商品多數(shù)走強(qiáng) PVC上漲2.03%

周四商品多數(shù)走強(qiáng)，截止下午收盤(pán)，PVC上漲2.03%，乙烯、豆粕、錳硅、丙烯漲逾1%，而跌幅方面，滬鉛、焦煤跌逾1%。

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)2018年美豆種植面積較2017年小幅下降，阿根廷減產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈，CFTC投機(jī)基金凈多單連續(xù)5周攀升，上述因素綜合作用，將進(jìn)一步抬高連豆粕運(yùn)行重心。

　　春節(jié)假期回來(lái)，受美豆大幅攀升提振，連豆粕高開(kāi)高走，一根跳空大陽(yáng)線讓多頭士氣振奮。展望后市，在利好因素的推動(dòng)下，連豆粕運(yùn)行重心將繼續(xù)上移。

　　阿根廷遭受干旱侵襲

　　阿根廷天氣依然是目前市場(chǎng)討論的核心。1月初，阿根廷干旱已有端倪。1月中旬之后，再?zèng)]有出現(xiàn)有效降雨。未來(lái)兩周，圣塔菲、布宜諾斯艾利斯和科爾多瓦幾個(gè)大豆主產(chǎn)區(qū)依然看不到明顯降雨跡象，而大豆正值開(kāi)花期，正常需水在日均5毫米。長(zhǎng)時(shí)間干旱將導(dǎo)致大豆葉片結(jié)構(gòu)發(fā)育遲緩、花莢率及籽粒飽滿(mǎn)度不夠，進(jìn)而影響單產(chǎn)。旱情持續(xù)發(fā)酵，大豆將從天氣概念炒作轉(zhuǎn)變?yōu)閷?shí)質(zhì)性減產(chǎn)。雖然美國(guó)農(nóng)業(yè)部在2月供需報(bào)告中將該國(guó)大豆產(chǎn)量下調(diào)200萬(wàn)噸，至5400萬(wàn)噸，但按目前的情況發(fā)展下去，未來(lái)阿根廷大豆產(chǎn)量再降500萬(wàn)噸也是有可能的。

　　美豆種植面積不增反降

　　FARM FUTURES農(nóng)場(chǎng)主雜志在2017年12月4日—2018年1月3日在線調(diào)查了925名農(nóng)戶(hù)，認(rèn)為2018年美豆種植面積基本與2017年的水平一致，在9010萬(wàn)英畝。該雜志進(jìn)行了幾年的持續(xù)跟蹤，發(fā)現(xiàn)只要播種期間天氣不出現(xiàn)大的變化，他們調(diào)查得出的美豆種植面積就與實(shí)際數(shù)據(jù)相差不大。其中，2017年，F(xiàn)ARM FUTURES農(nóng)場(chǎng)主雜志的調(diào)查結(jié)果顯示，美豆種植面積較2016年增長(zhǎng)8.5%，最終符合2017年的實(shí)際情況。

　　不過(guò)，美國(guó)農(nóng)業(yè)部的預(yù)估值稍小于FARM FUTURES農(nóng)場(chǎng)主雜志給出的數(shù)據(jù)。2月23日，美國(guó)農(nóng)業(yè)部在年度展望論壇上預(yù)測(cè)，2018年美國(guó)大豆種植面積為9000萬(wàn)英畝，此前分析師的預(yù)測(cè)為9060萬(wàn)英畝。從2010年開(kāi)始，美國(guó)北部北達(dá)科他和南達(dá)科他的土地就不斷被開(kāi)墾出來(lái)種植大豆，大豆種植面積每年以2%的速度增長(zhǎng)。2018年，種植面積不增反降，奠定了后期美豆價(jià)格上漲的基調(diào)。

　　基金凈多單大幅增加

　　CFTC基金持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，1月16日基金凈空單達(dá)到10萬(wàn)手以后，投機(jī)基金的凈多單連續(xù)5周大幅攀升，截至2月20日，投機(jī)基金在大豆期貨期權(quán)部提高至9.9萬(wàn)手，較前一周增加5.6萬(wàn)手。與2017年6月底通過(guò)空單快速離場(chǎng)推動(dòng)凈多單增加不同，此次基金凈多單的增加是多單增持和空單減持共同作用形成的。而這，令美豆價(jià)格上漲的動(dòng)力更加強(qiáng)勁，持續(xù)時(shí)間也更持久。

