路透專欄作家John Kemp指出

路透專欄作家John Kemp指出，如果說最近數(shù)周和數(shù)月石油市場感覺異常安靜，這可能是對日線價(jià)格幾乎完全缺乏大幅波動(dòng)的反映。 雖然2017年年中以來油價(jià)大幅上漲了逾40%，但逐日波動(dòng)率已降至2014年以來最低水平，價(jià)格相對平穩(wěn)，且在有序地向上調(diào)整。 短期波動(dòng)率自2016年年初以來一直呈下行趨勢，今年1月更是降至2014年8月以來最低。 今年1月，20日日線價(jià)格波動(dòng)年化標(biāo)準(zhǔn)差從近兩年前的80%下降至僅13%。這是衡量波動(dòng)率的一個(gè)常見指標(biāo)。 以1990年年初以來的20日波動(dòng)率表現(xiàn)來看，今年1月中上旬的波動(dòng)率之低處于第五百分位。 2月初油價(jià)大幅下跌，推動(dòng)波動(dòng)率小幅上升，至少是暫時(shí)上升，不過即使是那波油價(jià)跌勢，相對來說也是比較平緩的。 目前波動(dòng)率在1990年代后的分布圖上僅處于第28百分位；如果市場延續(xù)近期平靜態(tài)勢，波動(dòng)率料將再度下降。 自2017年6月日波幅超過2個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差以來，布蘭特原油從未出現(xiàn)過單日大幅波動(dòng)。 OPEC減產(chǎn)的影響 油價(jià)上次真正出現(xiàn)異常波動(dòng)是在2016年11月，當(dāng)時(shí)石油輸出國組織宣布達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議。 法國數(shù)學(xué)家Benoit Mandelbrot指出，大宗商品等資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)率的平均水平本身就不穩(wěn)定。 大宗商品市場交替表現(xiàn)出“溫和”和“劇烈”的狀態(tài)，分別以波動(dòng)性降低和升高為特點(diǎn)。 自2016年底OPEC和非OPEC產(chǎn)油國宣布進(jìn)行合作以來，油市一直處于溫和狀態(tài)，過去九個(gè)月這種缺乏波動(dòng)的狀態(tài)尤其明顯。 全球石油消費(fèi)強(qiáng)勁增長的同時(shí)，石油產(chǎn)量預(yù)估也被數(shù)次大幅上調(diào)。 盡管全球石油庫存水平急劇萎縮，但市場普遍樂觀認(rèn)為，未來石油產(chǎn)量會(huì)增長得足夠快，能夠滿足需求。 對沖基金和其他基金經(jīng)理買入的石油相關(guān)期貨和期權(quán)創(chuàng)下紀(jì)錄高位，但與此同時(shí)，市場中做空以及石油生產(chǎn)商對沖操作的興致也非常濃厚。 流動(dòng)性較高 其結(jié)果是市場流動(dòng)性一直非常高，相對較多的期貨和期權(quán)倉位和較高成交量的累積，使價(jià)格僅溫和變動(dòng)。 交易商和投資者面臨的重要問題是，相對較低的波動(dòng)率是否會(huì)繼續(xù)。如果是，那會(huì)是多久？ 從波動(dòng)溫和到劇烈往往只是突然間的轉(zhuǎn)變，沒有任何預(yù)警。從一種狀態(tài)到另一種狀態(tài)通常不會(huì)逐步過渡。 未來幾個(gè)月有幾個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素可能導(dǎo)致波動(dòng)率高漲，包括解除聚集的對沖基金倉位、未來美國頁巖油生產(chǎn)增長的不確定性、以及石油消費(fèi)面臨的宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。 動(dòng)蕩走勢也可能源于市場內(nèi)部，以市場參與者倉位部署所導(dǎo)致的閃崩的形式出現(xiàn)，而不需要任何外部、基本面因素的觸發(fā)。 低波動(dòng)期內(nèi)交易員容易滋生掉以輕心和過度冒險(xiǎn)的心態(tài)，就此播下自食惡果的種子。 雖然目前市場上可以看到各種風(fēng)險(xiǎn)因素，但低波動(dòng)期時(shí)間持續(xù)之久仍有可能讓人跌破眼鏡。 前一次低波動(dòng)期從2012年中期直至2015年初，延續(xù)了兩年多。目前這一段溫和波動(dòng)期自2017年初開始，也已將近15個(gè)月，但這種情況不會(huì)永遠(yuǎn)延續(xù)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。