受菲律賓鎳礦供應(yīng)偏緊和印尼政策擾動下，下方支撐較強，同時國內(nèi)高鎳生鐵供應(yīng)偏低加劇市場推漲情緒，最新印尼鎳鐵廠艙底含稅成交價已至1035-1040元/鎳，因此不銹鋼尤其于現(xiàn)貨底部空間較大，短期大跌概率較小，但一旦不銹鋼盤面進一步下跌或使空單扭虧為盈，從而加快其現(xiàn)貨資源的流出，基本面惡化將使期現(xiàn)止?jié)q下跌。三、鉻鐵鋼招連續(xù)平盤長協(xié)工廠成本倒掛，供需修復(fù)推動零售繼續(xù)上行此前3月鋼招低于預(yù)期平盤后加劇長協(xié)鉻鐵廠生產(chǎn)成本壓力，且在長協(xié)平盤定勢后，上游鉻礦并無讓利意愿，在南非精粉期貨連續(xù)260美元/噸價位成交達成背景下，現(xiàn)貨商維持挺價心態(tài)，下游鐵廠利潤空間進一步壓縮，長協(xié)訂單幾近全線虧損，本月北方主產(chǎn)區(qū)工廠停產(chǎn)情況增多，據(jù)統(tǒng)計約減少月高碳鉻鐵產(chǎn)量2萬多噸，鉻鐵供應(yīng)提升有限而鋼廠原料維持剛需采買，且供減需增對鉻鐵供需的較顯著修復(fù)使鉻鐵現(xiàn)貨暫時堅挺。由于3月鋼招上漲兌現(xiàn)失敗后零售不降反增的趨勢使市場對4月鋼招持較大看漲預(yù)期，但需警惕因鎳價和不銹鋼期貨的回調(diào)對下游情緒面的影響，并有鋼招漲幅仍低于預(yù)期的風(fēng)險。四、鉻礦外商挺價引導(dǎo)價格暫堅挺，終端利空效應(yīng)短期難以顯現(xiàn)雖然終端市場的空方因素逐漸顯現(xiàn)，但鉻礦外商控貨以及積極挺價情緒主導(dǎo)，內(nèi)外價格依然呈現(xiàn)偏強運行態(tài)勢，現(xiàn)貨商在新一輪鋼招前小幅探漲為主，內(nèi)外價差維持在0.5元/噸度空間以內(nèi)，下游行情可能的階段性回調(diào)對當(dāng)前穩(wěn)定的鉻礦市場影響有限。五、總結(jié)日內(nèi)鎳價及不銹鋼期貨的階段性回調(diào)使產(chǎn)業(yè)鏈的高漲心態(tài)受損，不銹鋼現(xiàn)貨成交氛圍也有明顯轉(zhuǎn)淡，短期鎳方面由于鎳礦的供應(yīng)偏緊和印尼政策后續(xù)的不確定性使鎳鐵下降空間還未形成，且如印尼新稅收政策干擾加強也有使鎳價延續(xù)前期偏強趨勢的可能，但鎳及不銹鋼基本面過剩壓力依然存在，需關(guān)注產(chǎn)業(yè)情緒面隨期貨下調(diào)的進一步消退風(fēng)險。而鉻市由于宏觀情緒傳導(dǎo)仍需一定時效，且供需已轉(zhuǎn)為小幅短缺，終端下降情緒實際影響暫時有限。

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