基差修復 滬膠等待指引

1月底以來，滬膠經(jīng)歷一波基差修復行情。之前期現(xiàn)價差一度拉大到3000元/噸左右，在供應炒作無力的情況下，滬膠選擇向下尋底。春季滬膠是否會繼續(xù)下跌，取決于消費回暖力度，這將直接體現(xiàn)在庫存水平上。如果庫存繼續(xù)大幅增加，那么滬膠上行阻力仍然較大。

期現(xiàn)價差明顯收窄

去年9月份，橡膠期現(xiàn)價差從近3500元/噸一度縮窄到1700元/噸，但在之后四個月的橫盤過程中，期現(xiàn)價差再度拉大到約3000元/噸。在利多預期未兌現(xiàn)的情況下，春節(jié)前滬膠又做了一次基差修復，目前的期現(xiàn)價差縮窄到1500元/噸，該因素使得期貨下跌動能減弱。

春節(jié)后，在泰國重新出臺救市措施刺激下，滬膠止跌反彈。

泰國減產(chǎn)炒作來襲

2月22日泰國農(nóng)業(yè)部部長表示，將在今年5—7月停割部分膠園來減少供應量，以達到抬升橡膠價格的目的。據(jù)測算，減少產(chǎn)量在14萬—20萬噸。泰國幾乎每年都會出臺救市措施，但效果似乎不佳，更多的是情緒上的提振而非實質的改善，這次恐怕也一樣。

泰國減產(chǎn)措施面臨兩個不確定性：一是泰國的膠農(nóng)以家庭勞作為主，膠農(nóng)的執(zhí)行力可能不夠，二是政府補貼資金的問題，還存在不確定性，總體實施難度較大。雖然這次救市舉措實施難度可能更大，但盤面反應較為劇烈，主要原因還是基差明顯改善以及消費增加預期增強。

等待下游消費指引

一般下游輪胎廠開工率會在元宵節(jié)之后陸續(xù)恢復，屆時如果下游開工率回升速度低于往年，則滬膠將受到拖累。如果下游開工率上升較快，同比增加明顯，則庫存可能下降，滬膠將受到支撐。

從內外需求來看，外需表現(xiàn)相對穩(wěn)定，2017年輪胎出口平穩(wěn)，2018年1月輪胎出口數(shù)據(jù)同比增加，比近幾年來同期水平都要高，全球經(jīng)濟復蘇將使國內輪胎出口形勢繼續(xù)向好。內需主要看國內重卡的銷售，公路貨運量宏觀指標顯示2018年重卡替換市場將繼續(xù)復蘇。

關注庫存拐點

春節(jié)后庫存變化將成為行情主導因素，只有庫存拐點真正到來，價格才有反轉可能。從季節(jié)性規(guī)律來看，一般春節(jié)前是累庫階段，春節(jié)后消費恢復，庫存會有一個下降的過程?？傮w來看，國內供應季節(jié)性萎縮，而下游消費隨著春節(jié)結束，將緩慢復蘇，因此，3月滬膠將處于供應季節(jié)性偏緊格局。加上期現(xiàn)價差有所修復，3月滬膠有反彈需求，可嘗試建立多單，等待庫存拐點。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。