愛爾眼科:行業(yè)高景氣 愛爾未來成長空間廣闊 類別：公司 研究機構：川財證券有限責任公司 研究員：宋紅欣 愛爾眼科:全球規(guī)模領先眼科醫(yī)療連鎖機構 公司是一家全國連鎖的專業(yè)眼科醫(yī)療機構

愛爾眼科:行業(yè)高景氣 愛爾未來成長空間廣闊 類別：公司 研究機構：川財證券有限責任公司 研究員：宋紅欣 愛爾眼科:全球規(guī)模領先眼科醫(yī)療連鎖機構 公司是一家全國連鎖的專業(yè)眼科醫(yī)療機構，主要從事各類眼科疾病診療、手術服務與醫(yī)學驗光配鏡。截至2018年，公司已建立220余家醫(yī)院，覆蓋全國醫(yī)保人口超過70%，年門診量超過400萬人，并成功探索出一套適應中國國情和市場環(huán)境的眼科醫(yī)院連鎖經營管理模式——“分級連鎖”。 眼科醫(yī)療市場維持高增速，私立醫(yī)院占比持續(xù)提升 受需求增加和消費升級的雙重作用，眼科診療市場容量或不斷擴大。預計至2021年市場規(guī)模或達到1594億元，CAGR為13.90%。同時，在我國鼓勵社會資本進入醫(yī)療領域的大背景下，私立眼科醫(yī)院市占率預計到2021年或增至20.58%，占比也將持續(xù)提升。 愛爾眼科未來仍有較大增長空間 從市占率上看，公司從2012年的3.56%增長至2016年的4.84%，市占率實現持續(xù)提升，其中2015-2016年提升速度明顯加快。相信隨著民營眼科服務市場的快速發(fā)展，同時，公司未來不斷通過新建或并購方式加快以地級、縣級醫(yī)院為重點的網點布局，預計營收CAGR有望維持在25-30%，2021年公司在我國眼科市場的市占率或達7.66%-9.32%。 首次覆蓋予以“增持”評級 預計公司2017-2019年分別實現歸屬母公司股東凈利潤7.33、9.46、12.12億元，折合EPS0.46、0.60、0.77元/股，對應PE分別為76.22、58.43、45.53倍。目前行業(yè)PE中位數為55.65倍，考慮到眼科醫(yī)療領域行業(yè)增速較快，同時公司的品牌、口碑及管理水平的持續(xù)提升，新增醫(yī)院培育周期明顯縮短，公司外延式擴張加速顯著都對公司形成了直接利好，2017-2019年公司業(yè)績有望維持30%左右復合增長，可以給予一定估值溢價，首次覆蓋給予“增持”評級。 風險提示:眼科診療行業(yè)醫(yī)療事故;并購基金旗下資產注入進度不及預期。 西泵股份:業(yè)績符合預期 公司轉型升級成效顯著 類別：公司 研究機構：渤海證券股份有限公司 研究員：張冬明 公司業(yè)績快速提升，轉型升級成效顯著。 1)報告期內，公司營收和利潤均實現較高增速，且利潤增速顯著高于營收，公司盈利水平快速提升，我們分析主要受益于以下四個方面:一是公司持續(xù)推進產品結構和市場結構調整，電子水泵、高鎳排氣歧管、渦殼等高附加值產品占比提升，并已進入通用、福特、康明斯等優(yōu)質客戶全球供應體系;二是渦殼產能陸續(xù)釋放，產品品種增多，規(guī)模效應顯現;三是公司嚴控投資規(guī)模，固定費用無明顯增加;四是自動化和智能化裝備逐步應用，生產效率提升。2)我們認為，隨著公司積極引進新技術和新工藝，大力推進產品結構調整和開發(fā)新產品，公司盈利水平有望進一步提升。 夯實主業(yè)，加快發(fā)展電子水泵和渦殼等業(yè)務。 1)2016年9月，公司設立上海飛龍新能源汽車部件有限公司，有助于推動公司汽車發(fā)動機熱管理系統(tǒng)業(yè)務的發(fā)展，同時也有助于加快布局汽車電子等領域，在戰(zhàn)略轉型方面邁出重要一步。