美國對俄羅斯石油實施新制裁后對亞洲市場的階段性影響幾何？

摘要：

由于拜登政府在1月10日宣布了針對俄羅斯原油的新一輪制裁政策，這使得潛在的供應風險重新成為市場關注的焦點。截至1月13日，國際原油價格因此延續(xù)了自1月以來的強勁走勢，INE原油價格在交易中再次達到年內新高點，布倫特原油期貨盤中價格升破81美元/桶。制裁措施將威脅到俄羅斯石油出口量約80萬桶/天，結合Rystad和Vortexa等機構統(tǒng)計口徑，我們認為認為制裁的影響預計呈現(xiàn)階段性特征，主要擾動在于亞洲買家采購渠道轉向中東，同時制裁背景下1月份抵達亞洲的石油量預計會比12月有所下降，且2月至3月煉廠補庫需求上升，亞洲供需平衡趨緊，但中長期供應端利多預計消退。美國通過這一舉動最終目的不是限制俄羅斯石油產出，而是在戰(zhàn)略重心從烏克蘭轉移至中東過程中增加談判砝碼，俄羅斯可能會通過增加國內煉油廠的運營和使用影子船隊等方式來繞開這些限制。

一、美國對俄羅斯石油貿易的制裁，短期對俄羅斯原油供應的沖擊較大

美國財政部外國資產控制辦公室（OFAC）在拜登離任前宣布了更全面且激進的對俄石油貿易制裁，直接針對了俄羅斯石油供應鏈中的關鍵環(huán)節(jié)。此次制裁覆蓋了Gazprom Neft和Surgutneftegas等主要生產商、Sovcomflot船運公司以及Ingosstrakh和Alfastrakhovanie等保險公司，這些企業(yè)在2022年貢獻了俄羅斯約20%的石油產量。制裁不僅限制了企業(yè)與國際市場的交易能力，還使設備進口和技術支持變得困難且昂貴，這直接威脅到了俄羅斯2025年每日生產1040萬桶石油的目標。根據(jù)彭博相關數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在現(xiàn)有條件下，俄羅斯的原油產量水平將受到階段性的壓縮，導致全球原油市場穩(wěn)定供應面臨新的不確定性。

制裁實施后，俄羅斯石油行業(yè)壓力增加。數(shù)據(jù)顯示，2024年第四季度，俄羅斯采礦產出較歷史趨勢下降12%，主要原因是國際制裁的持續(xù)加碼。其中，通用許可證93號的暫停對Sovcomflot旗下部分油輪的交易造成直接限制，進一步削弱了俄羅斯石油的出口能力。此外，國際社會對俄羅斯能源企業(yè)的制裁范圍不斷擴大，幾乎所有相關企業(yè)都可能成為潛在目標。這種政策不確定性導致國際買家因擔憂連帶風險而減少采購，也壓縮了俄羅斯石油的出口空間。

根據(jù)OPEC和彭博的統(tǒng)計口徑，受制裁的綜合影響，俄羅斯2025年的石油產量大概率存在階段性下行。這一趨勢不僅對俄羅斯國內原油產業(yè)鏈造成沖擊，包括上游開采、中游運輸及下游銷售環(huán)節(jié)均受到波及，還可能對亞洲地區(qū)的原油供應穩(wěn)定性產生連鎖反應。作為俄羅斯石油的主要出口市場之一，亞洲地區(qū)的供應波動可能進一步傳導至全球能源市場，加劇價格波動和市場不確定性。

根據(jù)花旗銀行和彭博的預測，美國財政部的制裁措施，理論上可能削減國際能源署預測的2025年全球市場近100萬桶/日的供應過剩。隨著布倫特原油期貨價格從2024年底的每桶低于75美元上漲至超過80美元，市場已經開始反映俄羅斯原油供應縮減對亞洲原油市場的影響。對于依賴穩(wěn)定供應的亞洲煉油廠，尤其是印度和中國的獨立煉廠而言，相關企業(yè)正在積極評估其采購策略，以應對潛在的供應中斷風險。此外，鑒于可能違反美國制裁規(guī)定的擔憂，亞洲買家在采購時可能會變得更加謹慎，這可能導致大量訂單轉向中東國家，從而在短期內加劇油價波動。

