PVC：印度政策制約 未來出口或坎坷

一、近三年內(nèi)需疲態(tài)下出口端調(diào)節(jié)矛盾

PVC行業(yè)發(fā)展具有一定周期規(guī)律。進(jìn)入21世紀(jì)，中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速發(fā)展，全國各行業(yè)對PVC需求量顯著增加的背景下PVC產(chǎn)能快速投放，由于準(zhǔn)入門口不高、行業(yè)產(chǎn)能迅速膨脹，至2014年聚氯乙烯產(chǎn)能達(dá)到2500萬噸/年水平。在低基數(shù)下該階段我國聚氯乙烯產(chǎn)能年均增速在7.9%左右。高速的產(chǎn)能擴(kuò)張帶來了產(chǎn)能集中度下降、行業(yè)經(jīng)濟(jì)性下降問題。此外，需求端跟進(jìn)乏力導(dǎo)致行業(yè)出現(xiàn)供需錯配的過剩局面。在供給側(cè)改革后PVC行業(yè)產(chǎn)能得以優(yōu)化，疊加地產(chǎn)周期帶動需求，PVC供需轉(zhuǎn)入再平衡，行業(yè)利潤回暖，在2018年前后PVC年均行業(yè)開工率回升至80%附近。近年pvc產(chǎn)能再度維持穩(wěn)步擴(kuò)張態(tài)勢，根據(jù)新投產(chǎn)估算2024年我國pvc產(chǎn)能達(dá)到2870萬噸/年水平，全年產(chǎn)量則超過2300萬噸。增速看，近五年P(guān)VC平均增速在2.76%，其中2023年、2024年則均在3.5%以上。在PVC加速投產(chǎn)的同時，內(nèi)需不增反降，地產(chǎn)的持續(xù)轉(zhuǎn)弱傳導(dǎo)至PVC終端需求。

PVC下游制品主要集中于管、型、板材等地產(chǎn)鏈相關(guān)消費(fèi)，該部分占PVC需求六成以上。2022年在地產(chǎn)融資環(huán)境惡化的背景下地產(chǎn)公司頻繁暴雷，居民購房信心嚴(yán)重不足，行業(yè)供需兩端快速下降。2023年至今，地產(chǎn)行業(yè)始終在居民經(jīng)濟(jì)收入預(yù)期不穩(wěn)定、地產(chǎn)轉(zhuǎn)弱帶來房價下行壓力、房企資金壓力未能有效緩解的共同作用下不斷走弱，截至2024年9月，商品房銷售面積累計同比在-17.7%、房屋新開工面積累計同比-22.2%、竣工面積累計同比-24.4%。地產(chǎn)行業(yè)轉(zhuǎn)弱導(dǎo)致終端企業(yè)訂單下滑、被動內(nèi)卷下經(jīng)濟(jì)性下降；下游企業(yè)按需采購逢低采購，且中長假期放假較往年有延長。供需矛盾積累下PVC庫存自2022年逐年累計，至2024年創(chuàng)下歷史新高。

從PVC近十年出口數(shù)據(jù)看，2014-2020年間我國pvc出口未形成明顯的傾向性且絕對數(shù)量有限。2021年后pvc出口量激增至百萬噸水平，并連續(xù)三年創(chuàng)歷史新高，分別為175萬噸、196萬噸和227萬。估算2024年全年出口量將維持在220萬噸/年水平，占總消費(fèi)量比重10%左右。出口渠道的打開從行業(yè)供需講一定程度彌補(bǔ)了地產(chǎn)轉(zhuǎn)弱帶來的內(nèi)需下滑，從企業(yè)角度拓寬了銷售面，緩解了廠家?guī)齑鎵毫?，而?a href="http://a5759.cn/price/" target="_blank">價格角度，出口價格能對不斷下跌的PVC價格形成支撐作用且在階段性的集中簽單期起到利多刺激作用。

二、印度供需缺口仍大，理論利好中國出口

2021年后我國pvc出口明顯放量，究其原因除了國內(nèi)供需矛盾增加下上游拓寬銷售渠道外，海外需求釋放也是直接驅(qū)動因素。我國出口主要面向東南亞國家，包含印度、馬來西亞、越南、哈薩克斯坦、俄羅斯、孟加拉國等。

越南主要作為PVC原材料加工的角色，在中美貿(mào)易戰(zhàn)、針對我國PVC原產(chǎn)地認(rèn)證等制約下越南PVC制品出口相對具有一定貿(mào)易優(yōu)勢，但2021-2023年均我國出口越南PVC量在20萬噸水平，體量較小、影響有限。最大的pvc出口貿(mào)易國為印度，且出口規(guī)模呈逐年擴(kuò)張趨勢。2020年我國pvc出口印度4.57萬噸，而后三年出口量分別在30.4萬噸、58.2萬噸以及109.3萬噸。

從印度視角看，截至2023年年末印度國內(nèi)PVC設(shè)計產(chǎn)能為159.2萬噸，產(chǎn)量145萬噸，而需求量在450萬噸附近，年進(jìn)口數(shù)量超300萬噸，進(jìn)口依存度近7成。由于印度自身乙烯供應(yīng)緊缺、電力供應(yīng)不足以及氯堿平衡問題難以有效解決，印度產(chǎn)能增速緩慢；從2019年至2023年5年間產(chǎn)能僅增長約10萬噸。未來新增產(chǎn)能方面，至2025年預(yù)計印度將維持160萬噸/年產(chǎn)能水平。2026年若審批順利，阿達(dá)尼集團(tuán)計劃投資的200萬噸電石法PVC或落地。

