OMO重啟 “削峰填谷”繼續(xù)

3月1日，央行重啟開(kāi)展1500億元逆回購(gòu)操作，對(duì)沖到期逆回購(gòu)后，凈回籠100億元。市場(chǎng)人士指出，3月上半月主要可能影響流動(dòng)性供求的因素包括節(jié)后現(xiàn)金回籠、臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排(CRA)到期、央行流動(dòng)性工具到期、法定存款準(zhǔn)備金繳款等，預(yù)計(jì)央行將合理擺布公開(kāi)市場(chǎng)操作，貨幣市場(chǎng)有望平穩(wěn)運(yùn)行。

　　央行重啟操作

　　3月1日，央行開(kāi)展1500億元逆回購(gòu)操作，包括1000億元7天期、300億元28天期和200億元63天期，中標(biāo)利率分別持穩(wěn)于2.50%、2.80%、2.95%。

　　此前，央行連續(xù)兩日未開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作，期間并無(wú)央行流動(dòng)性工具到期，故未投放也未回籠流動(dòng)性。3月1日，則有1600億元央行逆回購(gòu)到期。央行此時(shí)重啟OMO，很大程度上是為對(duì)沖到期的逆回購(gòu)，但最終并未實(shí)現(xiàn)足額對(duì)沖，仍小幅凈回籠100億元。

　　交易員表示，月末財(cái)政支出補(bǔ)充流動(dòng)性后，月初資金面通常會(huì)比較寬松，央行多通過(guò)少對(duì)沖或不對(duì)沖逆回購(gòu)到期，出現(xiàn)凈回籠乃正?，F(xiàn)象，符合“削峰填谷”的操作思路。

　　從過(guò)去數(shù)月情況看，月初央行公開(kāi)市場(chǎng)操作力度均較小，比如，2017年12月上旬，央行只分別開(kāi)展1次MLF操作和1次逆回購(gòu)操作，當(dāng)期累計(jì)凈回籠5500億元；2018年1月上旬，央行只開(kāi)展了1次逆回購(gòu)操作，當(dāng)期累計(jì)凈回籠6800億元。

　　這位交易員表示，2月28日，月末因素導(dǎo)致流動(dòng)性有所收緊，各期限貨幣市場(chǎng)利率紛紛走高，而3月1日和2日均有較多央行逆回購(gòu)到期，此時(shí)央行重啟資金投放，可安撫市場(chǎng)情緒，穩(wěn)定市場(chǎng)利率。同時(shí)，考慮到月末財(cái)政支出后，流動(dòng)性總量尚可，因此央行并未進(jìn)行足額對(duì)沖。

　　影響因素較多

　　一位券商債券投資人士表示，春節(jié)剛過(guò)，今年3月影響流動(dòng)性供求的因素要比其他月份多一些，這給流動(dòng)性預(yù)判增添了難度，但央行“削峰填谷”在繼續(xù)，預(yù)計(jì)流動(dòng)性不會(huì)脫離中性適度的大格局。

　　就上半月來(lái)看，主要影響流動(dòng)性供求的因素包括節(jié)后現(xiàn)金回籠、臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排(CRA)到期、央行流動(dòng)性工具到期、法定存款準(zhǔn)備金繳款等。

　　春節(jié)假期過(guò)后，居民持有的現(xiàn)金陸續(xù)回流銀行體系，本可助力資金面更趨寬松。但今年情況有所不同。央行創(chuàng)設(shè)CRA，節(jié)前投放2萬(wàn)億左右資金，在規(guī)模與節(jié)奏上對(duì)現(xiàn)金投放形成較好對(duì)沖，造就了今年春節(jié)前資金面反季節(jié)性的寬松局面，而節(jié)后CRA陸續(xù)到期回籠，機(jī)構(gòu)臨時(shí)動(dòng)用的準(zhǔn)備金需要交回，大體與現(xiàn)金回籠互為對(duì)沖，因此，今年春節(jié)前后的資金面都可能比往年更為平穩(wěn)。

　　從央行流動(dòng)性工具到期分布上看，最新數(shù)據(jù)顯示，3月份共有8100億元逆回購(gòu)到期，上旬和下旬到期量較多，另外，3月7日和16日分別有1055億元、1895億元MLF將到期。

　　另外，節(jié)后現(xiàn)金回籠及年初信貸多增派生存款料擴(kuò)大繳準(zhǔn)基數(shù)，3月份金融機(jī)構(gòu)將面臨一定的補(bǔ)繳法定準(zhǔn)備金的壓力。

　　綜合考慮，上半月逆回購(gòu)和MLF到期帶來(lái)一定的對(duì)沖需求，預(yù)計(jì)央行將合理擺布公開(kāi)市場(chǎng)操作，靈活調(diào)整開(kāi)停時(shí)點(diǎn)、操作方向和力度，資金面問(wèn)題不大，未來(lái)主要考驗(yàn)還是中旬稅期和季末監(jiān)管指標(biāo)考核。

　　值得一提的是，最近央行投放資金中跨季資金占比上升，顯示央行對(duì)跨季流動(dòng)性已有所安排，預(yù)計(jì)中下旬會(huì)加大操作力度，特別是增加跨季資金供應(yīng)，季末流動(dòng)性仍有望保持總體穩(wěn)定。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。