棕櫚油：不宜過(guò)度看空

近期，印度提高棕櫚油進(jìn)口關(guān)稅形成利空沖擊，引發(fā)市場(chǎng)短期拋售，棕櫚油一度重挫。但是由于棕櫚油庫(kù)存進(jìn)入下降周期，出口預(yù)期也會(huì)隨著天氣轉(zhuǎn)暖好轉(zhuǎn)，投資者不宜過(guò)度悲觀，棕櫚油或轉(zhuǎn)為階段性振蕩走勢(shì)。

多空因素交織

近期，市場(chǎng)因素多空交織，沖擊主要來(lái)自于印度對(duì)棕櫚油需求下滑的擔(dān)憂。印度將毛棕櫚油進(jìn)口關(guān)稅從30%上調(diào)至44%，將精煉棕櫚油進(jìn)口關(guān)稅從40%上調(diào)至54%，而印度毛豆油及精煉豆油進(jìn)口關(guān)稅分別維持在30%和35%不變。印度上一年度棕櫚油進(jìn)口量為930萬(wàn)噸，今年受關(guān)稅不平衡變化影響，可能會(huì)向豆油及葵花油讓渡部分市場(chǎng)。毛葵花籽油及精煉葵花籽油進(jìn)口關(guān)稅分別為25%和35%，在棕櫚油進(jìn)口下降的情況下，升幅最大的或?yàn)榭ㄗ延?。而且近期市?chǎng)對(duì)于印度取消近月至多10萬(wàn)噸船貨的消息，對(duì)市場(chǎng)形成進(jìn)一步的沖擊。

當(dāng)前，豆油棕櫚油國(guó)際FOB價(jià)差仍處于90美元/噸附近，并不利于棕櫚油貿(mào)易量擴(kuò)大，因此會(huì)繼續(xù)受到美豆油走勢(shì)的制約。美盤(pán)形勢(shì)則在美豆庫(kù)存調(diào)升整體回調(diào)后，繼續(xù)令美豆油延續(xù)低迷走勢(shì)，阿根廷產(chǎn)量調(diào)降預(yù)期也呈現(xiàn)階段性的獲利了結(jié)，當(dāng)然下方空間在減產(chǎn)支持下相對(duì)有限，這意味著后期美盤(pán)仍有回升空間，進(jìn)而利好整體油脂走勢(shì)。

數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞2月棕櫚油庫(kù)存小幅下降至247.79萬(wàn)噸，自2017年12月連降兩個(gè)月，但仍為近十年歷史同期高位，且超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。2月為季節(jié)性減產(chǎn)周期，產(chǎn)量雖降至134萬(wàn)噸，但仍為近十年歷史同期高位。2月出口僅為131萬(wàn)噸，印度提高關(guān)稅抑制馬來(lái)西亞棕櫚油出口，進(jìn)口意外增多成為庫(kù)存增加主因。

中期來(lái)看，庫(kù)存仍存下降周期，利多年中棕櫚油價(jià)格表現(xiàn)。3月以后，棕櫚油產(chǎn)量會(huì)逐漸回升，但是近期南蘇門答臘和南卡里曼丹降雨，對(duì)短期棕櫚油收成有所影響，且會(huì)導(dǎo)致棕櫚果中的水分含量上升，出油率降低，這將影響單產(chǎn)增長(zhǎng)周期的產(chǎn)量初期回升節(jié)奏，5月之前的供應(yīng)恢復(fù)節(jié)奏可能都會(huì)比較緩慢。從需求端來(lái)講，后續(xù)齋月備貨需求對(duì)棕櫚油也有可能形成提振。

等待節(jié)奏切換

春節(jié)后國(guó)內(nèi)棕櫚油市場(chǎng)需求偏弱，庫(kù)存回升至68萬(wàn)噸附近，3月預(yù)期24度棕櫚油到港量在25萬(wàn)—30萬(wàn)噸，但國(guó)內(nèi)豆油棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)差依然較窄，不利于棕櫚油需求的擴(kuò)展，因此預(yù)期庫(kù)存仍存在緩升的可能性。由于棕櫚油內(nèi)外盤(pán)缺乏進(jìn)口空間，倒掛延續(xù)，前期船貨拓展空間受限，令國(guó)內(nèi)棕櫚油走勢(shì)強(qiáng)于國(guó)外，在國(guó)際市場(chǎng)連續(xù)下挫之后，關(guān)注內(nèi)外盤(pán)是否形成進(jìn)口利潤(rùn)空間。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)棕櫚油會(huì)繼續(xù)受制于豆油較為充足的供應(yīng)，和豆油棕櫚油現(xiàn)貨較窄價(jià)差的約束。

展望后市，近期棕櫚油振蕩整理，不宜過(guò)度追空。油粕比節(jié)奏變換，未來(lái)美豆種植面積預(yù)期等新題材因素?fù)Q擋提振油脂類回升，棕櫚油仍有望出現(xiàn)階段性反彈。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。