生豬行業(yè)變化及行情展望

摘要：生豬是傳統(tǒng)的周期行業(yè)，如今規(guī)模企業(yè)快速崛起，散戶(hù)占比大幅下滑，行業(yè)格局出現(xiàn)較多變化。頭部企業(yè)調(diào)節(jié)產(chǎn)能節(jié)奏更快，資金抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)。隨著集團(tuán)占比越來(lái)越大，市場(chǎng)整體產(chǎn)能變化趨于穩(wěn)定，增減空間受限，傳統(tǒng)生豬周期發(fā)生較大改變，市場(chǎng)格局及經(jīng)營(yíng)理念也較以往不同，價(jià)格分析體系也在不斷更新。

1．養(yǎng)殖主體格局變化

2018年以來(lái)，非瘟大肆傳播，其對(duì)整個(gè)生豬行業(yè)的養(yǎng)殖結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)節(jié)奏、產(chǎn)區(qū)分布、經(jīng)營(yíng)策略和養(yǎng)殖模式都產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。

彼時(shí)伴隨非洲豬瘟對(duì)國(guó)內(nèi)生豬產(chǎn)能的大肆破壞，生豬價(jià)格進(jìn)入暴利時(shí)代，隨之而來(lái)的是資本的快速擴(kuò)張，產(chǎn)能的迅速恢復(fù)。根據(jù)涌益咨詢(xún)調(diào)研，2019年6月，全國(guó)母豬存欄1000頭以下主體仍占比80%，但到2023年12月底，母豬1000頭以下養(yǎng)殖主體占比已下滑至43%，中小型養(yǎng)殖企業(yè)及散戶(hù)群體大幅縮水。在過(guò)去的5年中，集團(tuán)企業(yè)大幅擴(kuò)張，根據(jù)新牧網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截止2023年末，全國(guó)萬(wàn)頭能繁母豬企業(yè)共124家，掌握能繁母豬1202萬(wàn)頭，占全國(guó)產(chǎn)能近3成，其中頭部25家母豬超10萬(wàn)頭企業(yè)，坐擁母豬959萬(wàn)頭，而存欄在100萬(wàn)頭以上的牧原、溫氏兩家企業(yè)，分別占有母豬310、157萬(wàn)頭，而在2019年年中，根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，彼時(shí)牧原能繁存欄僅70萬(wàn)頭，4年的時(shí)間能繁存欄翻了近4倍。

如今，規(guī)模企業(yè)快速崛起，散戶(hù)占比大幅下滑。頭部企業(yè)調(diào)節(jié)產(chǎn)能節(jié)奏更快，資金抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)，且頭部企業(yè)相對(duì)散戶(hù)靈活性有限，退出成本高昂。隨著集團(tuán)占比越來(lái)越大，市場(chǎng)整體產(chǎn)能變化趨于穩(wěn)定，增減空間受限，傳統(tǒng)生豬周期也發(fā)生較大改變。

2．豬周期變化（復(fù)盤(pán)美國(guó)豬周期演變）

由于農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)和需求存在時(shí)間上的不匹配，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格往往具有明顯的蛛網(wǎng)效應(yīng)，而豬周期便是其中的典型。不僅在我國(guó)，在全球市場(chǎng)上，豬周期都備受關(guān)注。當(dāng)前我國(guó)隨著產(chǎn)業(yè)不斷向頭部集聚，豬周期也在發(fā)生改變，在此通過(guò)復(fù)盤(pán)美國(guó)規(guī)模化加速到成熟階段價(jià)格的運(yùn)行邏輯，為我國(guó)未來(lái)豬周期發(fā)展提供一些方向。

