創(chuàng)新鮮活商品交割制度 養(yǎng)殖企業(yè)“蛋”定渡難關(guān)

2017年3月1日，雞蛋期貨1703合約完成3手配對；5天后，在國內(nèi)著名的雞蛋集散地的湖北浠水縣，該筆配對以車板交割的方式順利完成檢驗和交收，這標志著大商所創(chuàng)新推出的包括每日交割、車板交割在內(nèi)的一系列新制度正式落地實施。

一年來，新制度充分適應(yīng)了“雞天天下蛋，蛋天天交割”的產(chǎn)業(yè)特點。產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與雞蛋期貨交易和交割的積極性大幅增加，期貨市場運行質(zhì)量有效提升。在去年雞蛋現(xiàn)貨市場大幅波動的情況下，雞蛋期貨市場保持平穩(wěn)運行，充分發(fā)揮價格發(fā)現(xiàn)和風險管理功能，幫助企業(yè)規(guī)避風險，為推進蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)供給則結(jié)構(gòu)性改革、提升整個產(chǎn)業(yè)風險管理能力、服務(wù)行業(yè)穩(wěn)定健康發(fā)展提供了有效的工具和經(jīng)驗。

助力行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展

蛋雞養(yǎng)殖門檻低，潛在產(chǎn)能大，周期長，風險高，導致行業(yè)高度分散，價格巨幅波動帶來的經(jīng)營風險成為蛋雞養(yǎng)殖農(nóng)戶致富、企業(yè)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級的攔路虎。特別是2015年以來，我國蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)自產(chǎn)能大幅擴張，雞蛋供應(yīng)快速增長，加之2017年春季禽流感持續(xù)時間較長，對需求產(chǎn)生不利影響，2017年春節(jié)后雞蛋價格一路下跌，在5月創(chuàng)下十多年來低點，行業(yè)虧損嚴重。新制度推出正逢雞蛋產(chǎn)能嚴重過剩、價格大幅下跌之時，為蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)提供了有效的風險管理工具，幫助企業(yè)順利渡過難關(guān)。5月底6月初，由于虧損嚴重，養(yǎng)殖戶甚至提前淘汰在產(chǎn)蛋雞，導致存欄量短期減少較多，雞蛋價格在6月后反彈，全年現(xiàn)貨價格波動較大。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2017年鄭州地區(qū)雞蛋現(xiàn)貨價格波動率為2.44%，而同期期貨市場不僅未出現(xiàn)異常波動，且價格波動率僅為1.37%，遠低于現(xiàn)貨市場。

楊學勤對記者說：“2017年上半年雞蛋現(xiàn)貨市場價格持續(xù)低迷，而且受禽流感影響，出貨不暢，庫存累積，公司銷售壓力很大，在1703、1704、1705、1706合約上均作了賣出套保，拓展了現(xiàn)貨銷售的途徑，在行業(yè)整體嚴重虧損的情況下，仍有盈利，順利渡過了危機。”

濟南良新商貿(mào)有限公司總經(jīng)理張良書也表示，去年，雞蛋現(xiàn)貨價格大幅波動，整個雞蛋產(chǎn)業(yè)看到了雞蛋期貨的價值，以往靠天吃飯的行業(yè)思維顯然是不可持續(xù)的，將期貨價格作為實際經(jīng)營工作中控制成本、核算利潤的參考，已經(jīng)成為很多雞蛋養(yǎng)殖企業(yè)的習慣。

近年來，大商所在持續(xù)創(chuàng)新完善合約規(guī)則，為雞蛋產(chǎn)業(yè)提供價格參考和避險工具的同時，積極通過“保險+期貨”、場外期權(quán)、產(chǎn)業(yè)培訓基地等多種形式，探索構(gòu)建雞蛋期貨服務(wù)產(chǎn)業(yè)體系，滿足行業(yè)內(nèi)多種形式適度規(guī)模經(jīng)營的需要。服務(wù)對象從集團化養(yǎng)殖企業(yè)、“公司+農(nóng)戶”的龍頭企業(yè)，到農(nóng)民合作社、中小養(yǎng)殖戶，從上游雞蛋生產(chǎn)者到深加工的工業(yè)企業(yè)，幫助企業(yè)從過去被動接受價格，向主動管理價格轉(zhuǎn)變，實現(xiàn)多方共贏。

