商品多數(shù)走強(qiáng) 蘋果焦炭大漲逾4%

周一商品多數(shù)上漲，黑色系多數(shù)走強(qiáng)，截止下午收盤，蘋果大漲4.52%，焦炭大漲4.11%，熱卷、螺紋鋼漲逾3%，焦煤、淀粉漲逾2%，棕櫚油、PTA、橡膠、鄭棉、鐵礦石、豆油、菜油、雞蛋、玻璃、瀝青漲逾1%，而跌幅方面，甲醇、動力煤、丙烯跌逾1%。

　　環(huán)保限產(chǎn)再次發(fā)力，鋼廠開工率回升受阻。此外，天氣開始回暖，下游開工在即，終端需求仍較樂觀?？傮w看，螺紋鋼反彈行情一觸即發(fā)。

　　受雨雪天氣和傳統(tǒng)節(jié)假日的影響，螺紋鋼終端需求幾近停滯，現(xiàn)貨市場仍以鋼貿(mào)商冬儲補(bǔ)庫為主，鋼價(jià)平穩(wěn)運(yùn)行。2017年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，房地產(chǎn)和基建投資增速雖有所放緩，但規(guī)?？偭咳匀怀掷m(xù)擴(kuò)大，預(yù)計(jì)2018年螺紋鋼下游需求仍將保持樂觀。目前，限產(chǎn)仍未解除，高爐開工率回升受阻，鋼廠產(chǎn)能恢復(fù)至少要等到3月下旬之后，螺紋鋼供給邊際增加困難，市場對春季短期供需錯配的預(yù)期仍在，螺紋鋼反彈可期。

　　下游需求樂觀只待春季開工

　　2017年12月，按以往慣例，本應(yīng)進(jìn)入需求淡季的螺紋鋼，價(jià)格卻居高難下。鋼貿(mào)商出于對降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，遲遲不肯入手，冬儲未能如期展開。

　　2018年1月，隨著全國大范圍雨雪天氣的到來，室外施工難度加大，部分工地因建材價(jià)格偏高超預(yù)算而提前放假，需求終端成交幾近停滯，螺紋鋼價(jià)格隨之一路下滑后，冬儲才逐漸展開。鋼價(jià)大幅下跌，市場濃烈的搶貨氣氛又迅速將鋼價(jià)抬高，需求終端囤貨熱情退去，鋼貿(mào)商冬儲成為主要需求，買方市場背景下，鋼廠失去了之前的強(qiáng)勢，被動增庫風(fēng)險(xiǎn)較大，提價(jià)更無可能，這也是春節(jié)前螺紋鋼價(jià)格維持穩(wěn)定的重要原因。

　　從2017年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，全國GDP增長6.9%，相較上年同期提速0.2個百分點(diǎn)，連續(xù)七年首次提速。國民經(jīng)濟(jì)延續(xù)了穩(wěn)中有進(jìn)、穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢，整體形勢好于預(yù)期。

　　房地產(chǎn)投資方面，2017年全國房地產(chǎn)投資增速繼續(xù)保持下行趨勢，國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2017年全年房地產(chǎn)開發(fā)投資總額達(dá)109799億元，同比名義增長7%，增速較1—11月回落0.5個百分點(diǎn)；房屋新開工面積達(dá)178654萬平方米，同比增長7%，增速較1—11月回落0.1個百分點(diǎn)；商品房銷售面積達(dá)169408萬平方米，比上年增長7.7%，增速比1—11月回落0.2個百分點(diǎn)。