2)在汽車行業(yè)節(jié)能減排大背景下，公司一方面繼續(xù)鞏固傳統(tǒng)機械水泵和排氣歧管業(yè)務，另一方面加大電子水泵、渦殼、高鎳排氣歧管等節(jié)能和高附加值產品的研發(fā)和推廣力度，盈利能力有望繼續(xù)提升。3)目前公司電子水泵已實現對上海通用、北汽新能源等的批量供貨，后續(xù)有望加大對國內主流合資車企的供貨力度。4)公司渦殼產品已實現對博格華納、菱重、豐沃等批量供貨，隨著150萬只渦殼定增項目逐步落地，渦殼產品有望成為公司未來業(yè)績重要增長點。 盈利預測，維持“增持”評級。 我們認為，公司作為汽車水泵和排氣歧管龍頭，不斷夯實主業(yè)，加大電子水泵和渦殼等高附加值產品研發(fā)推廣力度，建議持續(xù)關注。預計2017-19年公司實現營業(yè)收入26.66/34.07/40.50億元，同比增長28/28/19%，實現歸母凈利潤2.42/3.50/4.52億元，同比增長124/45/29%，對應EPS分別為0.72/1.05/1.35元/股，維持“增持”評級不變。 傳化智聯(lián):數據驅動 助力打造工業(yè)互聯(lián)網服務平臺 類別：公司 研究機構：方正證券股份有限公司 研究員：王健輝 事件描述 2月25日晚，傳化智聯(lián)發(fā)布公告:與?？低暫炇稹稇?zhàn)略合作框架協(xié)議》，雙方圍繞智能城市物流中心、智慧物流、智能倉儲、供應鏈金融等方面展開深入合作，共同推進物流行業(yè)智能化、數字化、平臺化轉型。 事件點評 1、深化大數據合作，數據驅動打造工業(yè)互聯(lián)網服務平臺 傳化智聯(lián)通過深化大數據戰(zhàn)略發(fā)展落地，在應用人工智能、大數據、物聯(lián)網等技術積極謀求推進行業(yè)智能化解決方案的創(chuàng)新發(fā)展，并服務于國家互聯(lián)網+智能制造、工業(yè)互聯(lián)網體系建設，培育多層次行業(yè)生態(tài)服務體系，工業(yè)互聯(lián)網服務平臺初見端倪。 2、全面推進數字化進程，加速智慧物流平臺運營模式轉型 傳化智聯(lián)與海康威視在智能城市物流中心、智慧物流、智能倉儲、供應鏈金融等領域合作，通過全面數字化完成“人、車、貨、場”的重構和升級，推進智能化、數字化轉型進程，以大數據和工業(yè)互聯(lián)網為核心，推進物流行業(yè)智能化、數字化、平臺化轉型，助力數字“傳化網”戰(zhàn)略的落地。 3、探索物流生態(tài)創(chuàng)新應用，打造成技術驅動的物流平臺公司 2018年，公司將聚焦公路港城市物流中心平臺化和數字化經營，建設物流供應鏈服務平臺。公司計劃至2022年將建成170個城市物流中心，應用云計算、大數據、物聯(lián)網等技術開展停車場智能化、園區(qū)智能安防、園區(qū)貨物智能追蹤識別等應用，打造智能化城市物流中心一體化解決方案，鏈接并服務全國數千個城市物流園區(qū)，服務超過2000萬卡車及3000萬卡車司機，服務全國生產制造企業(yè)。公司運營一向穩(wěn)健，結合工業(yè)互聯(lián)網時代新增市場空間可期，推薦數據驅動打造的數字“傳化網”平臺型價值公司。 4、投資建議 考慮傳化智聯(lián)戰(zhàn)略布局逐漸落地，預計公司2017-2019年實現歸母凈利潤6.1、8.8、11.5億元，對應當前市值的估值為83、57、44倍，維持“推薦”評級。 風險提示：戰(zhàn)略合作執(zhí)行進程不及預期;下游市場發(fā)展不及預期。 奧拓電子:發(fā)力照明景觀新藍海 業(yè)績高增長可期 類別：公司 研究機構：平安證券股份有限公司 研究員：劉舜逢 事項: 近日，奧拓電子發(fā)布2017年度業(yè)績快報，2017年公司實現營收10.28億元，歸屬上市公司股東凈利潤1.32億元，每股收益0.26元。 