此外，為服務(wù)貧困地區(qū)養(yǎng)殖企業(yè)，支持國家扶貧攻堅戰(zhàn)略，大商所已將位于國家級貧困縣的兩家養(yǎng)殖企業(yè)設(shè)為交割廠庫，便利當?shù)氐半u養(yǎng)殖企業(yè)利用期貨市場實現(xiàn)穩(wěn)步發(fā)展。

大商所相關(guān)負責人表示，品種與制度的完善永遠在路上。蛋雞養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)參與期貨程度的加深對期貨市場提出了更高要求。為進一步適應(yīng)行業(yè)發(fā)展，大商所將持續(xù)優(yōu)化交割質(zhì)量標準，完善相關(guān)的規(guī)則和流程，擴展交割區(qū)域，不斷滿足企業(yè)和養(yǎng)殖戶的風險管理需求，促進行業(yè)的健康穩(wěn)定發(fā)展。他提出，交割區(qū)域內(nèi)的規(guī)?；半u養(yǎng)殖企業(yè)、雞蛋批發(fā)市場等相關(guān)企業(yè)可向大商所提出申請，成為雞蛋交割廠庫和車板交割場所，共同為雞蛋產(chǎn)業(yè)參與利用期貨市場提供優(yōu)質(zhì)的交割服務(wù)。

雞蛋期貨成首個合約連續(xù)活躍的農(nóng)產(chǎn)品品種

交割作為連接期現(xiàn)貨市場的橋梁，交割的順暢與期貨價格的有效性息息相關(guān)。在雞蛋新制度實施后，由于交割成本降低、交割便利性提升，期現(xiàn)套利更為順暢，期貨市場運行質(zhì)量進一步提高。一是雞蛋期貨市場規(guī)模大幅增長，流動性顯著提升，2017年雞蛋期貨累計成交量0.4億手，成交額1.4萬億元，日均持倉18萬手，同比分別增長65.8%、76.3%和60.7%，換手率達87.9%；二是期現(xiàn)貨價格運行相關(guān)性提高，達到0.94，接近成熟品種；三是近月合約的套保效率大幅提高，由上年的11.1%提高至87.8%；合約到期期現(xiàn)價差率明顯下降，達到5.3%，較上一年減少了7.6個百分點。

市場普遍反映，自實施雞蛋1703合約以來，期現(xiàn)價差的收斂性更好了。閆鐵山說：“1702合約在臨近交割月時，一直處于期貨升水的狀態(tài)，直到臨近一次性交割時，期貨價格才逐漸回歸。而1703合約在進入交割月幾單交割完成后，期貨價格很快回歸；到1704合約時，基本與現(xiàn)貨價格走勢一致?！?/p>

值得一提的是，雞蛋近月合約相關(guān)性的提高，降低了產(chǎn)業(yè)客戶參與近月合約的難度，雞蛋期貨呈現(xiàn)出全合約活躍的局面，成為國內(nèi)非一五九合約活躍程度最高的農(nóng)產(chǎn)品期貨。據(jù)統(tǒng)計，雞蛋期貨非一五九合約的日均持倉量占比由2016年的1%上升至2017年的14%，成交量占比由2016年的0.2%上升至2017年的12%，1705、1709、1801合約交割月前月成交分別較上年相應(yīng)合約增加了549%、51%和82%。不計7、8月兩個2017年度的新增合約，2017年雞蛋非一五九合約交割月成交量是上年相應(yīng)合約的48倍。

