月末資金面收緊 季末將面臨考驗

2月28日，央行未開展公開市場操作，當日無資金投放也無回籠；整個2月份，央行通過公開市場操作實施資金凈投放4895億元。受月末因素影響，當日市場資金面有所收緊，貨幣市場利率多數(shù)上行。業(yè)內(nèi)人士料跨月后資金面將恢復寬松，重點關注后續(xù)繳稅及季末監(jiān)管考核的影響。

　　公開市場操作暫停

　　2月28日，央行逆回購繼續(xù)停做。央行稱，臨近月末財政支出力度加大，銀行體系流動性總量處于較高水平，故不開展公開市場操作。

　　統(tǒng)計顯示，除了在2月13日開展3930億元MLF操作，節(jié)后22日、23日、26日分別開展3500億元、2300億元和1500億元的逆回購操作之外，整個2月份，央行公開市場操作再無其他操作，累計實施資金投放11230億元，為2016年4月份以來最低。由于2月份公開市場到期逆回購和MLF也只有6335億元，因此當月公開市場操作仍實現(xiàn)凈投放4895億元。

　　今年春節(jié)在2月份，雖然當月公開市場操作持續(xù)停擺，資金投放規(guī)模不大，但市場資金面卻是出奇的平穩(wěn)。無論是春節(jié)前的現(xiàn)金投放，還是節(jié)后的現(xiàn)金回籠，均未引起較大的流動性波動。據(jù)統(tǒng)計，2月份銀行間市場代表性的7天期回購利率DR007均值為2.82%，相比前兩個月無明顯變化，覆蓋全部機構的R007均值為3.05%，較1月份回落18BP。

　　這背后的關鍵在于節(jié)前央行創(chuàng)設臨時準備金動用安排(CRA)并實施定向降準等系列操作安排。央行相關人士透露，從1月中旬開始，金融機構有序動用CRA累計釋放流動性近2萬億元；1月25日，普惠金融定向降準落地，釋放流動性約4500億元。另外，央行于節(jié)前開展中期借貸便利操作(MLF)3980億元，開展抵押補充貸款操作(PSL)1263億元。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，央行通過CRA、定向降準、MLF、PSL，釋放了大量的低成本、較長期限流動性，有力對沖了長假前后各類因素影響，穩(wěn)定了市場預期，且節(jié)后CRA到期與現(xiàn)金回籠大體匹配，二者可以基本對沖，也避免節(jié)后資金面走向過度寬松。

　　跨月后流動性狀況料好轉(zhuǎn)

　　昨日是2月份最后一個交易日，受月末因素影響，市場資金面有所收緊。銀行間債券回購市場上，各期限回購利率多數(shù)上漲。其中，隔夜品種大漲20BP至2.75%，7天期回購利率DR007上行近10BP至3%，14天、21天和1個月品種利率分別上行8BP、14BP和33BP.6個月及以內(nèi)各期限Shibor也全線走高，其中隔夜Shibor上行近15BP至2.71%，7天Shibor上行4.5BP至2.91%。

　　交易員稱，受月末影響，2月28日，早盤資金面便呈現(xiàn)均衡偏緊態(tài)勢，大行融出的隔夜資金減少，其他銀行多按照上限融出，供不應求；7天期資金融出減少且多為非銀機構高價融出；當天跨季的2個月資金成交活躍，顯示機構對跨季資金需求增多；資金面偏緊態(tài)勢一直延續(xù)至尾盤。

　　不少市場人士認為，跨月后隨著月末財政支出效應顯現(xiàn)及不利擾動因素消退，市場資金面有望恢復平穩(wěn)，到3月份稅期高峰前，流動性問題不大。

　　市場比較關注3月中下旬流動性壓力。雖然往年春節(jié)后資金面通常會比較寬松，但今年節(jié)后CRA到期對沖了現(xiàn)金回籠的影響，加上表外資金回表、信貸多增，可能加大金融機構繳存法定存款準備金的壓力，加快消耗超額準備金。因此，在面對稅期、季末監(jiān)管考核等擾動時，流動性能否繼續(xù)保持穩(wěn)定仍有賴于央行適時適量給予支持。有分析人士表示，鑒于央行已表示將逐步加大跨季資金供應，季末流動性風險應該可控。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。