貿(mào)易摩擦陰影籠罩 大宗商品孰喜孰憂

工業(yè)品：有色金屬首當(dāng)其沖

盡管上周五黑色系品種表現(xiàn)出了“慘烈狀”，但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，對于大宗商品而言，中美貿(mào)易摩擦加劇，受影響最深將是有色金屬和農(nóng)產(chǎn)品。

對于上周五期間大跌的橡膠和煤炭品種，有投資人士表示，實(shí)際上，這些品種早已面臨庫存積壓過多的風(fēng)險(xiǎn)，國內(nèi)鋼材庫存目前已位于近五年來高位水平，下跌是必然的。

中美貿(mào)易摩擦將如何影響有色金屬期貨走勢？其邏輯是什么？

東證期貨有色高級分析師曹洋對中國證券報(bào)記者表示，貿(mào)易摩擦升級對有色金屬期貨的影響可能更多表現(xiàn)在宏觀環(huán)境上面，主要是貿(mào)易摩擦加劇不利于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，甚至可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)全面衰退，這將對有色金屬需求形成拖累。

從價(jià)格走勢來看，他分析，貿(mào)易摩擦加劇可能在短期內(nèi)增加市場避險(xiǎn)情緒，對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格造成下行壓力。在市場情緒緩和之前，有色期價(jià)將承壓運(yùn)行。長期來看，如果局面持續(xù)惡化，有色金屬價(jià)格可能進(jìn)入一段很長的下行周期。

具體品種方面，美國對進(jìn)口鋁產(chǎn)品增收10%關(guān)稅，中國與俄羅斯暫時(shí)不在豁免行列。

曹洋認(rèn)為，對中國而言，直接出口至美國鋁產(chǎn)品占總出口量比重不大，在整個(gè)中國鋁材表觀需求中占比更小，提高關(guān)稅對中國影響較小。從反向思維來看，這部分受抑制的需求很可能會(huì)被國內(nèi)市場消化，某種程度將利于下游產(chǎn)能擴(kuò)張，后續(xù)可以關(guān)注政府在政策或行業(yè)層面的指引。“對于美國而言，短期相關(guān)下游的原料成本上漲大概率將會(huì)出現(xiàn)，主要是中國與俄羅斯在美國鋁產(chǎn)品進(jìn)口中占比超過20%，其中鋁板帶箔影響更加突出。中期來看，美國鋁及鋁材在成本方面劣勢明顯，即便產(chǎn)能重回?cái)U(kuò)張，也很難獲得明顯的競爭力。”

“對全球而言，有色金屬市場受抑制的產(chǎn)能或?qū)で笮碌男枨簏c(diǎn)，而受鼓勵(lì)的產(chǎn)能或重回?cái)U(kuò)增，總體上看對供給的擴(kuò)增更為有利。”他說。

農(nóng)產(chǎn)品：豆類成關(guān)注焦點(diǎn)

值得注意的是，不同于多數(shù)板塊的下跌，由于中國對美國進(jìn)行的反制政策多為農(nóng)產(chǎn)品，因此，農(nóng)業(yè)板塊出現(xiàn)多股漲停局面；商品市場上，豆類期貨受進(jìn)口減弱預(yù)期影響，價(jià)格走強(qiáng)。

從全球范圍來看，2016年美豆出口量占全球的四成，同時(shí)中國大豆進(jìn)口量占全球的六成以上。美豆出口量的六成進(jìn)入中國，而中國進(jìn)口量的四成來自美國。

“考慮到2月初，我國商務(wù)部已經(jīng)正式對原產(chǎn)于美國的進(jìn)口高粱展開‘雙反’調(diào)查，市場關(guān)注的焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向其他農(nóng)產(chǎn)品。對應(yīng)在農(nóng)產(chǎn)品期貨品種之中，由于玉米、棉花、白糖和油菜籽類，我國對美的貿(mào)易依存度亦比較有限，會(huì)否作為反制措施，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足以撼動(dòng)我國國內(nèi)的市場秩序。市場關(guān)注焦點(diǎn)集中于美豆的進(jìn)口會(huì)否成為反制的‘重型武器’。”國投安信期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師李青對中國證券報(bào)記者表示。

從后期豆類市場應(yīng)對來看，李青認(rèn)為，除了進(jìn)口大豆來源的多元化，我國國內(nèi)豆類市場的發(fā)展同樣重要。“我國具備大豆種植的先天自然條件和豆制品加工的巨大產(chǎn)能，隨著近幾年全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡加劇，貿(mào)易摩擦升級，各方面產(chǎn)業(yè)特征凸顯出來。當(dāng)下，在國家供給側(cè)改革主線的指導(dǎo)下，確保口糧絕對安全、增加優(yōu)質(zhì)食用大豆、鞏固油料生產(chǎn)的同時(shí)，擴(kuò)大飼料作物面積、開展糧改豆試點(diǎn)等政策轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的急迫性日益明確。”她表示。

此外，3月23日，針對美進(jìn)口30億美元產(chǎn)品加征關(guān)稅，我國商務(wù)部公布了初步的反制措施，擬對美進(jìn)口部分產(chǎn)品加征關(guān)稅以平衡損失，這其中包括了豬肉及制品。

這將對相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格帶來怎樣的影響？

據(jù)了解，中國是世界最大的肉類生產(chǎn)、消費(fèi)和進(jìn)口國。2016年，我國合計(jì)進(jìn)口肉類452萬噸，其中豬肉及制品占比高達(dá)68.8%，可以看出，其在我國飲食中具有舉足輕重的地位。美國是我國豬肉進(jìn)口的第三大國、豬雜碎進(jìn)口的第一大國，兩者占比分別在13.3%和29.1%。