平安觀點: 四季度業(yè)績釋放，并表致全年營收高速增長:2017年公司實現營收10.28億元，歸屬上市公司股東凈利潤1.32億元，每股收益0.26元。其中第四季度營收3.73億元，同比增長210.27%;單季度歸屬于上市公司股東的凈利潤0.45億元，同比增長66.82%。相較于去年第四季度營收大幅增長的主要原因是報告期內“深圳市千百輝照明工程有限公司”、“深圳市奧拓立翔光電科技有限公司”并表所致。全年來看，隨著四季度費用增長趨緩以及營銷戰(zhàn)略成效進一步顯現，在前三季度累計業(yè)績的基礎上，第四季度業(yè)績釋放帶動了全年業(yè)績的高速增長。 依托千百輝資質，發(fā)力景觀照明藍海:LED照明的推廣帶動了城市照明行業(yè)的發(fā)展，全國各地掀起了LED景觀照明替換熱潮，景觀照明成為照明工程新的藍海。千百輝擁有照明工程領域的“雙甲”資質，在城市景觀照明工程施工、設計等相關市場積累了豐富的渠道及客戶資源，為公司LED產品在景觀照明市場領域的拓展提供強有力的支持。依托千百輝，公司2017年承接了多項國內照明工程施工及設計項目。今年1月，千百輝先后中標“美麗青島行動”重要道路沿線亮化提升工程等3個項目，中標價格共計人民幣3.98億元。中標項目將進一步提高千百輝在行業(yè)內的影響力，促進奧拓電子在智慧照明板塊的發(fā)展，預計對公司2018年度經營業(yè)績將產生積極的影響。公司與千百輝將利用對方的客戶與渠道資源，通過交叉銷售的資源整合模式，實現雙方業(yè)務的協(xié)同發(fā)展，我們看好公司在景觀照明的布局。 投資策略:在公司主業(yè)逐漸發(fā)力的同時，通過并購千百輝切入景觀照明領域助力業(yè)績增長。同時，公司持續(xù)研發(fā)LED新品，傳統(tǒng)LED顯示業(yè)務穩(wěn)步增長，體育領域拓展布局新業(yè)務。我們維持此前業(yè)績預測，預計奧拓電子2017-2019年營業(yè)收入分別為10.92/14.39/18.52億元，歸屬母公司凈利潤分別為1.32/2.19/3.08億元，對應的EPS分別為0.22/0.36/0.50元，對應PE為28/17/12倍，維持公司“推薦”評級。 風險提示:經濟增速下滑，顯示需求不及預期，金融電子業(yè)務開拓乏力。 步步高:騰訊系入股 有利于構筑數字化運營體系 類別：公司 研究機構：光大證券股份有限公司 研究員：唐佳睿 林芝騰訊擬受讓公司6%股份，京東邦能擬受讓公司5%股份。 2月23日晚，公司公告稱，2月14日，公司股東張海霞、新沃基金與林芝騰訊簽署《股份轉讓協(xié)議》，分別同意向林芝騰訊轉讓其所持有的步步高股份3456/ 1728萬股，分別占步步高當前總股本的4%/ 2%。公司股東鐘永利、步步高集團與京東邦能簽署《股份轉讓協(xié)議》，分別同意向京東邦能轉讓其所持有的步步高股份2592/ 1728萬股，分別占總股本的3%/2%。本次股份轉讓完成后，林芝騰訊持有公司股份5183萬股，占步步高當前總股本的6%，京東邦能持有公司股份4320萬股，占總股本的5%。 兩份協(xié)議中的交易價格均為17.11元/股。 此外，公司與騰訊、京東世紀簽署了《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，三方以共同發(fā)展智慧零售、無 界零售為愿景，同意建立長期戰(zhàn)略合作伙伴關系。 公司控股股東未發(fā)生變化，騰訊系入股有利于構筑數字化運營體系。 本次協(xié)議轉讓完成后，公司控股股東仍為步步高集團，持有公司股份3.02億股，持股比例為34.99%。