股指：融券業(yè)務(wù)再添新規(guī) 持續(xù)收緊融券渠道

行情導(dǎo)讀：

7月10日，證監(jiān)會發(fā)布通知，為切實(shí)回應(yīng)投資者關(guān)切，維護(hù)市場穩(wěn)定運(yùn)行，經(jīng)充分評估當(dāng)前市場情況，證監(jiān)會依法批準(zhǔn)中證金融公司暫停轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)，進(jìn)一步強(qiáng)化融券逆周期調(diào)節(jié)。自2024年7月11日起實(shí)施。存量轉(zhuǎn)融券合約可以展期，但不得晚于9月30日了結(jié)。這是繼今年1月證監(jiān)會強(qiáng)化融券監(jiān)管后年內(nèi)第二次收緊融券業(yè)務(wù)的措施出臺。滬深北三大交易所其后也隨之宣布將調(diào)整融券交易保證金到不得低于100%，對于私募證券投資基金，其融券賣出保證金比例為不得低于120%。隔日A股早盤一致高開，市場信心有所提振，截止10點(diǎn)左右，主要指數(shù)均飄紅上漲，雙創(chuàng)及中證1000反彈幅度超2%。

一、今年以來資本市場強(qiáng)監(jiān)管力度持續(xù)加強(qiáng)，保護(hù)中小投資者權(quán)益

2024年以來A股市場行情比較起伏震蕩，而證監(jiān)會也為加強(qiáng)市場監(jiān)管出臺了不少政策。對于融券業(yè)務(wù)的關(guān)注一直是較為重點(diǎn)的主題。事實(shí)上從時(shí)間線來判斷，對量化交易、融券業(yè)務(wù)等的監(jiān)管加強(qiáng)早自2023年10月就陸續(xù)開始，不斷提升監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和完善相關(guān)制度也是資本市場高質(zhì)量發(fā)展的必經(jīng)過程。因此，今年1月份，證監(jiān)會就出手全面暫停了限售股出借（去年10月僅針對取消上市公司高管及核心員工等戰(zhàn)略配售投資者在上市初期的出借額度），同時(shí)把轉(zhuǎn)融券市場化約定申報(bào)調(diào)整為“T+1”也即次日可用。此次全面暫停并逐漸了結(jié)存量轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)，并且繼2023年10月后再次提高融券業(yè)務(wù)保證金，更是標(biāo)志著監(jiān)管對繞道減持、違規(guī)做空等違法違規(guī)，擾亂市場行為的鮮明嚴(yán)厲打擊態(tài)度。

從政策目標(biāo)上解讀，這一系列循序漸進(jìn)，逐漸收緊的措施主要是為了降低融券做空的券源供給和融券賣出效率，同時(shí)保護(hù)因信息差而易落后于專業(yè)機(jī)構(gòu)的中小投資者的合法權(quán)益，體現(xiàn)市場交易的公平性與穩(wěn)定性。

從政策效果上說，融券余額和轉(zhuǎn)融券余額目前存量相當(dāng)，為300億元左右。在2023年10月14日宣布取消一批戰(zhàn)略配售者的出借額度以及提高融券業(yè)務(wù)保證金后，轉(zhuǎn)融券和融券業(yè)務(wù)余額在3個(gè)月后分別顯著下降了276億元、202億元，而今年1月相關(guān)政策限制落地后，截止目前，兩者余額規(guī)模再下滑了各600億元及300億元以上。本次轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)截止9月30日將全面了結(jié)，而融券業(yè)務(wù)規(guī)模也將進(jìn)一步收縮，減少A股賣空下跌壓力。

后市展望：

股指經(jīng)歷了二季度的震蕩回調(diào)后，近一月市場成交極致縮量，指數(shù)已處于階段底部，大盤2900點(diǎn)附近有較強(qiáng)支撐，繼續(xù)下行壓力不大，正在等待反彈時(shí)機(jī)和積蓄反彈力量，本周有望底部企穩(wěn)。展望2024下半年，我們認(rèn)為，一是期待增量擴(kuò)內(nèi)需政策發(fā)力改善經(jīng)濟(jì)基本面，近期可能在7月召開的三中全會及政治局會議或會對經(jīng)濟(jì)發(fā)展變革帶來新的指引；二是持續(xù)跟蹤海外環(huán)境變化對進(jìn)出口的支撐，包含海外降息帶來全球流動性寬松及制造業(yè)補(bǔ)庫進(jìn)程對外貿(mào)利潤的提升；三是在資本市場制度建設(shè)逐漸完善的趨勢下，資金面信心有望重新回歸推動指數(shù)上漲。

免責(zé)聲明：本報(bào)告中的信息均來源于被廣發(fā)期貨有限公司認(rèn)為可靠的已公開資料，但廣發(fā)期貨對這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。在任何情況下，報(bào)告內(nèi)容僅供參考，報(bào)告中的信息或所表達(dá)的意見并不構(gòu)成所述品種買賣的出價(jià)或詢價(jià)，投資者據(jù)此投資，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。本報(bào)告的最終所有權(quán)歸報(bào)告的來源機(jī)構(gòu)所有，客戶在接收到本報(bào)告后，應(yīng)遵循報(bào)告來源機(jī)構(gòu)對報(bào)告的版權(quán)規(guī)定，不得刊載或轉(zhuǎn)發(fā)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。