從表面上看

從表面上看，石油生產(chǎn)商可謂順風(fēng)順?biāo)２粌H全球石油需求料將創(chuàng)下三年來(lái)最快增速，石油輸出國(guó)組織遵守減產(chǎn)協(xié)議的力度也是空前的。所有這些因素應(yīng)有助于抵消美國(guó)產(chǎn)量的大增。 但油市中已顯露一些端倪，讓大環(huán)境顯得沒(méi)那么美妙了。全球石油庫(kù)存在持續(xù)縮減幾個(gè)月后，在今年初又開(kāi)始回升。 可即便在庫(kù)存增加變得顯而易見(jiàn)之前，石油期貨價(jià)格結(jié)構(gòu)已轉(zhuǎn)為正價(jià)差，即近月合約價(jià)格低于遠(yuǎn)月合約，說(shuō)明市場(chǎng)認(rèn)為供應(yīng)超過(guò)需求。 國(guó)際能源署和石油輸出國(guó)組織本周均報(bào)告全球庫(kù)存增加。此前石油庫(kù)存已連續(xù)七個(gè)月下滑，歸功于OPEC與俄羅斯等其他產(chǎn)油國(guó)180萬(wàn)桶/日的減產(chǎn)舉措。 IEA、OPEC和美國(guó)能源資料協(xié)會(huì)均低估了非OPEC產(chǎn)油國(guó)，特別是美國(guó)的產(chǎn)量增幅。 這三家機(jī)構(gòu)均預(yù)計(jì)，2018年全球油市將面臨供應(yīng)過(guò)剩局面，這是自2017年中前后OPEC開(kāi)始減產(chǎn)以來(lái)，三大機(jī)構(gòu)首次做出這樣的預(yù)測(cè)。 分析師稱，指標(biāo)布蘭特原油期貨合約在1月底觸及近三年高點(diǎn)每桶71美元，現(xiàn)在或許很難升至遠(yuǎn)高于當(dāng)前價(jià)位約65美元的水準(zhǔn)。 “我們認(rèn)為油市比看上去的更加脆弱。供應(yīng)正在迅速趕上強(qiáng)勁的需求增長(zhǎng)，”瑞士寶盛集團(tuán)的大宗商品研究負(fù)責(zé)人Norbert Ruecker表示，“根據(jù)我們的預(yù)估，全球庫(kù)存收緊趨勢(shì)應(yīng)該會(huì)緩和，甚至最終會(huì)逆轉(zhuǎn)，庫(kù)存水平不再下降，今年稍后反而會(huì)再度上升?！? 全球最為工業(yè)化國(guó)家的庫(kù)存情況是最容易觀察的指標(biāo)之一。根據(jù)IEA報(bào)告，過(guò)去12個(gè)月這些國(guó)家的庫(kù)存減少了將近2億桶。但隨著下降速度放慢，投資者的耐心也可能消退。 當(dāng)近月期貨合約處于逆價(jià)差時(shí)，押注價(jià)格上漲是值得的，但一旦翻為正價(jià)差，獲利能力就消失殆盡。 盡管美國(guó)庫(kù)存下降至兩年最低，美國(guó)期貨市場(chǎng)卻回到了正價(jià)差，雖然升水僅為每桶5-10美分，但鑒于逆價(jià)差為16美分，勝算已經(jīng)不多了。 “正價(jià)差和逆價(jià)差其實(shí)都是說(shuō)明供應(yīng)是否過(guò)剩的表現(xiàn)，但它們也受到投機(jī)性倉(cāng)位變化的明顯影響，”SEB大宗商品策略主管Bjarne Schieldrop指出。 “所有關(guān)于OPEC稱市場(chǎng)今年將供過(guò)于求的傳言，以及美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量大增...已經(jīng)為油價(jià)漲勢(shì)設(shè)限?！?“油價(jià)曾試圖再進(jìn)一步卻難以如愿...和布蘭特原油市場(chǎng)仍存在約800億美元的凈多頭倉(cāng)位，其展期收益率仍為正;倘若該收益率變?yōu)樨?fù)，那么許多油市投資將突然遭遇虧損，這意味著將出現(xiàn)拋售?！?他表示，如此一來(lái)，布蘭特原油價(jià)格可能短期內(nèi)就會(huì)跌破每桶60美元。 不過(guò)即便庫(kù)存開(kāi)始增加，油市前景可能也并非毫無(wú)希望。Ashburton Investments的基金經(jīng)理Richard Robinson指出，并不是所有預(yù)期都準(zhǔn)確無(wú)誤。 “我們認(rèn)為需求面太過(guò)利空，或者說(shuō)利多程度不夠，人們可能推論過(guò)度，”他說(shuō)道。”我們覺(jué)得今年底時(shí)的產(chǎn)量可能會(huì)高于目前水平，但可能對(duì)供應(yīng)增長(zhǎng)預(yù)期進(jìn)行了過(guò)度加工?！?p>備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。