塑料：1805合約將跌破8800點(diǎn)

2018年春節(jié)期間石化庫存累積，市場對此有所預(yù)期。但至3月底，石化庫存仍維持在100萬噸附近，預(yù)示著去庫存化速度明顯偏慢，同時港口庫存距離歷史最高點(diǎn)僅一步之遙。在此背景下，塑料期價仍有下跌空間，1805合約或跌破8800點(diǎn)。

石化庫存居高不下

分析商品價格走勢并不僅僅只看供應(yīng)或者只看需求。從供應(yīng)端看，在石化裝置出現(xiàn)新增產(chǎn)能投放或者意外檢修，在需求一定的情況下，市場將對供需結(jié)構(gòu)重新做出解讀，因此在研究商品的時候，需要密切跟蹤庫存水平。對于LLDEP而言，我們以庫存為錨，并以此倒推供需情況的演變。經(jīng)過春節(jié)期間的正常累庫，石化庫存在節(jié)后突破了100萬噸。不過，在經(jīng)歷一個月的所謂節(jié)后需求旺季后，庫存水平依然居高不下，這就說明實(shí)際需求不及預(yù)期。而隨著3月下旬農(nóng)膜工廠備貨逐步結(jié)束，4月需求環(huán)比3月將有所減弱。因此，后期高庫存壓力會越來越大，石化降價去庫存水到渠成。

社會庫存同樣高企

與石化庫存相關(guān)的是社會庫存，有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，目前社會庫存水平依舊保持在高位，這說明貿(mào)易商手中的貨物并不匱乏。因此，從供應(yīng)端分析，上游的石化商、中游的貿(mào)易商手中的貨物均充足。在看跌氛圍較為濃厚，且期貨維持100—200元/噸的升水基礎(chǔ)上，貿(mào)易商的最優(yōu)選擇是進(jìn)入期貨市場做空套保，或進(jìn)行期現(xiàn)套利。若后期期貨如期下跌，那么解鎖的現(xiàn)貨貨源將大量流入現(xiàn)貨市場，庫存的顯性化將進(jìn)一步加劇現(xiàn)貨市場的供應(yīng)壓力。

港口庫存或創(chuàng)歷史新高

由于供需兩旺，2016年四季度國內(nèi)聚乙烯價格不斷飆升，這就使得進(jìn)口依存度高達(dá)44%的聚乙烯進(jìn)口利潤持續(xù)順掛，于是2017年春節(jié)后進(jìn)口貨源陸續(xù)到港沖擊國內(nèi)市場也在預(yù)料之中。IHS數(shù)據(jù)顯示，2017年春節(jié)后港口庫存創(chuàng)出五年新高。而在今年3月，歷史再一次重演，目前港口庫存距離六年來最高點(diǎn)僅一步之遙。

在相同的港口庫存和石化庫存水平下，2017年2—4月期貨和現(xiàn)貨均大幅下跌2000點(diǎn)，而目前下跌不到1000點(diǎn)，加上今年宏觀預(yù)期整體弱年去年，因此塑料整體估值水平也不應(yīng)該超過去年。這也就意味塑料價格還有下跌空間。

總之，高企的庫存壓力使得盤面上漲動能不足，加上期貨升水煤化工價格，建議繼續(xù)保持做空思維，逢高加空。1805合約或跌破8800點(diǎn)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。