張海霞女士持有公司股份4332萬股，持股比例為5.01%。王填先生仍為公司實際控制人。公司與騰訊、京東世紀開展戰(zhàn)略合作，有利于構建新能力、構筑“數字化”運營體系、營造新生態(tài)，實現零售行業(yè)的價值鏈重塑。 以湖南市場為核心，有序向周邊地區(qū)擴張。 公司堅持以湖南市場為核心，優(yōu)先選擇在湖南區(qū)域內擴張。2005年始，公司陸續(xù)進入江西、川渝、廣西地區(qū)，市場份額不斷擴大。2015年，公司收購了廣西地區(qū)連鎖商品零售龍頭企業(yè)南城百貨，成為湖南、廣西兩地連鎖商品零售龍頭企業(yè)。公司在湖南周邊地區(qū)的一系列拓展與并購有望帶來新的增長點，但公司的業(yè)績仍受新門店培育期費用及云猴業(yè)務相關費用拖累。2017年9月，公司推出員工持股計劃，有利于調動員工的積極性。 維持盈利預測，維持“增持”評級。 我們認為公司的業(yè)績仍受新門店培育期費用、云猴業(yè)務相關費用拖累，騰訊系入股有利于構筑數字化運營體系。我們維持對公司2017-2019年全面攤薄EPS 的預測，分別為0.20/ 0.21/ 0.23元，維持“增持”評級。 風險提示:廣西等區(qū)域經營狀況未達預期，市盈率處于較高水平。 老白干酒:次高端爆發(fā)助力高增長 費用投放轉變帶動凈利率提升 類別：公司 研究機構：方正證券股份有限公司 研究員：薛玉虎，劉潔銘 1、17年開始公司步入新的發(fā)展軌道:公司去年下半年和春節(jié)以來收入在次高端價位的帶動下實現高增長，過去兩年調整產品結構，砍低端產品，聚焦300元以上的次高端價位，據渠道反饋，目前十八酒坊收入占比已經超過40%，17年以來高端的15年20年收入翻倍，預計春節(jié)期間已完成去年全年一半的銷售額，其中核心市場石家莊、保定和唐山市場增速在30%-40%以上，產品結構提升明顯，主要是200-500元的次高端產品貢獻，利潤水平更高。 2、公司調整戰(zhàn)略，聚焦次高端，轉變投入方向，凈利率提升明確:300元次高端新商務主流價位崛起將是未來幾年白酒行業(yè)的核心發(fā)展趨勢，作為河北省龍頭酒企，老白干酒的核心優(yōu)勢在于區(qū)域深耕能力，公司已經意識到行業(yè)發(fā)展新趨勢，17年底開始通過產品結構調整，發(fā)力次高端，主打300元價位的十八酒坊和老白干酒20年系列，成效明顯。適應次高端的運作，費用投放方式也由之前的渠道為主轉向消費者和品牌，使得費用率下降，在產品結構和費用投放方式的改變下，凈利率提升明顯，目前公司凈利率偏低，看好兩年內回升至行業(yè)平均水平。 3、并購落地，省內市場整合效應開始顯現:并購之后17年并表收入超40億，豐聯(lián)酒業(yè)17年的表現也超預期，老白干酒和板城酒業(yè)的省內協(xié)同效應開始發(fā)揮，省內競爭緩和，費用率下降。18年預計報表可實現50億左右收入，老白干酒將成為真正的河北王，未來市值成長空間巨大。 4、18年市場會認識一個全新的老白干酒:自15年完成混改之后，公司并購也基本完成，無論從經營層面還是管理層激勵方面公司已經發(fā)生了蛻變，在行業(yè)復蘇趨勢下，其他酒企業(yè)績已經實現高成長，大股東層面對公司業(yè)績方面也會有所期望，并購后目前公司PS 不到2.5倍，行業(yè)最低，看好凈利連續(xù)三年保持高增速!公司17年已經開始系統(tǒng)調整戰(zhàn)略方向，期待18年展現一個全新的面貌。 5、盈利預測與評級:預計17-19年EPS 為0.38/0.72/1.33元，老白干酒是白酒行業(yè)中預期差最大的公司，因市場溝通了解不到位，加上前期市場情緒的影響，股價一度回到復牌起始的價位，低估明顯，維持“強烈推薦”評級!6、風險提示:1)經濟增速下降抑制行業(yè)需求;2)利潤增長不及預期; 3)并購公司經營基本面不達預期。 