廣發(fā)期貨：焦煤短期下跌空間仍有限，建議短空為主

【期現(xiàn)】截至11月11日，主力合約收盤價報1301元，環(huán)比-22，主焦煤（介休）沙河驛報1450元，環(huán)比持平，期貨貼水149元。汾渭主焦煤（蒙3）沙河驛報1348元，環(huán)比持平，主焦煤（蒙5）沙河驛報1364元，環(huán)比-21，期貨貼水（蒙3）47元，期貨貼水（蒙5）63元。

【供給】截至11月7日，汾渭統(tǒng)計(jì)樣本煤礦原煤產(chǎn)量周環(huán)比+8.9至901.1萬噸，精煤產(chǎn)量周環(huán)比+3.7至462.7萬噸。煤礦產(chǎn)量有所回升。

【需求】截至11月7日，247家鋼廠焦炭日均產(chǎn)量46.9萬噸，周環(huán)比持平，全樣本獨(dú)立焦化廠焦炭日均產(chǎn)量66.4萬噸，周環(huán)比-0.2。總產(chǎn)量預(yù)估-0.2至116.8萬噸。焦企產(chǎn)量小幅下降。

【庫存】截至11月7日，焦煤總庫存（礦山+洗煤廠+焦化廠+鋼廠+港口+口岸）周環(huán)比+12.8至3520.1萬噸。其中，523家礦山庫存環(huán)比+8.7至522.2萬噸，110家洗煤廠環(huán)比+0.5至82.6萬噸，全樣本焦化廠環(huán)比-9.9至903.8萬噸，247家鋼廠環(huán)比-1.2至741.2萬噸，16港環(huán)比-11.4至956.4萬噸，甘其毛都口岸環(huán)比+10.2至314萬噸。

【觀點(diǎn)】國內(nèi)煤礦產(chǎn)量繼續(xù)回升，蒙煤通關(guān)高位震蕩，供給量整體有所增加，鐵水繼續(xù)回落。整體看焦煤基本面較弱，寬松格局難改，中長期看焦煤下行方向較為明確。近期宏觀預(yù)期落空下，交易邏輯將重回基本面，但宏觀影響尚未結(jié)束，疊加鋼廠利潤向好以及剛需補(bǔ)庫支撐，短期下跌空間仍有限，建議短空為主，1200-1230元左右止盈。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。