經(jīng)歷階段大跌后

經(jīng)歷階段大跌后，上周螺紋鋼主力1805合約圍繞3700元/噸一線振蕩盤(pán)整，截至上周五收于3731元/噸，較前一周上漲22元/噸。雖然唐山、邯鄲等地限產(chǎn)加碼，但市場(chǎng)對(duì)限產(chǎn)的炒作熱情較低。而且從采暖季限產(chǎn)階段的實(shí)際產(chǎn)量來(lái)看，“限鐵不限鋼”的現(xiàn)象比較明顯，實(shí)際粗鋼產(chǎn)量降幅低于市場(chǎng)預(yù)期。 另外，3月已過(guò)去大半，終端需求釋放力度始終不及預(yù)期，社會(huì)庫(kù)存上周才開(kāi)始出現(xiàn)下降，但降幅并不明顯，鋼廠廠內(nèi)庫(kù)存仍在持續(xù)積累，短期供需關(guān)系向弱平衡轉(zhuǎn)變。我們認(rèn)為，雖然上周螺紋鋼出現(xiàn)止跌跡象，但反彈力度偏小，后市仍有下行壓力。 限產(chǎn)炒作逐漸降溫 上月末本月初，北方主要產(chǎn)鋼城市唐山和邯鄲限產(chǎn)加碼，其中唐山市出臺(tái)非采暖季限產(chǎn)方案，時(shí)間為3月到11月，限產(chǎn)比例在10%—15%，而邯鄲將原定于3月15日解除的采暖季限產(chǎn)延長(zhǎng)至3月底，并且限產(chǎn)力度繼續(xù)提升。但市場(chǎng)對(duì)唐山和邯鄲的限產(chǎn)加碼反應(yīng)較為平淡，并沒(méi)有表現(xiàn)出積極的炒作熱情。 一方面，從2016年開(kāi)始，全國(guó)各地環(huán)保限產(chǎn)新聞不斷，市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)多輪的限產(chǎn)炒作，對(duì)后面出臺(tái)的類(lèi)似限產(chǎn)政策炒作熱情降低。另一方面，也是更重要的一點(diǎn)，從采暖季限產(chǎn)階段的產(chǎn)量數(shù)據(jù)來(lái)看，實(shí)際粗鋼產(chǎn)量降幅大幅低于市場(chǎng)預(yù)期。 主要原因在于，鋼廠高爐生產(chǎn)受限，鐵水產(chǎn)量明顯下降，但鋼廠紛紛采用提高轉(zhuǎn)爐廢鋼比的方式提高鋼產(chǎn)量。我們看到，在2017年11月到2018年2月，鐵水與粗鋼產(chǎn)量出現(xiàn)明顯分化，鐵水產(chǎn)量同比明顯偏低，而粗鋼產(chǎn)量同比則明顯偏高，出現(xiàn)了“限鐵不限鋼”的現(xiàn)象。 表為采暖季生鐵及粗鋼產(chǎn)量 庫(kù)存消化不暢 進(jìn)入3月后，終端需求釋放始終不及預(yù)期，庫(kù)存下降時(shí)間晚于往年，并且下降速度明顯偏慢。根據(jù)Mysteel的數(shù)據(jù)，截至上周，全品種社會(huì)庫(kù)存出現(xiàn)環(huán)比回落。截至上周五，全品種社會(huì)庫(kù)存為1949.92萬(wàn)噸，環(huán)比下降17.16萬(wàn)噸。鋼廠廠內(nèi)全品種庫(kù)存繼續(xù)上升，且累庫(kù)速度有所加快。 截至上周五，鋼廠全品種廠內(nèi)庫(kù)存為693.45萬(wàn)噸，環(huán)比上升12.98萬(wàn)噸。如果將社會(huì)庫(kù)存與鋼廠廠內(nèi)庫(kù)存合并計(jì)算，總庫(kù)存環(huán)比僅出現(xiàn)4.18萬(wàn)噸的下降，明顯低于往年同期水平。庫(kù)存消化不暢也反映了需求的釋放力度遠(yuǎn)不及市場(chǎng)預(yù)期，短期供需關(guān)系已經(jīng)開(kāi)始向弱平衡轉(zhuǎn)變。 綜上所述，雖然唐山、邯鄲等地限產(chǎn)加碼，但市場(chǎng)對(duì)限產(chǎn)的炒作熱情較低，而且從采暖季限產(chǎn)階段的實(shí)際產(chǎn)量來(lái)看，實(shí)際粗鋼產(chǎn)量降幅低于市場(chǎng)預(yù)期。另外，3月已過(guò)去大半，終端需求釋放力度始終不及預(yù)期，社會(huì)庫(kù)存上周才開(kāi)始下降，但降幅并不明顯，鋼廠廠內(nèi)庫(kù)存仍在持續(xù)積累。我們認(rèn)為，短期內(nèi)供需關(guān)系將向弱平衡轉(zhuǎn)變，滬鋼仍有下行壓力。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。