純堿：宏觀情緒轉暖 純堿底部反彈

行情導讀：近期宏觀情緒轉暖，大盤整體企穩(wěn)反彈，純堿前期跌勢已久近期在宏觀情緒帶動下大幅反彈，今日（9月25日）純堿主力2501合約收盤反彈幅度接近5.73%，盤中最高反彈幅度達10%。

驅動因素1：宏觀因素是主要驅動力，穩(wěn)經(jīng)濟、促樓市、提信心央行打出政策“組合拳”。

24日的國新辦發(fā)布會中，央行行長潘功勝宣布近期將出臺降準、降息、降存量房貸利率等一攬子政策，力度超出市場預期。央行宣布，近期將下調(diào)存款準備金率0.5個百分點，向金融市場提供長期流動性約1萬億元；在今年年內(nèi)還將視市場流動性的狀況，可能擇機進一步下調(diào)存款準備金率0.25-0.5個百分點。

此外，穩(wěn)地產(chǎn)政策再加碼，提出引導商業(yè)銀行將存量房貸利率降至新發(fā)放貸款利率的附近，預計平均降幅大約在0.5個百分點左右。統(tǒng)一首套房和二套房的房貸最低首付比例，將全國層面的二套房貸款最低首付比例由當前的25%下調(diào)到15%。

系列貨幣及地產(chǎn)政策大大提高了市場信心，扭轉了先前的悲觀預期，A股及商品大盤集體翻紅反彈。

驅動因素2：純堿開工負荷偏低，產(chǎn)量存折損

近期純堿行業(yè)開工率偏低，產(chǎn)量存在折損，上周純堿綜合產(chǎn)能利用率79.39%，產(chǎn)量66.18萬噸，上上周開工率74.78%，周產(chǎn)62.34萬噸。近期產(chǎn)量折損明顯，較周度產(chǎn)量73-74萬噸的高峰縮減十分明顯。低產(chǎn)能一定程度上對盤面形成支撐，在宏觀利好的驅動下，該利好驅動力被放大。

此外，純堿行業(yè)部分產(chǎn)能進入虧損階段，市場對此有產(chǎn)能退出的推測，因純堿行業(yè)整體呈現(xiàn)過剩格局，下游需求縮量的背景下，高成本高污染的過剩產(chǎn)能淘汰或在未來發(fā)生，此預期同樣對盤面形成利多影響。

驅動因素3：盤面大幅拉漲，帶動中下游買貨增多

展望后市：

近期上游開工率偏低，產(chǎn)量仍存折損，疊加宏觀情緒轉暖對純堿盤面形成向上驅動。中下游買貨積極性轉好，昨日期現(xiàn)買貨增多。但回歸基本面，下游玻璃處于價格底部區(qū)間，近期浮法、光伏產(chǎn)線冷修對純堿形成利空影響，且未來仍有冷修計劃，純堿過剩格局較難扭轉。短期盤面在宏觀強驅動下起底反彈，建議低位多單節(jié)前落袋為安，節(jié)后關注堿廠開工率變化及現(xiàn)貨端走貨情況，屆時關注新的交易驅動。

風險提示：供應端擾動較大等

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