　　雖然，房地產(chǎn)銷售目前處于下行周期，但投資增速仍基本保持平穩(wěn)，新開工面積也并出現(xiàn)顯著下滑?；ǚ矫?，由于前期投入基數(shù)較大，加上近年來地方政府融資受限，負(fù)擔(dān)加重，基建投資增速出現(xiàn)小幅回落也在情理之中。其中，PPP項(xiàng)目的監(jiān)管雖逐步趨嚴(yán)，投資總額增速有所放緩，但其總體規(guī)模仍在不斷不擴(kuò)大，落地率也加速上升，未來或?qū)⒊蔀榛ㄔ鲩L的主要動力。預(yù)計(jì)2018年螺紋鋼終端需求仍較為樂觀，加上春節(jié)相較往年更晚，天氣已經(jīng)開始回暖，螺紋鋼終端需求回升只待下游開工。

　　供需錯配預(yù)期仍在

　　高爐開工率自限產(chǎn)以來一直處于低位，2017年12月中旬后，開始呈現(xiàn)緩慢回升態(tài)勢，但近期由于環(huán)保加碼預(yù)期升溫，鋼廠開工率回升受阻。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2月9日當(dāng)周，全國高爐開工率為63.67%，相較于1月中下旬下降0.42個百分點(diǎn)，河北及唐山開工率雖基本維持1月下旬水平，但相較于1月整體開工率仍小幅回調(diào)。

　　2月22日，河北省下發(fā)《河北省大氣環(huán)境執(zhí)法專項(xiàng)行動(第五輪次)方案》，計(jì)劃在2018年2月25日至3月20日，在全省范圍內(nèi)組織開展第五輪大氣環(huán)境執(zhí)法檢查專項(xiàng)行動。環(huán)保限產(chǎn)再次發(fā)力，開工率回升持續(xù)受阻，鋼廠產(chǎn)能恢復(fù)最早也要等到3月下旬，螺紋鋼供給邊際增加困難，需求終端開工在即，春季短期供需錯配的預(yù)期仍在，螺紋鋼上行概率較大。

　　綜合來看，買方市場背景下，鋼廠失去了提價(jià)主動性，這也是春節(jié)前鋼價(jià)長時間保持平穩(wěn)的重要原因。2018年螺紋鋼需求仍將保持樂觀，終端需求回升只待春季開工，但目前限產(chǎn)約束仍未解除，螺紋鋼供給邊際增加困難，春季螺紋鋼反彈可期。

　　大洋彼岸超萬億美元基建計(jì)劃點(diǎn)亮投資者對煤炭市場需求的想象力。春節(jié)假期前后，A股煤炭板塊持續(xù)高溫。上周五，中信煤炭指數(shù)再度大漲1.78%，并以6.57%累計(jì)漲幅(5日)躋身行業(yè)指數(shù)漲幅榜第一梯隊(duì)。

　　對此，市場研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，基礎(chǔ)設(shè)施的背后是煤炭、鋼鐵、水泥等原材料和能源的大量需求，在國內(nèi)煤炭需求增速階段性趨緩的情況下，海外煤炭需求有望形成接力。此外，目前電廠存量煤尚在低位，3月煤價(jià)難以大幅下跌，2018年一季度煤企業(yè)績或創(chuàng)新高，加之一季度煤企成本負(fù)擔(dān)相對較輕，動力煤企業(yè)優(yōu)良業(yè)績值得期待。

　　海外需求潛力大

　　美國總統(tǒng)唐納德·特朗普于當(dāng)?shù)貢r間2月12日發(fā)布1.5萬億美元基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)計(jì)劃，目標(biāo)是今后10年改造年久失修的公路、鐵路、機(jī)場、橋梁等基礎(chǔ)設(shè)施。

　　據(jù)了解，美國政府公布的這份長達(dá)53頁的文件詳細(xì)介紹新計(jì)劃，包括縮短項(xiàng)目批準(zhǔn)時間至兩年、投資農(nóng)村項(xiàng)目和改善工人培訓(xùn)等。其中，聯(lián)邦資金中的1000億美元將用于建立獎勵計(jì)劃，以激勵州政府、地方政府和私營資本加大對基建項(xiàng)目投資；500億美元將用于支持農(nóng)村地區(qū)重建并改造交通運(yùn)輸、水電、寬帶等基建項(xiàng)目；500億美元將用于獎勵變革性基建項(xiàng)目、擴(kuò)充現(xiàn)有基建融資項(xiàng)目和融資周轉(zhuǎn)基金等。