1）規(guī)模化加速階段

20世紀(jì)80年代至20世紀(jì)末，美國(guó)的規(guī)?；M(jìn)程開(kāi)始加速，大量散戶(hù)的退出釋放了巨大的市場(chǎng)空間，許多養(yǎng)殖場(chǎng)與下游屠宰公司以及個(gè)體養(yǎng)殖戶(hù)開(kāi)始通過(guò)銷(xiāo)售合同以及生產(chǎn)合同建立穩(wěn)定聯(lián)系，橫向兼并以及縱向整合的持續(xù)進(jìn)行導(dǎo)致諸如史密斯菲爾德在內(nèi)的養(yǎng)豬巨頭雛形初顯。根據(jù)USDA數(shù)據(jù)，這一時(shí)期美國(guó)5000頭以上的豬場(chǎng)產(chǎn)能占比從1993年的18%增長(zhǎng)至2000年的66%，年平均增長(zhǎng)百分比達(dá)+6.86pcts。截至2000年，美國(guó)500頭以下的豬場(chǎng)產(chǎn)能占比僅約為8%。

2）規(guī)?；钏?/p>

這一階段美國(guó)豬產(chǎn)業(yè)集中化已達(dá)到一定程度，規(guī)?；M(jìn)程雖然仍在持續(xù)但已經(jīng)進(jìn)入減速階段，養(yǎng)殖場(chǎng)數(shù)量也基本保持穩(wěn)定。根據(jù)USDA數(shù)據(jù)，2001年至2008年美國(guó)5000頭以上規(guī)模的養(yǎng)殖場(chǎng)產(chǎn)能占比僅從47%提升至56%，年平均增長(zhǎng)百分比僅為+1.29pcts，基本保持平穩(wěn)。

下面復(fù)盤(pán)距離最近的3個(gè)美國(guó)豬周期：

a）1994年11月至1999年3月（周期長(zhǎng)約4年）

1991至1994年，這一時(shí)期美國(guó)生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)規(guī)?；焖贁U(kuò)張，生豬存欄量大幅增長(zhǎng)，產(chǎn)能過(guò)剩導(dǎo)致豬價(jià)下跌，直到1994年美國(guó)糧食價(jià)格大漲才開(kāi)始新一輪的去產(chǎn)能，下行周期也隨之結(jié)束。

b）1999年3月至2002年12月（周期長(zhǎng)約4年）

1997年至1999年，隨著糧食價(jià)格的回落，豬養(yǎng)殖飼料成本的降低，生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)規(guī)模化的持續(xù)推進(jìn)，能繁母豬的存欄量出現(xiàn)上漲，豬肉價(jià)格也隨之回落；2000年后，隨著環(huán)保壓制的影響，以及規(guī)?；M(jìn)程進(jìn)入減速階段，產(chǎn)能出現(xiàn)下降，豬肉價(jià)格又迎來(lái)了新一輪的高點(diǎn)。

c）2002年12月至2009年9月（周期長(zhǎng)約7年）、2009年9月至2020年6月（周期長(zhǎng)約11年）

進(jìn)入21世紀(jì)，規(guī)?；M(jìn)程進(jìn)入深水區(qū)。合同生產(chǎn)方式下的母豬存欄量在長(zhǎng)期內(nèi)處于相對(duì)平穩(wěn)的狀態(tài)，這一時(shí)期生豬價(jià)格變動(dòng)除了受供給端產(chǎn)能影響外更多的受需求端牽制，如季節(jié)性旺盛需求、出口量變動(dòng)及疫情狀況。例如2008年上半年行情下跌主要是因?yàn)槭車(chē)?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響，居民的豬肉需求下降；2009下半年亞洲暴發(fā)H1N1疫情，導(dǎo)致美豬肉出口量銳減，國(guó)內(nèi)供給過(guò)剩加重，市場(chǎng)行情短暫向下；2014年，受美國(guó)仔豬流行性腹瀉和全球性的糧食價(jià)格暴漲的影響，豬肉價(jià)格來(lái)到歷史性高點(diǎn)；2020年受新冠肺炎疫情的影響，美國(guó)豬肉出口受阻，在疫情初期出現(xiàn)了短暫的下行周期，而隨著美國(guó)受疫情影響出現(xiàn)勞動(dòng)力短缺，豬肉供應(yīng)鏈?zhǔn)艿接绊懀?021年美國(guó)豬價(jià)再次迎來(lái)暴漲。