印度PVC需求以農(nóng)業(yè)需求為主，約總需求的6成以上。此外另一部分需求來源于建筑行業(yè)，包括型材、薄膜和電線電纜。據(jù)阿格斯評估2025年前印度PVC需求增速在8-10%，預(yù)計未來印度在維持高經(jīng)濟(jì)增速下需求仍有進(jìn)一步釋放空間。2023年印度的GDP達(dá)到3.49萬億美元，經(jīng)濟(jì)增速高達(dá)8.2%。據(jù)最新數(shù)據(jù)，2024年二季度，印度經(jīng)濟(jì)同比增長6.65%，在全球主要經(jīng)濟(jì)體中位居前列。IMF預(yù)估后疫情時代，在人口紅利及印度政府加杠桿投資帶動下印度建筑、金融地產(chǎn)占GDP比重提升明顯，2022-2023年均在9%以上，高于同年總量GDP增速。建筑和基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的需求激增，直接帶動了PVC的消費(fèi)。此外印度推行的“印度制造”計劃也將促進(jìn)工業(yè)領(lǐng)域?qū)VC的需求。在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，印度政府財政撥款以12%的符合年增長率增長，至2023-2024財年預(yù)算未1.15萬億盧比，且莫迪聯(lián)合政府在2024年大選后新的財政預(yù)算中增加對農(nóng)業(yè)領(lǐng)域投資，擬在2025-2026財年將預(yù)算增長至1.52萬億盧比。預(yù)計印度灌溉系統(tǒng)等農(nóng)業(yè)設(shè)施的投資在高增速下會進(jìn)一步釋放對PVC管網(wǎng)的需求。

不難看出，由于印度PVC投產(chǎn)進(jìn)度緩慢，而需求端在政府加大投資刺激制造業(yè)、建筑基建、農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域下將維持增長，印度自身PVC缺口有擴(kuò)大勢頭，理論上對我國pvc出口形成較明確的利好。

但印度政府為保護(hù)地方企業(yè)，對本國PVC進(jìn)口采取一系列限制政策?；仡櫄v史，印度在2006年首次發(fā)布對中國、中國臺灣、日本、韓國、美國等國家和地區(qū)的反傾銷調(diào)查公告，且于2010年落地了對華PVC臨時反傾銷稅，稅率為110.96美元/公噸。此后該反傾銷政策不斷延長，直至2022年2月正式到期。反傾銷稅到期后我國pvc出口優(yōu)勢再度凸顯，2022年后出口印度量明顯增多很大程度上也是受此利好影響。

三、印度PVC進(jìn)口相關(guān)政策下我國出口阻力增大

當(dāng)前印度出臺PVC進(jìn)口相關(guān)的限制政策，主要有反傾銷稅以及BIS認(rèn)證。

據(jù)印度工商部10月底公布的PVC粉反傾銷調(diào)查初審結(jié)果，對中國、中國臺灣、印尼、美國等主要PVC粉生產(chǎn)國的生產(chǎn)商和出口商征收反傾銷稅。初步裁定中國大陸地區(qū)加征82-167美元/噸反傾銷稅臨時反傾銷稅。橫向?qū)Ρ?，中國臺灣加稅略低于大陸但大陸相對中國臺灣的價格優(yōu)勢可以彌補(bǔ)稅差、日韓盡管加稅上具備一定優(yōu)勢但會受限于自身國內(nèi)產(chǎn)能。美國則在價格及船期上不具優(yōu)勢。因此盡管理論上加征反傾銷稅后中國貨源仍具備一定出口優(yōu)勢；但縱向看,我國pvc出口印度體量與印度反傾銷稅執(zhí)行與否有較大相關(guān)性。反傾銷稅導(dǎo)致的價格競爭將對我國出口利潤帶來壓力。

BIS政策方面，早在2023年3季度印度就提出對PVC的質(zhì)量控制進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管，并將其納入BIS強(qiáng)制認(rèn)證清單。該政策要求未按規(guī)定帶有標(biāo)準(zhǔn)名稱標(biāo)志的PVC產(chǎn)品將無法進(jìn)入印度市場。該政策對我國pvc出口印度影響較為明顯。從月度數(shù)據(jù)看，3-6月月均出口印度在13萬噸以上；而7-8月由于由于我國PVC企業(yè)BIS申請未有進(jìn)展，導(dǎo)致我國PVC無法在初定8月下旬BIS政策實(shí)施時獲得認(rèn)證，受此影響月均下滑至9萬噸水平。而在BIS認(rèn)證延期后中國出口印度量激增至單月15萬噸。當(dāng)前BIS認(rèn)證將在12月底再度到期，但據(jù)印方公布資料來看其目前沒有處理中國生產(chǎn)商的BIS許可證申請。BIS政策將使得印度商更傾向于選擇通過BIS認(rèn)證地區(qū)的貨源以規(guī)避通關(guān)風(fēng)險，我國出口印度將再度受限。

綜上中期看，我國pvc出口面臨反傾銷稅以及BIS認(rèn)證的阻礙，但由于印度國內(nèi)PVC需求缺口仍需進(jìn)口彌補(bǔ)且缺口無法完全從其他來源替代中國量。因此展望2025年我國pvc出口理論上仍將維持偏高水平，但同比或有縮量可能。后續(xù)建議持續(xù)跟蹤政策變化以及落地后的執(zhí)行情況。

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