拓爾思:垂直行業(yè)壁壘 呈現平臺型發(fā)展趨勢 類別：公司 研究機構：方正證券股份有限公司 研究員：王健輝 1、大數據時代核心技術為王，NLP處理非結構化語言龍頭。 公司深耕NLP領域超過20年，是A股唯一NLP處理非結構化數據的上市公司。第一二股東李渝勤、施水才在成為管理人員前發(fā)表數十篇關于NLP處理的文章，是我國最早接觸NLP處理非結構化數據的科研人才，了解并會應用國內外高精尖技術。截止2017年上半年，公司共有軟件著作權165項，近兩年在收購天行網安后軟件著作權增加58項。公司于2017年7月成立拓爾思西部區(qū)域總部及大數據研發(fā)和運營服務基地項目，在加大研發(fā)力度的同時控制研發(fā)成本。 2、戰(zhàn)略布局、業(yè)務發(fā)展關鍵環(huán)節(jié)卡位優(yōu)勢凸顯，競爭壁壘高筑。 全國設立20多個分支機構。自上市以來，相繼出資設立或參股5支產業(yè)投資基金，兼并和控股5家行業(yè)公司，投資參股10多家高速成長的新興公司，累計投資額約10億元，實現了產業(yè)和資本的深度融合，構建起強強聯(lián)合互惠互利的合作生態(tài)系統(tǒng)。公司TRS系列產品已經被國內外超過5000家高端企業(yè)級用戶采用;公司2014年收購天行網安公司步入網絡安全市場，2016收購奈特康賽進入企業(yè)服務行業(yè)，收購廣州新谷進一步鞏固在公安行業(yè)的地位。公司2016年實現總收入68012.27萬元，同比增長75.31%，剔除天行網安、耐特康賽和廣州新谷和科韻大數據的收入貢獻后，2016年公司內生收入同比增長28.11%。 3、客戶資源形成規(guī)?；瘍?yōu)勢，隱形平臺夠堅實，漸成隱形冠軍。 面對“互聯(lián)網+政務”和政務大數據應用市場的新興需求，公司推出基于大數據為驅動的技術和數據服務，已經覆蓋80%的部委和60%的省級政府用戶;公司服務于中國的傳媒行業(yè)用戶數字化網絡化轉型升級，結合多年為媒 體服務的經驗，將大數據技術、非結構化數據處理和融媒 體業(yè)務場景相結合，為傳媒機構提供基于大數據智能傳播的全套解決方案擁有超過300家媒 體機構用戶，未來布局媒 體應用平臺，收入可期;公司的三家子公司天行網安、廣州科韻、廣州新谷均在公安行業(yè)獲得認可，業(yè)績上升迅速;公司同時推出TRS金融大數據解決方案幫助金融公司監(jiān)控風險及檢測非法集資。 4、投資建議。 考慮國家大數據及數字中國戰(zhàn)略落地，預計公司2017-2019年實現歸母凈利潤1.66、2.53、3.6億元，對應當前市值的估值為34、22、16倍，給予“推薦”評級。 柳工:甲子一輪回 萬象始更新 類別：公司 研究機構：方正證券股份有限公司 研究員：呂娟 核心觀點:公司為國內土石方機械行業(yè)開拓者，行業(yè)積淀深厚，在我國挖掘機和裝載機市場均處于第一梯隊。①2016Q3以來工程機械行業(yè)景氣回升背景下公司集中處理歷史包袱，資產質量得到有效優(yōu)化，為公司中長期健康發(fā)展打下扎實基礎。②在輕裝上陣的同時，公司加速完善渠道激勵制度，為各類前沿新品快速放量提供了組織保障，盈利彈性已進入集中爆發(fā)期。③估值上，判斷公司2018、2019年歸母凈利7.13和10.26億元，市盈率15和10倍，估值優(yōu)勢明顯。公司資產優(yōu)質、盈利彈性充足、估值優(yōu)勢明顯，維持強烈推薦評級。 土石方鏟運機械開拓者，行業(yè)地位與技術實力領先。