美國(guó)生豬養(yǎng)殖成本低，糧食價(jià)格低，隨著供應(yīng)端進(jìn)入規(guī)?；?，其價(jià)格受糧食價(jià)格波動(dòng)影響十分明顯，回測(cè)過(guò)去10年美國(guó)豬價(jià)與美國(guó)玉米價(jià)格走勢(shì)，得到的相關(guān)系數(shù)達(dá)到66.7%，近5年更是提高到了72.7%。但美國(guó)豬肉受需求端影響相較我國(guó)更大，在供應(yīng)格局打開(kāi)之后，美國(guó)從2003年年起其出口量每年遞增，至2023年其出口量占到年供應(yīng)量的25%，因此國(guó)外需求也會(huì)反饋到美國(guó)豬肉價(jià)格的波動(dòng)上。

我國(guó)目前生豬市場(chǎng)發(fā)展還處在90年代的美國(guó)市場(chǎng)，生豬產(chǎn)能快速向頭部聚攏，而與此同時(shí)，行業(yè)虧損磨底時(shí)間拉長(zhǎng)，市場(chǎng)上下游進(jìn)一步綁定，整體養(yǎng)殖利潤(rùn)格局較散戶(hù)主導(dǎo)下的豬周期出現(xiàn)收窄。從目前來(lái)看，我國(guó)生豬市場(chǎng)向頭部靠攏的趨勢(shì)尚未結(jié)束，未來(lái)行業(yè)仍有較長(zhǎng)一段時(shí)間的磨底，而在這個(gè)過(guò)程中，優(yōu)勢(shì)企業(yè)能否實(shí)現(xiàn)成本上的優(yōu)化和利潤(rùn)上新的增長(zhǎng)點(diǎn)，是生存下來(lái)的根本所在。整體來(lái)看，隨著利潤(rùn)收窄，成本端的敏感度也將更為明顯，對(duì)豬周期的影響也會(huì)持續(xù)加大，尤其是飼料成本的影響。

長(zhǎng)周期來(lái)看，隨著行業(yè)格局逐步穩(wěn)定下來(lái)，未來(lái)影響價(jià)格波動(dòng)的主要集中在幾方面：飼料價(jià)格變化、企業(yè)管理、季節(jié)性需求、疫病、環(huán)保和宏觀政策環(huán)境變化。

3．經(jīng)營(yíng)重心變化

增量空間有限的當(dāng)下，規(guī)模企業(yè)不再尋求擴(kuò)張，而將主要重心一方面放在成本控制，另一方面放在尋找新的利潤(rùn)增加點(diǎn)，順從社會(huì)對(duì)品質(zhì)提升的需求。二者相輔相成，幫助企業(yè)構(gòu)建行業(yè)護(hù)城河。

從成本端來(lái)看，目前頭部上市公司通過(guò)生產(chǎn)效率的提升和精細(xì)化管理，成本均已下降到較低水平。據(jù)市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)，有12家上市豬企公開(kāi)了養(yǎng)殖成本信息，在不考慮成本統(tǒng)計(jì)方式差異化因素下，有11家豬企成本已降至每公斤14元區(qū)間；有5家企業(yè)成本已降入每公斤13元區(qū)間。其中，牧原股份10月完全成本為13.3元/kg，相比年初的15.8元/kg下降2.5元/kg。溫氏10月肉豬養(yǎng)殖綜合成本進(jìn)一步降至13.4元/公斤左右，豬苗生產(chǎn)成本已降至290元/頭以下。神農(nóng)集團(tuán)生豬養(yǎng)殖完全成本從2024年1月份的14.6元/公斤下降為2024年9月份的13.4元/公斤，斷奶成本從年初的330元/頭左右降至目前300元/頭。企業(yè)成本下降，有較大一部分原因來(lái)自于玉米豆粕價(jià)格下跌帶來(lái)的飼料成本下降，但這部分的波動(dòng)及不確定性也較大。在新格局下，企業(yè)還要考慮的降本因素包括：

飼料：飼料配方上的突破，如低豆粕日糧技術(shù)（豆粕價(jià)格由國(guó)外進(jìn)口大豆定價(jià)，價(jià)格及供應(yīng)穩(wěn)定性差，使用低豆粕日糧技術(shù)，一定程度上增強(qiáng)這方面價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)）