“不過，我國豬肉及制品對美的貿(mào)易依存度并不高。”李青分析，2016年，我國豬肉及制品的表觀消費(fèi)量在5584萬噸，若不考慮微量的出口，當(dāng)年國內(nèi)產(chǎn)量5299萬噸已經(jīng)能夠覆蓋國內(nèi)消費(fèi)的94.9%。豬肉及制品的進(jìn)口量僅占國內(nèi)消費(fèi)的5.54%，自美進(jìn)口產(chǎn)品的占比就更加微乎其微。

值得注意的是，從國內(nèi)畜牧業(yè)發(fā)展角度來看，“九五”期間我國提出轉(zhuǎn)變增長方式，經(jīng)過20年努力，包括生豬養(yǎng)殖在內(nèi)的畜牧業(yè)在滿足數(shù)量供應(yīng)上的任務(wù)已基本完成，轉(zhuǎn)為結(jié)構(gòu)性的調(diào)整。

具體到生豬養(yǎng)殖方面，“十三五”生豬區(qū)域清晰規(guī)劃了潛力增長、重點(diǎn)增長、適度發(fā)展和約束發(fā)展區(qū)域，布局更加兼顧環(huán)境承載能力。2016年，我國不足3000頭的生豬養(yǎng)殖場和養(yǎng)殖戶合計(jì)出欄5.4億頭，占比高達(dá)79%。

“大規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)的迅速擴(kuò)張，一方面，為養(yǎng)殖業(yè)可持續(xù)發(fā)展提供了助力，另一方面，也有望在養(yǎng)殖的品質(zhì)以及數(shù)量上彰顯優(yōu)勢。對美豬肉及制品加征關(guān)稅或?qū)⑼瑫r(shí)檢驗(yàn)我國生豬養(yǎng)殖行業(yè)攻堅(jiān)轉(zhuǎn)型的成果。”李青說。

上周，在中美貿(mào)易摩擦話題持續(xù)發(fā)酵之下，國內(nèi)大宗商品走勢分化，其中有色金屬以下跌為主，金銀則大幅上漲。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中美貿(mào)易摩擦將是未來持續(xù)影響大宗商品市場的宏觀主導(dǎo)因素。大宗商品各品種因自身屬性及基本面的不同，所受影響也有所區(qū)別，其中有色金屬及豆類期貨波動(dòng)值得重點(diǎn)關(guān)注。

黑色星期五多頭損失慘重

在中美貿(mào)易摩擦加劇消息的影響下，上周五，股市及商品市場迎來了一個(gè)歷史性的“黑色星期五”。

當(dāng)天，上證指數(shù)跌3.39%，道瓊斯指數(shù)跌2.93%，恒生指數(shù)重挫850點(diǎn)。大宗商品盤面更加難看，螺紋鋼、橡膠期貨主力跌停，鐵礦石期貨主力合約下跌6.22%，焦炭、焦煤重挫，有色金屬期貨集體下跌。

多頭損失慘重。資管網(wǎng)統(tǒng)計(jì)的投資賬戶數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)天期指多頭虧損巨大，其中中證500多頭賬戶虧損達(dá)770萬元、上證50多頭虧損達(dá)300多萬元。另外，不少橡膠多頭認(rèn)為橡膠價(jià)格已經(jīng)接近成本價(jià)，因此不斷加倉并計(jì)劃長期持有，不料遭受跌停的暴擊，虧損達(dá)300多萬元。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日，國內(nèi)商品期貨市場共計(jì)流出資金49.52億元，上演了一幕資金“大逃亡”。其中，黑色產(chǎn)業(yè)鏈期貨共流出資金22.14億元；有色、化工板塊分別流出6.3億元、12.34億元。

國金宏觀團(tuán)隊(duì)分析師邊泉水、段小樂表示：“從市場層面而言，中美貿(mào)易摩擦加劇將帶來債市上漲、股市下跌、商品分化。”

其認(rèn)為，對債市而言，雖然美國國內(nèi)通脹短期上升，但整體價(jià)格存在中長期下行壓力，通脹預(yù)期可能下降，對長債價(jià)格形成支撐；對股市而言，風(fēng)險(xiǎn)偏好的下降對短期價(jià)格形成負(fù)面影響，長期受到企業(yè)盈利預(yù)期也將轉(zhuǎn)弱，整體負(fù)面影響較大；對商品而言，短期來看，中國出口產(chǎn)品所需原材料較大的基本金屬和黑色價(jià)格將下跌，中國剛需較大美國掌握定價(jià)權(quán)的大豆等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格面臨上漲，長期來看，整體商品價(jià)格在需求下降的影響下，都面臨下行壓力。

相關(guān)分析人士指出，中美貿(mào)易摩擦加劇對中美商品價(jià)格短期影響有所不同，但長期來看，隨著市場的自我調(diào)適，整體是不利于商品價(jià)格上行。

“短期來看，中國存在物價(jià)下降壓力，外部需求下降，但供給在短期難降下來。美國物價(jià)存上升壓力，關(guān)稅的上升提高成本，外加外部供給減少導(dǎo)致原先從中國進(jìn)口商品供不應(yīng)求。”邊泉水、段小樂認(rèn)為，長期來看，整體物價(jià)存在下行壓力，主要原因在于全球經(jīng)濟(jì)受到貿(mào)易保護(hù)主義負(fù)面影響，生產(chǎn)效率下降、投資和消費(fèi)信心下降。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。