隨著期貨價格有效性的提高、近月合約的活躍，產(chǎn)業(yè)客戶參與期貨套保的積極性也在提升，形成了金融與實體雙促進的良性循環(huán)。山西晉龍養(yǎng)殖股份有限公司總裁楊學勤表示：“2017年3月份以前，公司只在主力合約做部分套保單，由于交割不便，都在交割月前提前平倉了。雞蛋期貨實行新制度以后，雞蛋非一五九合約逐步活躍起來，期現(xiàn)價格的連續(xù)性和貼合度更緊密了，為產(chǎn)業(yè)客戶提供了更大的便捷。我們現(xiàn)在不僅開始參與期貨交割，而且還在非一五九合約交易、交割，根據(jù)每天的產(chǎn)量和銷售量合理安排賣出套保和買入套保，客戶更加穩(wěn)定?！?/p>

此外，期貨市場運行質(zhì)量和影響力的不斷提升，也促進了現(xiàn)貨價格的運行更為合理。閆鐵山指出：“以前浠水地區(qū)雞蛋收購價格經(jīng)常比其他產(chǎn)區(qū)低，現(xiàn)在這種情況很少了。因為只要期貨價格比現(xiàn)貨價格高，就會有人將現(xiàn)貨在期貨上賣出，從而提高了當?shù)仉u蛋現(xiàn)貨收購價格?！?/p>

產(chǎn)業(yè)客戶積極響應(yīng)

為進一步貼近現(xiàn)貨實際，更好地發(fā)揮期貨市場服務(wù)產(chǎn)業(yè)的功能，大商所完善雞蛋合約，創(chuàng)新性地推出全月每日選擇交割(簡稱“每日交割”)和車板交割制度。與一次性交割方式中一個合約只有一個交割日不同，在每日交割方式下，賣方客戶可以在交割月第一個交易日至最后交易日的前一交易日主動申報交割，一個合約可以交割的日期最多增加到了18個。同時，在已有的標準倉單交割基礎(chǔ)上增加車板交割，賣方在交易所指定車板交割場所將貨物裝載至買方車板便可完成實物交收，不僅更貼合雞蛋現(xiàn)貨貿(mào)易貼點，也減少了檢驗費、倉儲損耗等費用。

每日交割和車板交割等新制度自雞蛋1703合約開始實施，至今已成功交易了12個合約。由于新制度更符合雞蛋作為鮮活農(nóng)產(chǎn)品保質(zhì)期短、即產(chǎn)即銷的特點，提高了市場可供交割量，產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與期貨套期保值的積極性大幅提升。從單位客戶參與雞蛋期貨交易情況看，2017年參與交易的單位客戶數(shù)量同比增長了25%，單位客戶年累計成交量和日均成交量同比分別增長34.2%和46.5%；從交割數(shù)量上看，去年3月至今年2月末，雞蛋期貨共完成交割463手，是上市前三年總交割量的三倍，其中多數(shù)采用每日交割方式，共計418手，一次性交割僅45手。此外，車板交割由于減少了倉儲損耗，大幅降低了交割成本，逐步取代了倉庫(冷庫)交割。一年來，車板交割共計88手，超過上市前三年冷庫交割的總和。

湖北晨科農(nóng)牧集團股份有限公司旗下子公司家和美食品有限公司(下稱“家和美”)早在2014年4月就參與了雞蛋期貨上市以來的首次交割，新制度推出后，又成為交易所指定的首個雞蛋期貨車板交割場所。多年來，家和美見證了雞蛋期貨市場的變化和成長。家和美總經(jīng)理閆鐵山表示：“每日交割不用受制于一次性交割的限制，可以實現(xiàn)天天交割，車板交割更便于貿(mào)易商、中小蛋雞養(yǎng)殖企業(yè)參與賣方交割，也有助于買方接貨后處理現(xiàn)貨，加快了貨物的周轉(zhuǎn)速度。同時，隨著交割次數(shù)和數(shù)量的增加，交割產(chǎn)品質(zhì)量也在逐步提升，交割爭議也越來越少。目前期貨交割已成為周邊蛋雞養(yǎng)殖戶很好的一個賣蛋渠道?！?/p>

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。