專家學(xué)者：原油期貨市場建設(shè)要取“勢”和“實”

日前，對于中國原油期貨市場的建設(shè)，以及其間可能遇到的機遇與挑戰(zhàn)，期貨日報記者采訪了中國石油大學(xué)能源戰(zhàn)略研究院教授、博士生導(dǎo)師王震。

縱觀美國西德克薩斯輕油（WTI）和英國布倫特原油（Brent）期貨的發(fā)展，王震表示無論是油氣產(chǎn)業(yè)鏈上各環(huán)節(jié)的經(jīng)營者為了對沖價格風(fēng)險從事套保交易，還是金融投機商捕捉套利機會，原油期貨市場的建設(shè)必須要滿足開放性和國際化這兩個基礎(chǔ)條件。

近年來，隨著我國原油進口管制逐步放松，國內(nèi)參與者越來越多。同時，以上海自貿(mào)區(qū)為代表的創(chuàng)新機制所帶來的金融開放步伐也在不斷加快。這都為國際石油商和金融機構(gòu)參與上海國際原油期貨市場鋪平了道路，也為建立國際化特點的期貨市場提供了沃土。

他也向記者表示，由于此次建立的國際原油期貨市場具備開放性與國際化特征，其發(fā)展必將充滿機遇與各種挑戰(zhàn)。在這之中我們既要“取勢”，以戰(zhàn)略眼光抓住原油期貨市場的建立與發(fā)展的契機，也要“取實”，穩(wěn)抓機遇，充分估計市場建設(shè)中面臨的挑戰(zhàn)和困難，絕不可過度樂觀。

石油貿(mào)易迎來戰(zhàn)略性機遇

近年來，北美地區(qū)頁巖革命和新能源的快速發(fā)展正在改變?nèi)蚰茉锤窬?，美國能源供?yīng)日趨獨立，油氣出口國地位正在重塑。隨著美國對中東等主要世界石油出口區(qū)石油進口依賴程度的降低，這些熱點地區(qū)地緣政治風(fēng)險驟升，油價中的地緣政治風(fēng)險溢價日益凸顯。變化中的格局為我國發(fā)展帶來了嚴峻挑戰(zhàn)。

同時，美國能源獨立性的提高使西德克薩斯輕質(zhì)油（WTI）期貨價格越來越多地體現(xiàn)北美市場的供需因素和市場信息，布倫特（Brent）原油期貨價格的歐洲化趨勢也愈加明顯。這樣一來，世界兩大基準油價并不能很好地反映全球石油市場的基本面，更無法體現(xiàn)亞太地區(qū)等新興市場的需求變化。

但是高度依賴中東地區(qū)的亞洲主要石油消費大國如中國、印度和日本，從中東進口的原油分別占其進口總量的40%、73%和80%，這使得亞太地區(qū)迫切需要一個新的具有國際競爭力的基準油價。

此外，據(jù)了解，我國從“一帶一路”沿線國家進口的原油數(shù)量，已占進口原油總量的近三分之二，并成為最主要的進口來源，沿線的俄羅斯、沙特阿拉伯等國都位列我國原油進口前十大來源國。王震認為，這不僅保障了我國能源安全，而且也促進了這些國家石油資源的開發(fā)利用，實現(xiàn)了互利雙贏。同時，國內(nèi)面對煉油能力過剩加劇、市場競爭激烈等嚴峻挑戰(zhàn)，成品油出口將被定位為一般貿(mào)易，拓展出口市場已成為一些國內(nèi)煉油企業(yè)的必然選擇。

在此情況下他認為，順應(yīng)“一帶一路”的建設(shè)，國際性原油期貨合約的推出也會為我國企業(yè)深度參與全球油氣貿(mào)易市場體系提供戰(zhàn)略性機遇。

助推人民幣國際化

布雷頓森林體系瓦解后，美元與石油的掛鉤對維持美元的國際貨幣地位起到了至關(guān)重要的作用。王震認為，這既是20世紀70年代國際金融力量較量的結(jié)果，也是美國在特定國際政治經(jīng)濟格局下的戰(zhàn)略選擇。“美元在全球石油金融中無可撼動的地位，來自于美國強大的國際政治、經(jīng)濟和軍事實力，加上美元在國際儲備和結(jié)算中的超強地位。”他解釋道。

而近年來人民幣國際化的進程也在不斷加速，包括匯率制度改革、金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、金融市場開放、幣值穩(wěn)定等措施等，滬港通、滬倫通機制的建立也都是人民幣國際化的重要外部推手。但從當(dāng)前國際經(jīng)濟金融秩序來看，美元作為國際主要儲備貨幣、結(jié)算貨幣和計價貨幣的主導(dǎo)地位短期內(nèi)仍然難以撼動。

對此他表示，上海原油期貨合約中采用的人民幣計價方式也為人民幣國際化帶來了重要機遇。我國可以順應(yīng)國際金融秩序調(diào)整之勢，在國際能源合作中通過加強海外石油投資，擴大與石油出口國的經(jīng)貿(mào)合作以及油氣領(lǐng)域的直接投資，增進金融與進口之間的整體協(xié)作，在夯實能源資源要素和產(chǎn)品價格市場化形成機制的同時，堅定不移地推進人民幣匯率形成機制的市場化和國際化進程。

吸引境內(nèi)外投資主體參與是首要工作

從國際原油期貨市場的成功經(jīng)驗和一些失敗的教訓(xùn)來看，建立具有國際權(quán)威性的定價基準，離不開發(fā)達的金融體系、健全的監(jiān)管體制、完善的石油產(chǎn)業(yè)鏈以及眾多的市場主體。

“從國內(nèi)市場環(huán)境來看，我們要充分認識到我國石油市場化主體不夠多和金融業(yè)國際化約束較多的挑戰(zhàn)和困難，也要充分估計到未來市場活躍度可能不夠高的現(xiàn)實可能，要及早部署應(yīng)對之策。”王震表示。

與亞太地區(qū)正在運行的原油期貨合約相比，我國在一些方面具有顯著優(yōu)勢，但也在另外一些領(lǐng)域有明顯短板。上海原油期貨是國際化的合約，市場的目標參與主體既包括國內(nèi)投資者，也包括具有國際化背景的國際石油商和金融機構(gòu)。但在我國目前金融開放程度有限和資本項目管制的情況下，要在短期內(nèi)吸引大批國際投資主體來積極參與原油期貨交易會面臨著一定挑戰(zhàn)。因此，原油期貨正式上市前的路演和宣傳工作就顯得非常重要和迫切。

王震同時表示，還要充分認識到原油期貨短期內(nèi)首要目標是立足于國內(nèi)石油生產(chǎn)企業(yè)、煉油商、貿(mào)易公司、金融機構(gòu)以及與石油業(yè)務(wù)相關(guān)的企業(yè)。通過普及原油產(chǎn)業(yè)鏈知識和期貨市場理論，讓國內(nèi)具有相關(guān)資質(zhì)的企業(yè)充分認識到參與原油期貨投資及風(fēng)險管理的必要性，積極調(diào)動石油產(chǎn)業(yè)鏈上各個企業(yè)積極參與風(fēng)險對沖的意愿。同時通過宣傳及溝通，吸引與我國企業(yè)有密切合作的國際能源公司、貿(mào)易商和金融機構(gòu)參與市場是當(dāng)下最為迫切的工作。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。