銅上攻動能不足

自2018年首個交易日開始，銅價就連受重挫，2月已悄然結(jié)束，銅價卻依然表現(xiàn)疲軟。3月銅市將迎來消費旺季，盡管下游需求有望回暖，但基于2017年基數(shù)過高，需求增量難以保障，對銅價的帶動也將有限。同時，美元指數(shù)短期反彈，也對銅價施壓。

國內(nèi)精銅供應(yīng)充裕

始于2016年年底的全球重大銅礦罷工，對供應(yīng)端趨緊的炒作從未停歇，礦商與冶煉廠觀點也是莫衷一是。2018年CSTP一季度地板價低于去年四季度，暗示出供應(yīng)趨緊的態(tài)勢。根據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局公布的最新數(shù)據(jù)，2017年全球銅礦產(chǎn)量為1970萬噸，同比減少40萬噸，是近幾年全球銅礦產(chǎn)量的首次下滑，其中智利顯著減少22萬噸，我國減少4萬噸。以上數(shù)據(jù)證實了供應(yīng)端偏緊的趨勢或?qū)⒊掷m(xù)較長時間，使得銅價獲得強支撐。而在中游精煉銅端，2017年12月，我國精煉銅產(chǎn)量為86.5萬噸，是有紀錄以來的最高水平，全年累計值達到888.9萬噸，累計同比增長7.7%。國內(nèi)精銅供應(yīng)充裕，也解釋了近期低迷的銅價與全球銅礦偏緊相背離。后期隨著上游銅礦供應(yīng)偏緊趨勢向中游傳導(dǎo)，銅價支撐仍較強。

消費旺季謹慎樂觀

隨著春節(jié)假期的結(jié)束以及氣溫回暖，下游企業(yè)開工率也將恢復(fù)。根據(jù)以往的經(jīng)驗數(shù)據(jù)可知，3月、4月是空調(diào)生產(chǎn)旺季，空調(diào)產(chǎn)量基本處于全年最高處。同時，3月汽車產(chǎn)量也處于較高水平，因此市場對“金三銀四”行情普遍看好。但是，2017年全年空調(diào)生產(chǎn)月度值均高于前幾年水平，當月同比值也多達到20%以上，汽車產(chǎn)量也是維持在近幾年的最高水平。在如此高的基數(shù)背景下，下游需求增量難有保障。同時，房地產(chǎn)市場不景氣也將拖累家電需求，2018年1月，70個大中城市房價數(shù)據(jù)顯示，一線城市新建商品住宅銷售價格同比有升轉(zhuǎn)降，二三線城市房價漲幅回落。因此，盡管消費旺季將來臨，但需求增量難保障，對銅價的帶動作用料有限。

國際宏觀環(huán)境上，美聯(lián)儲主席鮑威爾在國會首秀上，對美國經(jīng)濟、通脹表示樂觀，重申漸進加息路徑，其“鷹派”言論推升美元指數(shù)，對以美元標價的銅價略顯利空。此外，年初至今，LME銅庫存和SHFE銅庫存增幅明顯，也成為阻礙銅價反彈的重大因素。同時，現(xiàn)貨貼水并無明顯改善，也一定程度上拖累期價。綜上所述，利多因素不夠強勁，短期銅價振蕩格局難改。 

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。