備受矚目的原油期貨

備受矚目的原油期貨，將于3月26日在上海國際能源交易中心掛牌交易。在業(yè)內(nèi)人士看來，作為國內(nèi)首個(gè)國際化期貨品種，原油期貨具備風(fēng)險(xiǎn)管理和資產(chǎn)配置兩大功能，既為企業(yè)提供規(guī)避價(jià)格大幅波動(dòng)的衍生工具，也為公私募基金、券商資管等機(jī)構(gòu)提供新的資產(chǎn)配置工具。當(dāng)然，原油期貨具體怎么“玩”，此間也有講究。 套期保值防風(fēng)險(xiǎn) 本著金融服務(wù)實(shí)體的宗旨，原油期貨最重要的功能是為國內(nèi)涉油企業(yè)服務(wù)，其中包括大型石油生產(chǎn)企業(yè)、航空航運(yùn)等石油消費(fèi)企業(yè)。 “原油產(chǎn)業(yè)鏈在生產(chǎn)及銷售端高度集中，但下游消費(fèi)領(lǐng)域較多，企業(yè)集中度相對(duì)不高。而無論是生產(chǎn)企業(yè)、消費(fèi)企業(yè)還是貿(mào)易商，在經(jīng)營中均會(huì)面臨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，即原油、成品油及化工品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，石油產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)聯(lián)系密切，產(chǎn)成品之間價(jià)格聯(lián)系緊密，原油價(jià)格波動(dòng)劇烈也會(huì)影響到下游成品油及化工品市場(chǎng)，對(duì)涉油企業(yè)來說面臨的風(fēng)險(xiǎn)更大。因此，涉油企業(yè)在期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值或套利實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理十分必要?！狈秸谪浽谘袌?bào)中指出。 那么，涉油企業(yè)該如何利用原油期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理？就套期保值而言，中信期貨研究員胡佳鵬表示：“套期保值的主要原理是利用期貨市場(chǎng)對(duì)沖現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。如預(yù)計(jì)未來價(jià)格上漲，提前在期貨上進(jìn)行買入；簽訂現(xiàn)貨合同時(shí)，對(duì)期貨多單進(jìn)行平倉，轉(zhuǎn)入正常點(diǎn)價(jià)操作，實(shí)現(xiàn)鎖定買入成本。套期保值為采購前端操作，點(diǎn)價(jià)為采購后端操作，二者可結(jié)合使用。” 胡佳鵬進(jìn)一步指出：“當(dāng)企業(yè)對(duì)期貨市場(chǎng)有較深入了解和操作經(jīng)驗(yàn)后，可通過庫存管理實(shí)現(xiàn)期現(xiàn)套利，獲取額外收益?，F(xiàn)貨操作上，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格短期過高時(shí)，可適量降低庫存。待價(jià)格回落后，進(jìn)行補(bǔ)庫操作。期貨操作上，當(dāng)遠(yuǎn)期曲線呈現(xiàn)近低遠(yuǎn)高結(jié)構(gòu)時(shí)，若遠(yuǎn)月升水足以覆蓋倉庫成本，可在近月端加大采購，并在遠(yuǎn)月端售出，獲取無風(fēng)險(xiǎn)收益。” 值得一提的是，原油期貨以人民幣計(jì)價(jià)和結(jié)算，對(duì)國內(nèi)涉油生產(chǎn)企業(yè)而言，一定程度上可以對(duì)沖匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)?！澳壳拔覈M(jìn)口原油主要采用美元計(jì)價(jià)，面臨人民幣匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。人民幣計(jì)價(jià)捆綁匯率，可為部分投資者規(guī)避匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)?！睒I(yè)內(nèi)人士分析稱。 投資門檻要掌握 據(jù)了解，國內(nèi)金融市場(chǎng)大類資產(chǎn)配置中，大宗商品一直缺乏有力的投資工具。原油期貨作為大宗商品的基礎(chǔ)性品種，WTI基金持倉占比達(dá)40%以上。原油價(jià)格與通脹的高相關(guān)性，成為機(jī)構(gòu)資金對(duì)沖通脹配置的優(yōu)先選擇。 某私募基金經(jīng)理表示，“作為主要從事風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖管理的私募機(jī)構(gòu)，我們一直在等待原油期貨上市，屆時(shí)可參與各種套利、各種周期的CTA策略、日內(nèi)高頻交易等?！?當(dāng)然，原油期貨也有投資門檻。按照規(guī)定，原油期貨交易為每手1000桶，漲跌停板限制為上下4%，最低交易保證金為合約價(jià)值的5%，即20倍杠桿。機(jī)構(gòu)投資者保證金不得低于100萬元人民幣，個(gè)人投資者不低于50萬元。此外，開戶本人必須參加開戶機(jī)構(gòu)安排的期貨交易考試并合格，必須擁有10個(gè)交易日且參與10筆以上的境內(nèi)期貨仿真交易記錄，或者近三年具有10筆以上境外期貨交易記錄。 至于公募基金，可通過發(fā)行ETF方式參與原油期貨，私募及券商資管等可利用原油期貨進(jìn)行投機(jī)套利對(duì)沖操作，高波動(dòng)與成交預(yù)期或?qū)⒊蔀榱炕灰變?yōu)質(zhì)標(biāo)的。 就原油期貨的投資特點(diǎn)，胡佳鵬指出：“原油作為大宗商品實(shí)貨及紙貨貿(mào)易之王，同時(shí)受到商品屬性及金融屬性影響。其中，金融屬性關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)、利率匯率、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、持倉結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)情緒等；商品屬性關(guān)注庫存變化，供應(yīng)端關(guān)注剩余產(chǎn)能、產(chǎn)量分布、上游投資、生產(chǎn)成本等，需求端關(guān)注煉廠開工、裂解利潤、需求結(jié)構(gòu)等。另需持續(xù)關(guān)注地緣政治影響。” 需要提醒的是，鑒于高風(fēng)險(xiǎn)性和專業(yè)性，個(gè)人投資者應(yīng)謹(jǐn)慎投資原油期貨，參與交易之前，應(yīng)對(duì)其進(jìn)行充分了解?！捌渌唐菲谪浀淖詈蠼灰兹?，一般是交割月份的14日，而國內(nèi)原油期貨是交割月前第一月份的最后一個(gè)交易日，比其它商品期貨提前14天。要特別注意，原油期貨的最后交易日是針對(duì)產(chǎn)業(yè)戶。普通投資者持倉的最后時(shí)限，則是合約最后交易日的前八個(gè)交易日。也就是說，普通投資者的持倉一定要在合約最后交易日的前八天平掉，否則會(huì)被強(qiáng)行平倉?！睒I(yè)內(nèi)人士強(qiáng)調(diào)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。