　　市場人士表示，這一計(jì)劃的核心是利用2000億美元的聯(lián)邦資金，來撬動地方和州的稅收，以修復(fù)美國的基礎(chǔ)設(shè)施，重建公路、鐵路、機(jī)場、橋梁、水路、電網(wǎng)等。項(xiàng)目顯著利好石油、黑色系、有色金屬等行業(yè)。對大宗商品而言，更將長期受益，伴隨需求不斷擴(kuò)大，大宗商品持續(xù)走牛值得期待。

　　海通證券認(rèn)為，基礎(chǔ)設(shè)施的背后是煤炭鋼鐵水泥等原材料和能源的大量需求，特朗普1.5萬億美元基建計(jì)劃有望繼續(xù)振興煤炭需求。，國內(nèi)供需尚不能明確說節(jié)后強(qiáng)勢，但受益美國基建預(yù)期帶動和煤炭3月開工的投資機(jī)會預(yù)期，煤炭股仍有行情。

　　補(bǔ)庫存+漲價(jià)預(yù)期

　　除夕至正月初六為我國春節(jié)法定節(jié)假日，下游工廠大多停工停產(chǎn)放假，使得火電負(fù)荷大幅降低，但庫存方面，電廠煤炭目前處于同期低位。

　　相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，目前沿海六大電廠煤炭庫存974.30萬噸，相較節(jié)前增加79.7萬噸，增長水平與2017年相當(dāng)(2017年同期相較節(jié)前增加74.4萬噸)。橫向?qū)Ρ葋砜矗还苁敲禾繋齑媪康慕^對值還是庫存可用天數(shù)，目前仍均處于近4年以來的最低水平，電廠補(bǔ)庫存需求依然強(qiáng)烈。

　　據(jù)報(bào)道，澳洲昆士蘭奧瑞松鐵路公司微幅下調(diào)了2017-2018財(cái)年(截至6月30日)的鐵路計(jì)劃中樞從2.2到2.15億噸，2018年的澳洲焦煤或?qū)⑷匀黄o。雖然目前仍沒有鋼廠鋼貿(mào)庫存數(shù)據(jù)，但從電廠的日耗看，鋼材的庫存增長應(yīng)該接近于2017年春節(jié)期間。由于節(jié)后鋼廠復(fù)產(chǎn)有望增加焦煤焦炭需求，這意味著，焦煤焦炭價(jià)格仍將保持強(qiáng)勢。

　　必須看到的另外一個因素是，由于采暖限產(chǎn)解禁，被抑制的下游需求當(dāng)前有望集中釋放。2月鋼材訂單超賣，為完成訂單，3月中旬限產(chǎn)結(jié)束后，鋼廠全力生產(chǎn)意愿較強(qiáng)。而3月本身就是焦煤需求旺季，歷年3月生鐵產(chǎn)量居全年前列。同時受到前期國際股市大跌影響，焦煤板塊估值偏低。業(yè)內(nèi)判斷，焦煤特別是優(yōu)質(zhì)焦煤的提價(jià)預(yù)期有望在3月逐步兌現(xiàn)。

　　中信證券認(rèn)為，煤炭板塊一季度行情是去年供給偏緊邏輯的強(qiáng)化。在需求以及煤價(jià)維持高位、一季度業(yè)績向好的催化下，板塊調(diào)整過后有更堅(jiān)實(shí)的反彈基礎(chǔ)。

　　目前動力煤龍頭估值有較強(qiáng)的吸引力。春節(jié)及3月份，焦煤供需有望再度偏緊。冶金煤類的股價(jià)彈性料將重新放大。建議優(yōu)先配置低估值、盈利確定性高的個股。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。