3月鋼鐵市場反彈勢不可擋

鋼材庫存數(shù)據(jù)已陸續(xù)發(fā)布，社會庫存連續(xù)2周累計增加397.05萬噸，鋼廠庫存連續(xù)2周累計增加272萬噸，合計增加669.1萬噸，超出許多人的預(yù)期，期貨市場出現(xiàn)擾動在所難免，也將對現(xiàn)貨市場形成短期壓制，但壓制的時間和幅度都可能非常有限。展望3月鋼鐵市場，在供需不對稱發(fā)力的影響下，隨著需求的逐步放量，反彈仍勢不可擋。

首先，從需求角度看，可能呈現(xiàn)“三重疊加”

第一是中間商補庫增量。節(jié)前多數(shù)鋼廠出臺了一系列冬儲政策，比如東北鋼廠，冬儲價格3800，如果貨運到華南為4200；有的企業(yè)讓貿(mào)易商選擇靈活的結(jié)算方式，還有的“遇漲漲一半、遇跌則跌”，還有可以靈活地選擇結(jié)算時點，等等，這些冬儲政策具有一定吸引力。因此節(jié)前就有部分貿(mào)易商做了部分冬儲，這也是節(jié)后社會庫存相對比較高的原因，可見這庫存增幅較大，也是主動囤貨的行為。而節(jié)后（22號開始上班），接近新開工需求釋放時點，留給中間商補庫的時間非常短，集中在1-2周時間里。所以，接下來中間商補庫彈性相較2017年可能會更大一些。大家可能還記得，2017年2月初開始上班，無論是每天調(diào)查的現(xiàn)貨市場建筑材成交量，還是鋼銀平臺的成交量，都快速大幅增長，進而帶動鋼價在幾乎沒有實際需求增量釋放的一段時間里，出現(xiàn)持續(xù)的反彈。所以，2018年春節(jié)后中間商相對集中的補庫必將對短期市場帶來一定的支撐。

第二是新開工需求增量。2018年3月2日是正月十五，此后很多工地陸續(xù)要開工了，一般來講，要提前1-2周采購用鋼。所以，新開工需求帶來的增量需求，很有可能在2月底3月初就開始出現(xiàn)。根據(jù)調(diào)查，2018年新開工需求的增量，比2017年要高5-10%。特別值得一提的房地產(chǎn)，房屋新開工面積178654萬平方米，增長7.0%，增速提高0.1個百分點；房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積781484萬平方米，比上年增長3.0%，增速僅比1-11月份回落0.1個百分點，地產(chǎn)開工仍值得期待。另據(jù)調(diào)查，一季度挖掘機有望實現(xiàn)30%的銷售增長，也說明未來幾個月基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍有望保持良好的勢頭。

第三是被抑制的需求所釋放的增量。2017年4季度和2018年1季度，“2+26城市”的工地開工受到一定限制。估算下來，對鋼材消費的影響大概有1000萬噸左右。這些需求將會快速地釋放出來。其影響有多大，大家可以回顧下2017年11月份時的價格表現(xiàn)：部分被抑制的需求釋放出來導(dǎo)致建筑材價格漲了500-1000元不等。所以2018年春節(jié)后一上班，三重需求疊加，短期彈性非常大，將會導(dǎo)致庫存快速下降。

預(yù)計2018年春季行情的韌性也會比較強。一方面是冷冬時間長抑制的需求需要釋放，二是2018年是一個“兩頭擠壓”的市場，年初限制動工限制了一部分需求，4季度同樣有冬季限制，對于開發(fā)商來說，肯定要把工程工期往中間趕，所以會帶來春節(jié)后施工條件較好時間段的需求會集中爆發(fā)，或許被延長。

其次，從供給角度看，大概率出現(xiàn)“供而不及”

一方面，“2+26城市”限產(chǎn)要到3月15日，即使16號復(fù)產(chǎn)，生產(chǎn)出來的產(chǎn)品運到市場上，少則3-5天，多則10~15天。所以說2月22號到3月20號這段時間里，需求很有彈性，但是部分城市供給可能不會像過去那些年份一樣放量新增。而限產(chǎn)外的區(qū)域，由于鋼廠仍處于贏利較高的水平，產(chǎn)量釋放的水平也很高，春節(jié)后增量釋放也相對有限。

另一方面，根據(jù)鋼聯(lián)最近的調(diào)查，1月下旬5大品種鋼周產(chǎn)量下降14.29萬噸；2月份還會有越來越多的企業(yè)加入到減產(chǎn)檢修行列，從而使供給可能會有一定程度的下降。初步了解到，2月4周5大品種周產(chǎn)量下降了42.64萬噸；3月份也有一些企業(yè)加入檢修之列，這在往年需求旺季，是很少有的。河北剛剛發(fā)布了自2月25日至3月20日在全省范圍開展第5輪大氣環(huán)境執(zhí)法專項檢查行動，勢必也會對不嚴格執(zhí)法的企業(yè)形成影響。

超預(yù)期的是，唐山市政府已明確表示，“3.15”后仍會根據(jù)需要實施限產(chǎn)，這將對其后的供給帶來極大的不確定性。

尤其是，去年春季仍有大量中頻爐在產(chǎn)。而今年，不但沒有了中頻爐，還受制于成本，一些電弧爐處于停產(chǎn)狀態(tài)，即使后期復(fù)產(chǎn)，供給增加也是逐步的。綜合考慮新增高爐、電爐、取締的地條鋼企業(yè)產(chǎn)出，今年3-4月這塊的產(chǎn)量每月仍有可能少個百萬噸。