①公司成立至今60年，是國內工程機械行業(yè)開拓者;依靠內部研發(fā)與外部引進雙管齊下的技術創(chuàng)新體系，始終占據國內土方機械研發(fā)高地。②判斷裝載機行業(yè)在更新?lián)Q代等需求推動下已進入良性循環(huán)周期，公司將憑借雄厚的實力，在產品結構上提升6噸以上大噸位高附加值產品比例，同時通過渠道激勵變革實現市場份額快速提升。③挖掘機產品技術領先，市占率穩(wěn)步提升至2017年的5.83%，有望在未來數年內達到行業(yè)前3水平，將成公司主要收入和利潤來源。 風險有效化解后資產質量顯著改善，即將進入盈利爆發(fā)期。①公司資產質量處于業(yè)內領先水平，隨著2017年行業(yè)高景氣下歷史包袱的集中處理，判斷公司資產質量已顯著改善;②挖掘機及大噸位裝載機等高毛利產品占比持續(xù)上行，疊加業(yè)務高效調整降本增效，盈利能力顯著提升;③期間費用率在2015年達到高點后進入下行通道且仍有較大下行空間，提供充足業(yè)績彈性;④綜上，公司資產質量優(yōu)質、產品結構優(yōu)化、產能調整效果顯著、費用率下行空間巨大，判斷未來數年盈利將顯著改善。 海外布局進入摘果子階段，奠定中長期成長空間。①全球范圍來看，工程機械主要市場還是在北美、歐洲等發(fā)達地區(qū);鑒于歐美市場的重要性，公司未來將圍繞這些區(qū)域進行重點突破。 ②經過16年的海外拓展，公司已在全球范圍內建立了完善的制造、研發(fā)和銷售網絡，先發(fā)優(yōu)勢明顯，2016年海外收入占比已接近30%，成效顯著;③后期隨著發(fā)達成熟市場的進一步開拓和印度等新興市場快速放量，公司海外市場多年布局正加速進入摘果子階段。 投資建議:預計2017-2019年歸母凈利分別為3.09、7.13和10.26億元，同比增528%、131%和44%;對應EPS0.27、0.63和0.91元，對應PE34、15、10倍。維持強烈推薦評級。 風險提示:經濟斷崖式下跌，世界經濟格局發(fā)生重大變化。 回天新材:產品銷售維持高增長 一季報預告超預期 類別：公司 研究機構：上海證券有限責任公司 研究員：邵銳 回天新材發(fā)布2018年一季度業(yè)績預告，2018年1-3月，公司實現歸屬于母公司股東凈利潤6009.16-6933.65萬元，同比上升30-50%，大幅超出市場預期。同時，公司擬進行2017年利潤分配，預案為每10股派息5元。此外，公司暫?；I劃購買膠粘劑行業(yè)相關公司股權并復牌，對公司當期業(yè)績無影響。 2017年公司產品主要原材料漲幅較大，部分材料漲幅過100%，大幅增加了公司的生產成本，拉低了公司的利潤增速。但公司在2017年仍然保持了30%左右的營業(yè)收入增速。正如我們之前的推薦邏輯一樣，市場打開逐步顯現，原材料價格漲幅不可能一直維持高位，一旦原材料價格維持在較為穩(wěn)定的區(qū)間，利潤釋放就將會超出預期。公司前期的千人計劃等團隊引進、標桿客戶處實現進口替代，環(huán)保聚氨酯膠、PUR熱熔膠、高性能丙烯酸酯膠等產品市場拓展迅速等因素將在未來持續(xù)為公司業(yè)績增長提供動力。同時，原材料的大幅漲價也使得公司在費用管控、流程節(jié)能降耗方面的潛力進一步被挖掘。 公司在膠粘劑產能及產品結構上進行了升級和調整。公司啟動乘用車用膠、新能源電池用膠、PUR膠和裝配式建筑用膠四大戰(zhàn)略項目，并在多個項目取得技術突破及客戶突破。