二、印度預計禁止受制裁的俄羅斯油輪進港，同時計劃用中東貨源補充供應缺口

隨著國際制裁的加深，特別是針對Surgutneftegas和Gazprom Neft兩家公司海運出口的限制，俄羅斯石油在亞洲的貿易面臨著前所未有的挑戰(zhàn)。印度作為俄羅斯石油的重要買家，宣布禁止受制裁油輪進入其港口，這對俄羅斯向亞洲市場的石油供應構成了直接障礙。由于俄羅斯西部港口的供應中斷以及“影子艦隊”的更嚴格監(jiān)管，自2024年6月達到210萬桶/日的峰值以來，對印度的石油供應量開始減少。

面對美國最新一輪針對俄羅斯石油行業(yè)的制裁，印度正積極評估其潛在影響，并通過法律審查和多渠道準備來應對可能的供應中斷。印度煉油廠正與法律顧問緊密合作，詳細分析制裁條款，同時為未來3至6個月內可能影響多達80萬桶/天的俄羅斯石油進口做好準備，措施包括尋找替代供應商、調整煉油廠運營策略以及加強戰(zhàn)略石油儲備管理。此外，印度政府也在積極開展外交活動，尋求通過國際對話平臺減輕制裁對其經濟的沖擊，確保能源安全并維護全球市場的穩(wěn)定。

就階段性而言，俄羅斯石油渠道壓縮可能擴大印度的原油供應缺口，主要因為美國的制裁不僅限制了俄羅斯油輪的運輸能力，還增加了交易的復雜性和成本，降低了俄羅斯石油相對于其他來源的競爭力。盡管短期內中東地區(qū)提供的價格和運費有所提升，特別是沙特對亞洲的OSP2月報價上漲，但印度不得不加緊采購中東貨源。此外，印度2025年1月份的原油進口量預計高于2024年12月（12月印度從中東的供應量達到了270萬桶/日，為2022年5月以來的最高水平）。

三、俄羅斯供應階段性減少，中國獨立煉廠對中東和非洲原油進口預計增長

在制裁背景下，俄羅斯原油供應受限，導致市場對中東原油的需求增加。根據(jù)提供的數(shù)據(jù)，俄羅斯石油流向中國的流量在不同月份之間波動較大，總體呈現(xiàn)出下半年增長的趨勢。ESPO Blend的流量最大且波動明顯，可能受市場需求或供應變化影響。Sokol在3月流量顯著增加，下半年相對穩(wěn)定但10月上升。Urals流量波動大，下半年增加，可能反映需求變化。ARCO流量較小，但在2月和5月有所增加。Sakhalin Blend流量穩(wěn)定。季節(jié)性因素方面，夏季流量較低，冬季較高。

而中東原油通常更接近亞洲市場，運輸成本較低，使其在亞洲市場上更具競爭力。從區(qū)域價格差異看，中東原油等級相對于北海布倫特原油期貨合約持續(xù)增強，預計3月份的布倫特-迪拜交換期貨對換（EFS）可能限制在每桶1至1.25美元。這種走勢可能會削弱精煉毛利，促使更多基于布倫特原油的北?？?/strong>岸和非洲原油流入亞洲市場以尋求更好的利潤空間。安哥拉原油到港量在2024年12月顯著增加，達到了119萬桶/日，其中中國購買了80.7萬桶/日，比上個月增加了31%。進入1月份，總到達量預計為73.2萬桶/日，其中中國到港量約為40.7萬桶/日。根據(jù)LESG的統(tǒng)計口徑，在1月份，將有兩艘裝載Forties原油的超大型油輪（VLCC）在中國的大連和浙江卸貨，延續(xù)了12月份從挪威Johan Sverdrup油田和北海Forties原油貨物的接收。洲際航線至亞洲的運費整體保持穩(wěn)定，其中阿拉伯灣-中國（TD3C）和西非-中國（TD15）的VLCC航線運費報價分別為WS 44-46和WS 52-54。相比之下，美國海灣-中國的運費略有回落，降至每租船585萬美元。隨著節(jié)日需求的逐步消退，亞洲貨運市場預計在短期內將進入傳統(tǒng)淡季，運費可能維持疲軟態(tài)勢。然而，從1月中旬開始，受補庫存需求的推動，運費有望逐步回升，并在1月底至3月期間呈現(xiàn)上漲趨勢。