　　遠(yuǎn)期美豆銷(xiāo)售預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)好

　　受到巴西大豆豐產(chǎn)影響，美豆出口被壓制。美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2月15日當(dāng)周，美國(guó)2017/2018年度大豆出口銷(xiāo)售凈減10.91萬(wàn)噸，與前一周及前四周的均值相比，大幅下降；2018/2019年度大豆凈銷(xiāo)售22.21萬(wàn)噸，略高于市場(chǎng)預(yù)估的0—20萬(wàn)噸。同時(shí)，2017/2018年度產(chǎn)美豆累計(jì)出口銷(xiāo)售4471.34萬(wàn)噸，僅完成銷(xiāo)售計(jì)劃的78.23%，遠(yuǎn)落后于2017年同期的93.34%。另外，裝船進(jìn)度為64.64%，同樣落后于2017年同期的76.19%。故而，美國(guó)農(nóng)業(yè)部在2月報(bào)告中下調(diào)美豆出口量至5715.3萬(wàn)噸。按照目前的銷(xiāo)售進(jìn)度，美國(guó)農(nóng)業(yè)部3月的報(bào)告可能會(huì)將出口量再下調(diào)100萬(wàn)—200萬(wàn)噸。

　　然而，在5月南美大豆集中上市后，不必對(duì)美豆出口持悲觀情緒：其一，我國(guó)大豆需求將在2018/2019年度突破1億噸；其二，阿根廷干旱將降低南美大豆的競(jìng)爭(zhēng)力。所以，預(yù)計(jì)美豆需求會(huì)在5月之后轉(zhuǎn)好。

　　國(guó)內(nèi)利空因素暫不占主導(dǎo)地位

　　1月，我國(guó)進(jìn)口大豆848萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.8%，較預(yù)報(bào)的780萬(wàn)噸多了70萬(wàn)噸。油廠壓榨利潤(rùn)2017年8月以來(lái)一直良好，其大豆采購(gòu)和壓榨熱情高漲，以至于大豆、豆粕庫(kù)存都處于高位。春節(jié)假期油廠紛紛停工，而進(jìn)口大豆集中到港，使得國(guó)內(nèi)大豆貨源迅速累積。截至2月23日，主要地區(qū)油廠進(jìn)口大豆庫(kù)存為515萬(wàn)噸，較春節(jié)前的439.55萬(wàn)噸增加74.45萬(wàn)噸；豆粕庫(kù)存為71.01萬(wàn)噸，較春節(jié)前小幅下降0.7萬(wàn)噸。下周，油廠基本恢復(fù)開(kāi)機(jī)，大豆庫(kù)存有望下降。

　　由于生豬行業(yè)修復(fù)遇阻，豆粕需求恢復(fù)緩慢。豆粕需求增量主要指望替代，也即是對(duì)DDGS的替代。不過(guò)，在禽料、豬飼料中，豆粕添加比例均已達(dá)到上限，后期需求很難大幅改善。不過(guò)，需要注意，南美天氣未見(jiàn)好轉(zhuǎn)的情況下，國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)的利空因素顯得不那么重要了。

　　綜上所述，播種面積不增反降為美豆價(jià)格上漲提供了條件。后期主要關(guān)注南美產(chǎn)區(qū)天氣狀況，天氣的好壞將直接影響南美大豆產(chǎn)量。只要阿根廷不出現(xiàn)有效降雨，大幅下調(diào)產(chǎn)量就成為必然。連豆粕受外盤(pán)帶動(dòng)，1805合約已突破前期高點(diǎn)，昨日最高運(yùn)行至3015元/噸。預(yù)計(jì)后市將繼續(xù)上攻。

　　供應(yīng)端方面，春節(jié)假期之后國(guó)內(nèi)PVC企業(yè)仍保持高負(fù)荷運(yùn)行。行業(yè)開(kāi)工較上周略有上升。目前除了包頭海平面暫無(wú)具體開(kāi)車(chē)日期外，其他裝置并沒(méi)有出現(xiàn)檢修及降負(fù)的情況，國(guó)內(nèi)PVC整體開(kāi)工仍處于高位。截止目前，國(guó)內(nèi)PVC行業(yè)整體開(kāi)工率在74%左右。

　　庫(kù)存方面，雖然各個(gè)公司目前統(tǒng)計(jì)口徑不同，但總的來(lái)看都是庫(kù)存壓力較大?？偟膩?lái)看，庫(kù)存數(shù)據(jù)并無(wú)利好，供強(qiáng)虛弱格局之下，短期內(nèi)庫(kù)存仍然有累積預(yù)期，但后續(xù)我們需要關(guān)注的就是庫(kù)存的消化速度。

　　從房屋新開(kāi)工面積走勢(shì)情況及數(shù)據(jù)來(lái)看，17年下半年與16年下半年走勢(shì)非常接近，因此對(duì)于下游來(lái)說(shuō)，18年上半年的PVC需求與17年上半年的PVC需求類(lèi)似，17年上半年P(guān)VC價(jià)格的走勢(shì)對(duì)今年上半年走勢(shì)有很重要的參考意義。雖然短期內(nèi)PVC走勢(shì)偏強(qiáng)，但高開(kāi)工以及高庫(kù)存仍然將是價(jià)格上漲的主要矛盾。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。