管理：養(yǎng)殖技術(shù)創(chuàng)新（包括智能化養(yǎng)殖技術(shù)、種豬改良技術(shù)）、發(fā)展城市牧場(chǎng)（如產(chǎn)區(qū)南移、樓房養(yǎng)豬，縮短產(chǎn)區(qū)和銷(xiāo)區(qū)的物理距離，提升經(jīng)營(yíng)效率）、訂單農(nóng)業(yè)（提前鎖定利潤(rùn)，合理安排生產(chǎn)計(jì)劃）等等。

疫?。阂惑w化、綠色養(yǎng)殖（改善養(yǎng)殖環(huán)境、提高飼養(yǎng)管理技術(shù)）。

從利潤(rùn)增值來(lái)看，一方面，隨著我國(guó)居民收入水平的提高，對(duì)于高品質(zhì)肉類(lèi)的需求也在增長(zhǎng)，在此消費(fèi)背景下，企業(yè)通過(guò)打造豬肉品牌，來(lái)獲取消費(fèi)者的信賴(lài)，通過(guò)突出自身豬肉的差異性，獲得品牌優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)規(guī)模；另一方面，延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈，打造一體化企業(yè)，向下游突破，增強(qiáng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)對(duì)抗能力，提升產(chǎn)品的附加值，推動(dòng)生豬產(chǎn)業(yè)向高品質(zhì)、高附加值的方向發(fā)展。

4．行業(yè)變化對(duì)行情帶來(lái)的影響

供應(yīng)端：集團(tuán)企業(yè)在產(chǎn)能調(diào)節(jié)上靈活度較高，其有穩(wěn)定的后備母豬群體，且部分企業(yè)還具備三元和二元母豬間的自由轉(zhuǎn)換能力，產(chǎn)能調(diào)節(jié)速度快。同時(shí)，伴隨研發(fā)資金投入的增加，育種技術(shù)提升，企業(yè)在PSY上也有明顯提高，除了窩均健仔和仔豬存活率的提高，其在盈利階段可快速提升配種和分娩率，仔豬出生效率增加。行業(yè)產(chǎn)能能夠得到較快補(bǔ)充，市場(chǎng)難以給出過(guò)長(zhǎng)的上漲周期。回溯22年上一輪豬周期，豬價(jià)從低谷到頂峰僅維持了6個(gè)月時(shí)間。目前，能繁母豬存欄已恢復(fù)超過(guò)半年，市場(chǎng)供應(yīng)進(jìn)入增長(zhǎng)期，從已有數(shù)據(jù)來(lái)看，未來(lái)10個(gè)月出欄都將呈現(xiàn)增長(zhǎng)節(jié)奏，生豬價(jià)格的波動(dòng)空間被局限。價(jià)格節(jié)奏上，或還存在一定的變數(shù)，一方面在于二次育肥的介入，另一方面來(lái)自?xún)銎穫湄浀慕槿搿?/p>

需求：生豬需求仍有十分明顯的季節(jié)性表現(xiàn)，中間低兩頭高。但是傳統(tǒng)腌臘需求所帶來(lái)的行業(yè)增量，在未來(lái)也將不斷被平滑。農(nóng)產(chǎn)品行情分析首先關(guān)注供應(yīng)端的變化，需求端的變化更多帶來(lái)邊際的改變。企業(yè)在年底出欄沖量，需求在年底釋放，供需雙強(qiáng)，也將是未來(lái)行情主要特征。

回歸當(dāng)下，目前市場(chǎng)供應(yīng)端有壓力，集團(tuán)場(chǎng)按部就班出欄，不排除12月還有一波出欄增量。散戶(hù)及二次育肥受肥標(biāo)價(jià)差提振，對(duì)壓欄維持較強(qiáng)信心，雖然存欄比例大幅下滑，但仍對(duì)供應(yīng)有較強(qiáng)的邊際影響。需求進(jìn)入11月底開(kāi)始逐步好轉(zhuǎn)，伴隨降溫加速，冬至將至，腌臘等提振也會(huì)逐漸走上舞臺(tái)。供需雙增，預(yù)計(jì)12月生豬價(jià)格有望重回16-18元/公斤區(qū)間，LH2501合約可在15500以下保持多頭思路。

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