瀝青：面臨新一輪調(diào)整

2017年國產(chǎn)重交瀝青市場經(jīng)歷了快速發(fā)展的一年，重交瀝青產(chǎn)能產(chǎn)量持續(xù)擴大。根據(jù)統(tǒng)計，2017年全年瀝青產(chǎn)量達到2729萬噸，同比增長13.44%，表觀消費量達2880萬噸，同比增長8.16%。中石油推進與部分地方煉廠開展馬瑞油代加工業(yè)務(wù)，擴大市場份額，2017年產(chǎn)量達到773萬噸，占比18.35%；中石化各主要煉廠發(fā)揮加工鏈條長、邊際成本低、創(chuàng)效能力強的特點，增加原油加工量，茂名石化、鎮(zhèn)海煉化、金陵石化等主力煉廠瀝青產(chǎn)量同比均不同幅度增加。2017年，中石化瀝青銷量增長10%，達807萬噸。展望新一年度，在原油價格高企的情況下，國內(nèi)瀝青市場將面臨新的一輪調(diào)整，以下三大因素或會擾動今年的國內(nèi)瀝青市場：

2017年下半年以來，柴油在需求恢復(fù)和國際油價上調(diào)的帶動下一路走強。同時，燃料油對瀝青比價也在不斷擴大。2018年，隨著下游機械銷售延續(xù)2017年走勢，柴油需求在持續(xù)疲軟后或會有所恢復(fù)。高企的原油價格也從原料端壓制了生產(chǎn)瀝青的利潤，煉廠在高油價環(huán)境下更偏向輕餾分高附加值油品生產(chǎn)，焦化料產(chǎn)柴油的需求將分流部分瀝青產(chǎn)能。此外，國內(nèi)船燃市場近年來由于較高的消費稅，企業(yè)利潤情況較差，燃料油市場活躍度降低。但隨著國內(nèi)船燃市場的不斷發(fā)展，相關(guān)開發(fā)政策不斷出臺，特別是舟山自貿(mào)區(qū)保稅加油試點的推進，保稅船燃市場將迎來進一步發(fā)展，也將從重質(zhì)油的部分進一步分流煉廠瀝青產(chǎn)能。

去年8月開始，中央環(huán)保督察組陸續(xù)進駐山東、浙江、新疆以及四川省。但環(huán)保督察對于下游瀝青道路開工需求影響相對較大，對于上游煉廠產(chǎn)能并未造成較大影響。山東和浙江8月重交瀝青產(chǎn)量分別同比增加22.9%和21.8%，瀝青季節(jié)性需求旺季延后，市場瀝青供應(yīng)過量，進而壓低瀝青期現(xiàn)價格。根據(jù)統(tǒng)計，瀝青煉廠庫存在9月達到35%的相對高位，華東瀝青現(xiàn)貨價格從2700元/噸價位回落至2450元/噸。2018年中央督察組暫告段落，但之后常態(tài)化的專項環(huán)保督察如果與瀝青需求旺季沖突，會繼續(xù)抑制瀝青需求的釋放。

委內(nèi)瑞拉國內(nèi)局勢持續(xù)惡化，據(jù)彭博新聞社報道，2017下半年馬瑞原油品質(zhì)問題不斷，第四季度出現(xiàn)含水量過高，造成國內(nèi)煉廠馬瑞油原料供應(yīng)一度緊張。委內(nèi)瑞拉局勢持續(xù)惡化，其國內(nèi)CPI指數(shù)一路飆升。國有石油公司PDVSA面臨債務(wù)違約風(fēng)險，融資能力嚴重削弱，支付油服公司服務(wù)費用大幅削減。目前其國內(nèi)原油產(chǎn)量已下滑至不足170萬桶/天的歷史低位。與此同時，美國務(wù)卿表示將在近期對委石油公司開展新一輪制裁。馬瑞油是否能夠保證供應(yīng)，成為2018年瀝青供應(yīng)是否會出現(xiàn)短缺的主要風(fēng)險。

委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量持續(xù)下降，但對中國的出口量整體在正常區(qū)間波動。去年11月以來，委內(nèi)瑞拉馬瑞原油不斷曝出品質(zhì)問題，有石油公司面臨經(jīng)營困境。中海油是綏中36-1原油，出率在56%，中石化用的中東油，出率在10%—30%，中石油和地?zé)捴饕捎民R瑞原油，出率在60%。若馬瑞原油出現(xiàn)斷供，中石油和地?zé)拰⒚媾R選擇新油種的問題，50%—60%將會受到大幅度沖擊。

整體來看，2018年進入“十三五”計劃中期，中西部下游道路施工投入增加。預(yù)計2018年受限于原料供應(yīng)和輕組分利潤走好，煉廠瀝青產(chǎn)量進一步擴大空間有限。瀝青主力合約期價預(yù)計單邊將在2400—2800元/噸區(qū)間振蕩，重心向下移動。建議廣大投資者關(guān)注以上擾動市場因素，及時調(diào)整倉位。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。