膠粘劑方面，在汽車制造領域，成為宇通客車、中通、金龍客車、東風日產等供應商，標桿效應顯現，并拿下比亞迪、北汽等訂單;電子電器領域，長期合作伙伴有明緯、茂碩、臺達等知名企業(yè);軌交領域，國內高鐵行業(yè)六大主機廠已經全部進入;新能源領域，前十大客戶中占據30%-70%的份額;軟包裝領域，產品廣泛應用于食品、醫(yī)藥、日化等行業(yè)巨頭包裝結構中，并成功進入海外市場;高端建筑領域中標多項標桿訂單，并且將受益于裝配式建筑興起及雄安新區(qū)建設;工業(yè)設備及工程用膠領域，獨家中標港珠澳大橋項目。同時，光伏背膜工廠廠房搬遷完畢，出貨量大增，品牌名氣成型;子公司與武漢博茗共同出資設立武漢博天電力，計劃未來三年分別建成10MW、30MW和60MW光伏電站，擬以組件實物出資，改善現金流。 我們繼續(xù)堅定看好公司長期發(fā)展能力，公司主營業(yè)務膠粘劑業(yè)務受益于行業(yè)整合紅利和進口替代空間具有較大的增速預期，光伏背膜業(yè)務受益于工廠搬遷完成及產品認證完成也能夠在2017年開始加速釋放產能。同時，公司大股東、高管、核心人員認購公司股票，并鎖定3年，對公司未來發(fā)展信心十足。 我們預計公司2017、2018、2019年營業(yè)收入分別為14.47、20.87和25.45億元，同比增速27.86%、44.24%和21.97%;歸屬于母公司股東凈利潤1.22、1.70和2.28億元，同比增速26.17%、39.05%和33.73%，每股EPS分別為0.29、0.40、0.54元，對應PE為30.2、21.7和16.2倍，未來六個月內，維持“增持評級”。 上海機電:控股股東擬計劃增持 公司價值受到認可 類別：公司 研究機構：浙商證券股份有限公司 研究員：楊云 事件 上海機電12日晚間公告，公司控股股東上海電氣2月12日增持194萬股A股，21萬股B股。未來12個月內，上海電氣擬增持不超過公司已發(fā)行總股份數2%的股份，增持價格為以折合人民幣不高于每股25元的價格增持公司A股或者公司B股，增持總金額不低于等值5，000萬元人民幣。同時承諾在本次增持計劃實施期間及法定期限內不減持其持有的本公司的股份。 投資要點 大股東增持彰顯信心，國改預期值得關注 大股東上海電氣增持彰顯對公司價值的認可和信心。同時隨著國企改革的推進，公司后續(xù)國改動作值得關注。上海電氣集團國企改革與轉型發(fā)展的戰(zhàn)略目標是整體上市，且存在產業(yè)布局重新劃分或整合的可能，而公司作為上海電氣集團旗下的重要上市平臺，未來存在集團機電一體化資產注入的可能性。 電梯主業(yè)長期平穩(wěn)增長 2017年前三季度，公司實現營收146.94億元，同比增長3.34%;扣非凈利潤10.25億元，同比增長6.52%。電梯業(yè)行業(yè)雖進入平穩(wěn)期，但公司作為行業(yè)龍頭企業(yè)，市占率仍不斷提高，在國內其他電梯企業(yè)業(yè)績紛紛下滑的情況下，公司仍逆勢增長，龍頭地位不可撼動。同時隨著維保收入的快速提高，電梯主業(yè)仍將保持長期穩(wěn)定增長。 稀缺機器人減速器龍頭標的 減速器是機器人產業(yè)最為核心的關鍵設備，占整個機器人成本的35%，而日本納博是機器人減速器絕對龍頭，全球市占率60%+。2015年公司與日本納博合資的納博精機，進軍減速器制造領域。目前產能7萬臺/年，預計2019年可達到20萬臺滿產狀態(tài)，減速器業(yè)務將成為公司業(yè)績增長的新增量。 盈利預測與估值 我們預計公司2017-2019年的歸屬母公司凈利潤分別為14.85、16.03、16.87億元，對應目前市值僅15.0/13.9/13.2倍。2月12日收盤股價21.77元，大股東承諾增持價不超過25元，結合業(yè)績和估值情況，以及未來新業(yè)務預期，給予公司“增持”的投資評級。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。