整體上看，2018年2-3月增量供給的彈性沒有大家想的那么大。綜合上述供需分析，2018年節(jié)后的需求彈性明顯大于供給的彈性，所以價格上漲是必然的。

庫存既是供需平衡的結(jié)果，也是供給的一個重要組成部分。庫存是影響節(jié)后鋼價的重要要素，而分析2018年節(jié)后庫存，搞得不好會是誤判。建議既要看到庫存的絕對量，也要去分析其相對變化趨勢，即使是看絕對量，也要注意統(tǒng)計口徑的變化以及庫存結(jié)構(gòu)的變化。從絕對量上看，預(yù)計今年表內(nèi)總庫存比去年節(jié)后最高水平略高（本周2346萬噸比去年高位2342.8萬噸已略高3.6萬噸），這并不足為怪，因為2018年初是一個冷冬，且時間較長，而部分城市工地開工還受到限制，所以累積時間長些、量大些，符合情理。但如果你還注意到：從表內(nèi)和表外的統(tǒng)計口徑來看，2018年節(jié)后庫存最大值和增幅壓力不大。2017年冬季價格持續(xù)上漲，引發(fā)一些電爐和中頻爐紛紛開工，更有一些企業(yè)，在過年的時候加班干（沒人查地條鋼生產(chǎn)），而這些企業(yè)的庫存（筆者估計在300~500萬噸）都不在表內(nèi)，今年至少沒有了生產(chǎn)地條鋼的那些企業(yè)了。因此，如果把表內(nèi)和表外的量加起來看，同比下降的概率就很大了；從鋼廠庫存和社會庫存的結(jié)構(gòu)來看，今年鋼廠庫存依然偏低。有些鋼廠2月銷售的資源打折力度逐步加大，比如中天、永鋼2-1、2-2、2-3期螺銷售折扣分別為8折、5折和5折。據(jù)了解，有些鋼廠的貨，到2月底，基本銷售一空。大家知道，真正決定價格的，是且只有鋼廠，鋼廠在沒有銷售壓力的情況，降價銷售是不可能的，只要需求一增加，或成本一上漲，拉漲是必然的。大家應(yīng)該還記得，2017年春節(jié)后社會庫存增幅巨大，流通商普遍悲觀，但鋼廠還是連續(xù)拉漲；從庫存品種結(jié)構(gòu)看，螺紋仍是同比中略降的。而節(jié)后對整個鋼市影響最大的品種就是建筑材中的螺紋鋼價格走勢；從庫存的變化趨勢看，2018年節(jié)前長時間、大幅度累積，而節(jié)后在供需快速發(fā)力的情況下，庫存快速、大幅下降的概率也增大，且未來一月里單周的環(huán)比降幅大概率超過2017年春節(jié)后的表現(xiàn)。

所以，從供需決定價格的角度看，3月鋼價上漲并創(chuàng)下今年新高，幾乎是沒有懸念的。

再有，原燃材料補庫帶動價格上漲推升成品材成本，形成“成本推升”。節(jié)前，原燃料市場，尤其是焦炭，綜合指數(shù)回調(diào)超過350元，且獨立焦化企業(yè)庫存增至81萬噸后已開始下降，節(jié)后隨著“2+26城市”鋼廠復(fù)產(chǎn)帶動原燃材料需求增加，必將拉動原燃材料價格上漲，進而帶動成材成本上漲，進一步推動鋼價上行。

還有，宏觀、政策齊發(fā)力，共創(chuàng)良好的鋼材供需環(huán)境。3月5日兩會召開，各地政府和央企勢必“擼起袖子加油干”，為兩會獻禮。根據(jù)調(diào)查，2018年春節(jié)需求有望增加5-10%，建筑材的需求更是會放量。而部委也不會閑著，應(yīng)該會積極落實和部署新年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的持續(xù)推進措施，鋼鐵行業(yè)的改革是面旗幟，嚴控新增產(chǎn)能、產(chǎn)能置換，堅決防止地條鋼死灰復(fù)燃，仍將是常抓不懈的重要舉措。鋼材的供需仍有望保持良好的環(huán)境。

最后，較為充分的調(diào)整，擠走了泡沫，夯實了信心，也留出了上漲的空間。由于去年12月至今年1月，部分品種，前期漲幅小的回調(diào)了300~500，前期漲得多的回調(diào)了1000~1200，市場人士普遍感覺踏實多了，對未來需求旺季到來的信心明顯增強。期貨方面，也經(jīng)受了現(xiàn)貨的大幅回調(diào)以及外盤的大幅波動而進行適度調(diào)整，但調(diào)整的空間相對有限。節(jié)后在庫存增加的影響下對期貨市場帶來的擾動，抑制了2月底的表現(xiàn)，但有利3月份的行情發(fā)展。而隨著國外價格的回升，目前國內(nèi)價格已相對不高，春季出口有望逐步好轉(zhuǎn)。

總之，3月鋼鐵市場，由于前期價格調(diào)整較為充分，隨著傳統(tǒng)旺季的到來，需求疊加影響，而供給增加有限，有望迎來創(chuàng)立2018年新高的反彈。

風(fēng)險提示：環(huán)境在變，觀點會變，及時關(guān)注最新觀點（上海鋼聯(lián)汪建華，021-26093368）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。